国内宏观周报：国债收益率曲线平坦化

国内宏观周报 国债收益率曲线平坦化 宏观周报 宏观报告 2022 年 5 月 8 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 一般证券从业资格编号 S1060121110020 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本周国内疫情有所好转，工业开工率多数回升，库存有所分化；“五一”假期消费低迷；黑色系商品期货多数下跌。1）上周六至本周五（4 月 30 日-5 月 6 日），上海、北京、广东等 20 省市自治区合计新增确诊 3544 例，较 4 月 23 日-4 月 29 日的 26 个省市自治区、新增 1.65 万例快速回落。2）开工率多数回暖。其中，基建相关的石油沥青装置开工率、磨机运转率环比分别上升 1.6 个百分点、0.2 个百分点，但仍低于过去三年同期的均值水平。汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别环比下滑 25.1、14.8 个百分点，降幅超过季节性，可能受长三角地区疫情和防控措施影响。黑色商品相关的唐山高炉开工率、焦化企业开工率环比分别提高 1.6 个百分点和 1.5 个百分点。3）工业库存分化。产成品中，螺纹钢厂库+社库环比增加 0.4%，电解铝库存环比增加 5.3%。原材料库存中，港口铁矿石库存较上周减少 1.3%，独立焦化厂焦煤库存可用 14.1 天，较上周缩短 0.1 天。4）“五一”假期消费低迷。“五一”铁路旅客发送量、全国电影票房收入同比跌幅都超过八成，国内出游人次和收入分别同比下降 30.2%、下降 42.9%。目前已有多地发放消费券，但总规模在百亿之内，可能难以扭转消费低迷趋势。预计将出台更大力度的促消费政策，汽车和家具家电等大件消费可能是重点。5）黑色系商品期货多数下跌。本周铁矿石、焦炭、焦煤、螺纹钢和动力煤的期货价，较上周分别下跌 5.1%、下跌 4.6%、下跌 4.5%、下跌 3.6%和上涨 3.2%。相较之下，本周黑色商品的现货价要强势些。黑色商品期货走弱，除受政策影响外，可能也和房地产调控效果不及预期有关。本周农产品批发价格 200 指数尚未公布，最新的是上周（4 月最后一周）的，环比下跌 1.8%。主要农产品中，上周蔬菜、水果、鸡蛋的批发价分别环比下跌 4.5%、上涨 1.7%、上涨 2.9%；猪肉批发价格环比上涨 4.0%，已连续四周上涨。  资本市场：本周资金面宽松，A股主要股指悉数下跌，人民币汇率贬值。具体看：货币市场方面，本周是月初的第一周，货币市场资金面宽松，DR007 已比政策利率——7 天逆回购利率低 45bp，处于 2020 年 5 月以来的低点。随着专项债供给放量，预计资金面将边际收紧。债券市场方面，本周中短端国债收益率上行，而 10 年期国债收益率下行，10Y-1Y 国债期限利差较上周收窄 2.6bp，收益率曲线平坦化。股票市场方面，本周 A 股主要股指悉数下跌，且跌幅主要是周五贡献，受周四夜盘美股调整的影响较大。A 股风险偏好的系统性回升，可能需要更多稳增长政策落地见效。外汇市场方面，本周五美元指数高点突破 104，创近 20 年新高，短期还有进一步上行的动能。本周人民币汇率延续贬值，其中在岸人民币兑美元贬值 1.46%、离岸人民币贬值 1.14%。  风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 12 一、 国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1 本周市场关注度高的宏观要闻 事件 内容 简评 1 中央政治局常委会会议研究部署抓紧抓实疫情防控重点工作 会议强调，要加快局部聚集性疫情处置，应检尽检、应隔尽隔、应收尽收、应治尽治，协调联动核酸检测、流调、隔离转运和社区管控等重点环节，确保感染者和风险人群及时排查出、管控住。要加强防控能力建设，强化区域协防、省内统筹，把防控的人力物资备足备齐，做好疫情应对准备。要及时完善防控措施，加大对病毒变异的研究和防范力度，不搞简单化、一刀切，同步做好群众基本生活保障和生活物资供应，保障好群众看病就医需求。要从严落实常态化疫情防控举措，外防输入要把人、物、环境同防要求贯彻到位，压实行业责任和单位责任。 根据会议部署，“动态清零”政策将毫不动摇地坚持。为更好平衡抗疫和经济增长。近日北京开始实施免费常态化核酸检测，上海、杭州、太原等地均设置了常态化核酸检测点、阶段性推行免费检测，未来可能会扩大到更多城市。 2 中共中央办公厅 国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》 文件提出到 2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展，县城短板弱项进一步补齐补强，一批具有良好区位优势和产业基础、资源环境承载能力较强、集聚人口经济条件较好的县城建设取得明显成效，公共资源配置与常住人口规模基本匹配，特色优势产业发展壮大，市政设施基本完备，公共服务全面提升，人居环境有效改善，综合承载能力明显增强，农民到县城就业安家规模不断扩大，县城居民生活品质明显改善。 这个文件是十四五规划中“推进以县城为重要载体的城镇化建设”部分的具体部署。近年国家在同时推进新型城镇化和乡村振兴，两大战略都强调了县域经济的发展，县城是两大战略协调推进的重要着力点。政策围绕产业、基础设施和基本公共服务做了部署，后续可能出台相关配套政策，加快县域经济发展。 3 国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措等 根据会议安排，后续一是抓紧把已确定的退税减税降费、缓缴社保费、物流保通保畅、推动企业复工达产等政策举措落实到位；二是加大政策扶持特别是金融扶持；三是在 5月底前全面排查机关事业单位、大型企业拖欠的中小企业账款，无分歧欠款发现一起清偿一起，确有支付困难的 6月底前明确还款计划。 2021 年中国市场主体突破 1.5亿，其中个体工商户突破 1亿户。疫情后中国就一直重视保市场主体，最突出的体现是减税降费和退税。保市场主体有助于稳就业、稳物价，预计后续还将出台更多政策为市场主体纾困，中小微企业和个体工商户是定向支持的重点。 资料来源：wind、平安证券研究所 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 12 二、 实体经济：本土疫情好转，黑色商品期货走弱 本周国内高频数据一览： 图表2 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率