非银金融行业跟踪周报：市场周期因素影响公募基金行业短期承压，人力拐点将至保险行业或迎新单曙光

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.05.02~05.08） 市场周期因素影响公募基金行业短期承压，人力拐点将至保险行业或迎新单曙光 2022 年 05 月 08 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《个人账户制探索落地，养老金融大有可为》 2022-04-21 《资本市场改革稳步推进，券商向好趋势不改》 2022-04-17 《疫情散发拖累车险保费增速，寿险队伍似现企稳迹象》 2022-04-15 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好 FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE 已经接近前期牛市（2015~2016 年）水平，但其估值仍处于历史估值底部 1/4 分位，我们看好券商长期配置价值。保险：财险景气度拐点确立，关注地产政策端修复对板块估值修复催化。1Q22 上市险企负债端受同期高基数&全国各地疫情散发影响表现差强人意，基本符合此前市场较低预期，在春节错位和基数较高的共同影响下，预计上市险企1Q22 价值平均降幅超过 25%，国寿和平安表现略好于同业。产险方面，基本面向好趋势显著优于寿险，行业保费增速拐点已至，1Q22 单季车险保费量价齐升预计保持 10%+的两位数较快的恢复性增长，人保车险综合成本率得益于行业良性竞争和洪灾后市场费率走强维持在 98%以内。3 月以来地产板块有走强迹象，有望缓释市场对内险企资产质量的担忧。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021 同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,176 -8.07% +9.89% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 733 -24.52% -37.18% 两融余额（亿元） 15,184 -0.26% -8.21% 基金申购赎比 0.93 0.75 1.31 开户平均变化率 51.48% -1.33% 9.78% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额 2021 同期比为 2022 年初至今日均相较 2021 年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021 年同期比分别为上周与 2021 年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评： 1）市场周期因素影响公募基金行业短期承压，天天基金相对优势显著：①权益基金保有量规模环比/同比分别-12.89%/+7.41%至 7.52 万亿元；非货币基金保有规模环比/同比分别-6.36%/+21.04%至 15.07 万亿元。②天天基金权益基金保有规模环比/同比分别-13.63%/+23.71%至 4639 亿元，市占率为 6.17%（2021Q4 为6.22%，2021Q1 为 5.36%）；天天基金权益规模环比减幅相较于蚂蚁及招行较低，权益基金保有规模均稳居行业第三，整体表现稳定，线上平台优势显著。2）疫情散发&权益浮亏拖累资负两端，人力拐点或迎新单曙光：2022 年一季度 A 股 5 家上市险企合计实现归母净利润 513.61 亿元，同比大幅下降 36.4%，主要系 1）权益投资公允价值浮盈大幅减少，而同期行业兑现利润基数较高；2）十年期国债到期收益率低位震荡，拖累再投资收益率的同时折现率下行补提准备金侵蚀利润所致。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2021/5/102021/9/72022/1/52022/5/5非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 12 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 3 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 3 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 市场周期因素影响公募基金行业短期承压，天天基金相对优势显著................................. 6 2.2. 疫情散发&权益浮亏拖累资负两端，人力拐点或迎新单曙光 ............................................. 8 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 9 3.1. 银保监会召开专题会议传达学习贯彻中央政治局会议精神....