港股策略月度数据观察(2022年4月)：过去一个月，工业运输、消费、房地产和信息技术硬件指标整体下行

策略 | 2022 年 4 月 27 日 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。 1 建银国际证券 | 研究部 港股策略月度数据观察 (2022 年 4 月) 过去一个月，工业运输、消费、房地产和信息技术硬件指标整体下行过去一个月，香港股市整体下跌，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数分别下跌 2%、4%和8%。恒生综合指数的主要行业指数中，能源、电信和材料行业表现最好，上涨 3-11%，而工业、信息和公用事业指数表现最差，下跌了 3-11%。 根据 RRG 轮动图分析，恒生指数的主要行业指标在过去 12 个月中呈现出较为明显的轮动趋势。目前，能源、公用事业、金融、企业集团和材料业指数处于领先象限，工业和非必需消费品处于弱势象限，医疗保健和信息行业处于滞后象限，电信和房地产&建筑行业处于改善象限。本月迄今为止，电信、金融、能源、必需消费品、房地产&建筑以及综合企业的动能指标上升了 0.6-1.6 个百分点，而医疗保健、工业和非必需消费品的动能指标下降了 1.1-2.4 个百分点。 各板块的估值仍然保持较低。在 20 个主要行业中，除电信和可再生能源行业外，18 个行业的预期市盈率低于其 5 年平均市盈率，包括金融服务、医疗保健、科技硬件和半导体、保险和工业产品在内的 10个行业的预期市盈率低于其五年历史均值 1.0 标准差或以上。 过去一个月，黑色金属、券商及交易所的行业指标总体呈上行趋势。  黑色金属：铁矿石价格按月上涨 9%。中国国内热轧钢价格按月上涨 2%，库存下降 7%。中国螺纹钢价格按月上涨 4%，库存下降 3%。  券商与交易所：3 月，中国 A 股市场日平均成交量按月上涨 7.8%，按年上涨 23.8%。3 月，沪深两市 IPO 融资总额按月和按年也大幅上涨。此外，3 月香港股市日平均成交量按月上涨 34%。 过去一个月，工用交通、消费、房地产和 IT 硬件指标整体下行。  工业运输：过去一个月，波罗的海干散货指数按月及按年下滑，海岬型、巴拿马型及超轻便型指数全部走低。上海出口集装箱运价指数和中国出集装箱运价指数按月也下滑。  消费：3 月中国消费总额按年增速转为负值，此前 2 月中国消费者信心只指数按月下降。3月，中国在线零售额累计按年增长总体放缓，伴随实物商品增长也放缓。此外，2 月香港零售额按年增长也转为负值。  房地产：3 月，中国房地产投资、房屋竣工和开工面积、房屋销售数量和销售面积、房屋销售均价累计按年增速均有所放缓。3 月，土地购置面积累计按年增速连续 11 个月保持负增长。中原城市领先指数按月和按年也下降。  IT 硬件：2 月，中国手机出货量按年进一步下降，本土和跨国品牌增速均减弱。 过去一个月，公用事业和清洁能源及银行业指标个别发展。  公用事业&清洁能源：2 月，中国新增装机容量累计按年增速改善，水电、风电和太阳能光伏装机容量增长加速，而火力发电增速放缓。3月，中国总发电量累计按年增长放缓，伴随水电、风能和太阳能增长加速，火力和核电增长放缓。  银行业：2 月中国银行业机构资产按年增速加快，大型银行、股份制银行、城市银行增速均有所将提高，农村金融机构增速放缓。与此同时，在资产质量监测指标方面，今年 1-2 月，中国亏损企业累积亏损额按年上升，工业企业亏损面攀升。 未来一个月，考虑到政策环境改善，及包括新冠疫情可能在未来数周受控、美息和美汇在美联储议息会议之后可能短期回调，以及地缘政治冲突影响边际减弱等在内的潜在催化因素之下，香港股市可能继续震荡并见底回升。我们建议增持财务状况良好、估值具吸引力及具备高股息，并能够从稳增长相关政策中获益的银行、房地产、基础设施建设、电信和汽车行业领导者；自下而上地选择科技股；鉴于疫情缓和，收集香港本地股；并适度获利了结能源和材料类股份。 赵文利 (852) 3911 8279 cliffzhao@ccbintl.com 宋林 (852) 3911 8267 lynnsong@ccbintl.com 刘思桐 (852) 3911 8014 scarlettliu@ccbintl.com 股票报告网策略 | 2022 年 4 月 27 日 建银国际证券 2 港股市场指标 行业轮动趋势 港股主要行业指数在过去 12 个月的 RRG(Relative Rotation Graph)分析中呈现出较为清晰的轮动趋势。下图中 JdK RS-Ratio 为指数相对于参照指数的表现，大于 100 表示好于参照指数，但有一定时间滞后性，不能用以判断转折点，主要用以判断趋势的延续。JdK RS-Momentum 为指数相对于参照指数的动能，大于 100 表示 JdK RS-Ratio 的向上转折点。 下图的四个象限中，“强势”指表现弱于参照指数但动能走强，“领先”指表现强于参照指数且相对走强，“落后”指表现弱于参照指数且相对走弱，“弱势”指相对走强但动能走弱。 图 1：恒生综合指数各行业过去 12 个月轮动（截至 2022 年 4 月 20 日) 资料来源：彭博，建银国际证券 图 2：港股主要指数价格变动和各行业指数价格及动能变动（截至 2022 年 4 月 20 日） 资料来源：彭博，建银国际证券 非必需性消费必需性消费业资讯科技业电讯业公用事业综合企业能源业金融业医疗保健业工业原材料业地产建筑业808488929610010410811211612065707580859095100105110115120125130135JdK RS-动能JdK RS-比率非必需性消费业必需性消费业资讯科技业电讯业公用事业综合企业能源业金融业医疗保健业工业原材料业地产建筑业强势领先落后弱势强势领先落后弱势期间变幅(%)过去一个月年初迄今过去三个月过去六个月过去一年月初迄今动能变动 (ppt)恒生指数(2)(10)(16)(20)(28)恒生国企指数(4)(14)(19)(23)(36)恒生科技指数(8)(27)(30)(38)(50)恒生综合指数(2)(13)(17)(21)(31)恒生综合行业指数-非必需性消费业0(24)(22)(29)(33)(1.1)恒生综合行业指数-综合企业(0)902(12)0.6恒生综合行业指数-必需性消费业(2)(13)(12)(12)(25)0.8恒生综合行业指数-能源业11271219280.8恒生综合行业指数-金融业(1)1(9)(4)(13)1.0恒生综合行业指数-医疗保健业(2)(30)(29)(44)(51)(2.4)恒生综合行业指数-工业(11)(22)(21)(23)(31)(1.3)恒生综合行业指数-资讯科技业(7)(24)(29)(38)(49)(0.1)恒生综合行业指数-原材料业32(2)(17)(10)(0.4)恒生综合行业指数-地产建筑业(0)(3)(10)(12)(30)0.6恒生综合行业指数-电讯业3146801.6恒生综合行业指数-公用事业(3)(17)(13)(11)(11)(0.3)过去 12 个月，材料和能源等周期性行业，以及科技与医疗保健行业呈现明显的轮动趋势 股票报告网