纺织服饰行业2021年与2022Q1总结：行业短期波动，优质公司长期向好

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 05 月 02 日 纺织服饰 行业短期波动，优质公司长期向好——2021 年与 2022Q1 总结 2021 年零售恢复，2022 年 Q1 略有波动，优质公司跑赢行业。社零数据披露，服装鞋帽针织品零售额 2021 年/2022 年 Q1 同比增速分别 12.7%/-0.89%，同期社零整体同比12.5%/+3.27%。上市公司层面来看，2021 年纺织服饰板块收入业绩分别同比增长24.9%/52.2%，在 2022 年，疫情的反复给行业带来冲击，2022 年 Q1 板块收入/业绩分别+8.0%/-9.0%，优质公司表现好于板块平均水平。 运动鞋服：2021 年本土品牌腾飞。2021 年运动鞋服市场经历快速发展。四家港股运动公司 2021 年合计营收/业绩同比+39%/70%。2022Q1 以来疫情叠加高基数下流水增长波动。根据我们跟踪，4 月以来随着同期基数的逐渐下降终端流水跌幅逐渐收窄。考虑到运动鞋服行业当下的长期增长趋势，我们预计板块内公司全年仍有望实现稳健增长。 时尚服饰：中高端运营分化，大众服饰恢复放缓。受 2021 下半年疫情及暖冬影响，时尚服饰板块增速放缓。1）中高端服饰：优质品牌领跑行业。板块重点公司 2021 年收入+12.1%/业绩+33.9%，优质公司通过推进私域流量管控、产品创新等在疫情波动下运营平稳。2）大众服饰板块：21Q4 拖累全年，22Q1 终端受压。2021 年 H2 服装板块消费意愿相对低下，大众服饰公司由于消费者粘性较低受到较大冲击，板块重点公司 2021 年收入/业绩同比上升 10.3%/32.7%，尚未恢复至疫情前水平。2022Q1 在疫情反复下板块公司终端受压，业绩出现一定下滑。 家纺板块：2021 年恢复迅速，长期消费升级助推行业规模扩张。2021 年 1-11 月全国 1874家规模以上家纺企业营收同比增长 7.69%，在基数效应、疫情波动、自然灾害等多种因素的影响下，行业呈现“前高后低”的走势。2022Q1 家纺板块重点公司合计营收同比增长 3.5%，归母净利润同比下滑 12.5%，展望全年我们认为家纺作为相对刚需的消费品，随着疫情影响的逐步消退以及消费升级趋势的显现，行业规模有望快速扩张。 服饰制造：上游全球供应链受到考验+下游需求恢复，2021 年订单向国内供应链倾斜，全年我国服装出口金额累计同比快速增长 23.9%。 1）成衣制造：产能驱动增长，龙头表现稳定，行业集中化趋势加速。板块重点公司 2021 年收入+10.7%/业绩+2.4%。个股表现情况因产能分布情况不同而有所差异。2）户外制造：疫情催化欧美户外风潮，进而驱动上游订单，以出口为主的国内户外制造公司受益，板块重点公司 2021 年收入及业绩增速超 40%，2022Q1 延续高增长、全年趋势有望维持。 黄金珠宝：黄金首饰持续高热度，2021 年终端零售增速迅猛。2021 年黄金珠宝板块表现极其优异，板块重点公司 2021 年合计营收同比 2020 年增长 32.9%，归母净利润同比 2020年增长 56%，2022 年 3 月疫情爆发，终端消费受阻，单 3 月限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比下滑 17.9%。长期我们判断居民对于黄金珠宝的需求越来越大，同时伴随品牌商对于渠道的优化拓展以及产品端的升级，国内黄金珠宝市场态势向好。 投资建议：1）中长期看好高成长性运动赛道，推荐【李宁、安踏体育、特步国际、申洲国际】，对应 22 年 PE 分别 29/26/22/29 倍，关注华利集团、浙江自然、健盛集团，对应 22年 PE 为 24/20/15 倍。2）推荐基本面增速好的优质品牌商，推荐【比音勒芬】，对应 22 年PE 为 16 倍。3）黄金饰品销售火热，推荐【老凤祥】，对应 22 年 PE 为 12 倍。 风险提示：新冠疫情影响超预期；终端消费低迷风险；汇率波动影响；各公司门店扩张不及预期，新业务开展不顺利等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 研究助理 侯子夜 执业证书编号：S0680121070015 邮箱：houziye@gszq.com 相关研究 1、《周专题：2020 年疫情后行业回顾及 2022 年展望》2022-04-24 2、《纺织服饰：蕉下品牌的破圈之道》2022-04-23 3、《周专题：蕉下控股新股介绍》2022-04-17 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002832.SZ 比音勒芬 买入 1.09 1.41 1.77 2.23 20.5 15.9 12.7 10.1 02331.HK 李宁 买入 1.53 1.81 2.24 2.71 34.3 28.9 23.5 19.4 02020.HK 安踏体育 买入 2.84 3.01 3.77 4.63 27.1 25.6 20.4 16.7 02313.HK 申洲国际 买入 2.24 3.21 3.81 4.57 40.8 28.5 24.0 20.0 01368.HK 特步国际 买入 0.35 0.45 0.55 0.66 28.3 21.8 17.9 14.8 300979.SZ 华利集团 买入 2.37 2.93 3.64 4.50 29.0 23.5 18.9 15.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2021-052021-082021-122022-04纺织服饰沪深300 2022 年 05 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1．行业趋势：2021 年全面恢复，2022Q1 面临挑战 ................................................................................................. 5 1.1 社会零售：Q1 波动明显，预计 H2 后有所复苏 ............................................................................................ 5 1.2 公司运营：2021 年全面恢复，2022 年市场变化增加 ................................................................................... 6 2. 运动鞋服：本土运动品牌腾飞之年 ...............................................................