医药生物行业医药零售、中医药专题报告：2021年医药消费行业复盘

请务必阅读正文后的声明及说明 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2022-05-09 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -13% -10% -30% 相对收益 -5% 5% -7% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 491 总市值（亿） 34408 流通市值（亿） 26757 市盈率（倍） 54.58 市净率（倍） 2.59 成分股总营收（亿） 3001 成分股总净利润（亿） 490 成分股资产负债率（%） 266.91 [Table_Report] 相关报告 《东北医药行业深度报告：医药行业 2021 年全景复盘——创新板块篇》 --20220507 《东北医药行业周报：云南疫苗十四五规划出台，关注疫苗行业投资机会》 --20220425 《【东北医药行业周报】固生堂报告之一：线下中医馆收入研究》 --20220418 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 2021 年医药消费行业复盘 --- 医药零售、中医药专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 通过对 2021 年医药零售及中医药行业（中药、中医连锁）政策、市场现状及重点上市公司梳理复盘，分析医药消费端、中医药行业增速及发展逻辑。 医药零售行业 2021 年拓新店速度加快，看好 2022 年起医药零售板块疫情后迎来修复。2021 年，益丰坚持“区域聚焦，稳健扩张”发展战略，以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标逐步取得市场领先优势；大参林各方面指标表现良好，受疫情影响短期承压，“门店扩张”及”品规情况”均可圈可点；一心堂已突破 1600 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局；老百姓重视医院周边布局，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势；健之佳门店快速增长，云南县域市场覆盖率增加，川渝桂核心市场渗透率持续提升；漱玉平民加盟业务表现亮眼，新增特许授权签约药店 603 家，形成以长江以北区域市场为聚焦的加盟网络。部分上市公司单三季度呈现营收边际改善趋势，2022 年起有望呈现边际改善趋势。 中医药整体行业而言，利好政策不断出台，涉及医保、中药饮片质量规范管理、中医医疗服务体系建设等各个方面，全方面推动行业快速发展。2021 年中成药消费终端较去年恢复明显，“零售+医院”两大终端合计销售额为3,058.13 亿元，同比 2020 年增长 10.60%。中药饮片市场规模近 3,000 亿元，中药配方颗粒规模超 300 亿元，同比增速均在 15%左右。随着监管政策不断出台加强饮片质量管理，未来有望保持高速发展，提升行业集中度。行业头部公司片仔癀、同仁堂、华润三九、以岭药业等业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现 10%以上增长，未来几年内有望维持增长势能。 中医诊疗服务大有可为，线上线下结合，内生外延并举推动中医连锁行业整合。固生堂是中医连锁行业唯一的上市公司，2021 年营业收入迅速增长至13.72 亿元（+48.3%），经调整净利润 1.57 亿元（+85%），线上平台实现营业收入 1.53 亿元（+536%），疫情下线上和线下业务结合为行业及公司带来更多增量。公司线下医疗机构 42 家，目前公司已形成连锁规模化。从目前增速情况来看，爬坡期增速近 40%，而后续 4 年的复合增速为 13%，固生堂未来将推行内生和外延并举，并分区域扩张，2022 年预计新增门店 10 家，我们预期固生堂中医连锁大有可为。同时零售药房同仁堂也通过并购三溪堂，自建中医馆等方式布局中医连锁机构，未来中医连锁整合成为趋势。 风险提示：门店扩张不及预期，行业政策风险 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 以岭药业 26.05 0.80 1.01 1.22 24.37 26.20 21.76 增持 益丰药房 41.26 1.24 1.58 1.98 44.61 26.07 20.86 买入 大参林 28.86 1.00 1.28 1.58 42.09 22.53 18.31 买入 同仁堂 40.54 0.89 1.10 1.28 50.29 37.00 31.65 买入 固生堂 31.6 -4.38 0.86 1.24 -15.19 31.20 21.54 增持 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/52021/82021/112022/2医药生物沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. 医药零售板块 ................................................. 4 1.1. 高基数及疫情拖累业绩增速，看好医药零售板块疫情后迎来修复。 ............... 4 1.2. 医药零售行业政策 ......................................................... 5 1.2.1. “双通道”政策 ..................................................................... 5 1.2.2. “四类药品”管制 ................................................................... 6 1.3. 2021 年主要上市连锁药房情况及核心观点 .................................... 7 1.3.1. 益丰药房：门店拓张再提速，后续表现可期 ............................................ 12 1.3.2. 大参林：“直营式加盟”再提速，静待疫情后修复 ...................................... 12 1.3.3. 一心堂：市县乡一体化垂直渗透拓展，立体化店群模式已形成 ............................ 13 1.3.4. 老百姓：院边店布局加强，持续深耕下沉市场 .......................................... 13 1.3.5. 健之佳：门店高速扩张，川渝桂战略稳健推进 .......................................... 14 1.3.6. 漱玉平民:山东省内药店龙头，持续下沉区域市场 .........................