非银金融行业周报：看好边际景气度向好和高股息标的

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2022 年 05 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-看好一季报较好标的，关注财富管理标的反弹机会》-2022.5.4 《行业事件点评-推动公募行业高质量发展，渠道端和产品端公司受益》-2022.4.27 《从居民和金融机构视角看个人养老金长期影响-强化大财富管理赛道长逻辑，头部机构有望明显受益》 -2022.4.26 看好边际景气度向好和高股息标的 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 ⚫ 周观点：看好边际景气度向好和高股息标的 券商一季报中，东方财富、中信证券和国联证券盈利表现明显优于同业，保险一季报中，中国财险数据较好。当下，我们看好边际景气度较好和高股息率标的。东方财富、中信证券和国联证券边际景气度较好，江苏租赁和中国财险具有高股息率特征，且景气度相对较好。 ⚫ 券商：4 月偏股基金规模依然承压，预计天天基金零售端市占率保持平稳 （1）中基协披露3月末公募规模数据，3月末股+混开放式公募基金余额7.52万亿，较年初-12.9%，环比2月下降7.8%，3月偏股基金指数下跌8.9%，3月延续净申购。从基金1季报看，1季度偏股基金净赎回率为86%(赎回份额/认申购份额)，较2021Q4的81%有所提升，整体保持净申购；我们估算1季度偏股基金申购金额1.48万亿，同比-44%，降幅优于新发规模，1季度偏股基金新发1563亿，同比-83%。4月偏股基金新发141亿，交易低迷，同时偏股基金指数4月下跌6.18%，我们预计4月末偏股规模环比3月下降6%。（2）据中基协披露的渠道保有数据，天天基金3月末偏股基金保有市占率6.17%，较年初的6.22%微幅下降，我们预计主要受机构端扰动，预计1季度机构资金通过直销、券商和三方平台净申购金额明显优于零售端；天天基金偏股规模环比-13.6%优于蚂蚁和招行等头部渠道机构，预计其零售端市占率保持平稳或微增。（3）一季报靴子落地，券商板块整体估值位于历史低点，当下我们相对看好1季报较好且2季度景气度有望延续的标的，首推东方财富，受益标的中信证券和国联证券；财富管理线条短期景气度承压，当下估值已具备长期配置价值，基金净值反弹或带来赛道催化，推荐广发证券和东方证券。 ⚫ 保险：中国财险景气度和股息率较好，上市险企核心偿付能力不影响后续展业 （1）偿二代二期工程后险企首次披露偿付能力指标，上市寿险企业核心偿付能力基本在 140%-180%，较此前降幅明显，但仍明显高于 50%的监管红线，预计对业务开展、分红政策无明显影响。人保集团拟发行 180 亿资本补充债券，人保寿险 2022Q1 末核心偿付能力 136%，低于上市险企平均水平。预计后续部分综合偿付能力较低的险企仍有资本补充需求。（2）一季报看，中国财险数据相对较好，车险保费景气度有所提升，且综合成本率进一步降至 96.0%，非车险亏损幅度明显缩窄，同时一季度投资收益表现优于同业。中国财险受益于相对景气度和高股息率。当前寿险处于估值底部，关注负债端改善进展，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H 股)、友邦保险(H 股)和中国人寿。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，中信证券，东方证券，国联证券，中金公司(H 股)； 保险：中国财险(H 股)，友邦保险(H 股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -31%-21%-10%0%10%21%2021-052021-092022-01非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：看好边际景气度向好和高股息标的 ........................................................................................................................ 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额有所上升 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：证监会表示积极支持房地产企业债券融资研究拓宽基础设施 REITs 试点范围，积极引入长期投资者 ........................................................................................................................................................................................................ 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑输指数 .................................................................................................................................. 4 图 2： 本周中国人保和江苏租赁分别+4.79%/+3.44% ................................................................................................................. 4 图 3： 202