2022年一季报点评：盈利增速维持高位，配股增资顺利落地

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 4 日 公司研究 盈利增速维持高位，配股增资顺利落地 ——青岛银行（002948.SZ）2022 年一季报点评 买入（维持） 当前价：3.65 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 联系人：刘杰 010-56518032 liujie9@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 58.20 总市值(亿元)： 212.44 一年最低/最高(元)： 3.52/4.99 近 3 月换手率： 55.51% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.34 1.02 3.68 绝对 -5.93 -10.98 -18.55 资料来源：Wind 事件： 4 月 29 日，青岛银行发布 2022 年一季度报告，一季度实现营业收入 26.77 亿，YoY -5.7%，归母净利润 7.86 亿，YoY+21.7%。加权平均净资产收益率 11.49%，YoY +0.19pct。资产收益率 0.61%，YoY+0.03pct。 点评： 盈利增速保持 20%+。22Q1 青岛银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-5.7%、-12%、21.7%，增速较 2021 年分别下降 11.4、17.1、0.4pct。拆分盈利增速结构看，（1）净利息收入延续“以量补价”逻辑，但息差收窄对业绩拖累有所改善。Q1 净利息收入同比增速-4.7%，季环比改善 1.4pct。规模、息差对盈利增速贡献度分别为 37.9%、-52.3%，分别较 2021 年下降 16.2pct、改善 22.3pct。（2）拨备对盈利贡献度为 62.3%，成为业绩增速主要驱动因子，较 2021 年提升56.3pct，主要由于 2022 年 Q1 信用损失计提新增 9.62 亿元，同比增速降至-30%，较 2021 年下滑 26.5pct，拨备存在一定反哺利润空间。 贷款+金融投资扩张力度不减，资产结构持续优化。一季度末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为 12.8%、14.1%，较 2021 年分别下滑 1.3、4pct。其中，贷款新增 114.7 亿元，同比少增 57.9 亿元。Q1 公司加大对高收益资产配置力度，进一步调优资产结构。金融投资、同业资产同比增速分别为 14.1%、2.1%，季环比提升7.5pct、下滑 20.7pct。贷款结构方面：（1）对公贷款（含贴现）仍为投放主力，Q1 同比增速录得 12.1%，较 2021 年增速下滑 2.6pct，占存量贷款比重 70%，季环比提升 1.4pct。（2）零售贷款增速录得 19.2%，较 2021 年下滑 7.2pct。 存款增速保持两位数，主动负债吸收力度加大。一季度末，青岛银行付息负债、存款同比增速录得 12.7%、12.4%，季环比下滑 1.7、2.8pct，存款占存量付息负债比重 64.6%，较 2021 年小幅下滑 0.7pct。公司加大对低成本市场类负债吸收力度，同业负债、应付债券增速为 17.8%、10.4%，季环比提升 18.2pct、下滑 16.2pct，二者占存量付息负债比重较 2021 年提升 0.7pct 至 35.4%。 净息差小幅下滑。22Q1 公司净息差录得 1.75%，季环比下滑 4bp，息差延续承压状态。我们初步测算公司 Q1 净息差为 1.51%，同一季报披露值变动趋势基本一致，其中，生息资产收益率 3.74%，季环比走低 10bp，主要与 LPR 下调后重定价效应叠加有效需求不足致使点差压降有关。付息负债成本率 2.36%，基本同 2021 年持平，公司负债结构调整效果有所凸显，负债成本维持稳定。 非息收入同比负增长。22Q1 青岛银行非息收入同比增速-8.2%，较 2021 年下滑54pct。其中，手续费及佣金收入同比增速为 1.3%，较 2021 年下降 14.3pct；净其他非息收入同比增速为-17.3%，较 2021 年下滑近 136pct，其中，汇兑收益 Q1为-0.39 亿元，同比少增 1 亿元，增速为-161.5%，成为净其他非息收入主要拖累项。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 青岛银行（002948.SZ） 不良率延续逐季走低趋势，风险抵补能力持续增强。截至一季度末，公司不良贷款率为 1.33%，较 2021 年小幅下降 1bp。关注+不良贷款率为 2.24%，较 2021年末下降 12bp，不良生成压力缓释，信用成本率持续改善。一季末公司拨备覆盖率为 198.38%，季环比提升 0.96pct，拨贷比 2.64%，同 2021 年末持平，公司风险抵补能力稳步提升，拨备反哺利润空间较大。 一季度顺利完成配股增资，资本充足率稳中向好。2022 年一季度末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.3%、11.8%、16.3%，季环比分别提升 0.93、0.73、0.47pct。一季末公司风险加权资产同比增速为 16.88%，季环比提升 5.9pct，资产扩张速度维持高位。同时，公司 Q1完成 A+H 股配股增资，比例为“10 配 3”，共增加注册资本 13.11 亿元，为公司后续业绩增长提供充足动能与坚实基础。 盈利预测、估值与评级。青岛银行盈利保持两位数增速，信贷投放稳健发力，资产结构持续优化，且公司在城商行中较早布局理财子公司，资产质量持续向好，增资配股方案已顺利落地，资本充足率水平有效提升，资产端扩展基础持续夯实。为此，我们上调 2022-2023 年 EPS 预测分别为 0.59 元（上调 6.77%）/0.67 元（上调 6.84%），新增 2024 年 EPS 预测为 0.74 元，当前股价对应 PB 分别为0.74/0.67/0.61，PE 分别为 6.22/5.42/4.96，维持“买入”评级。 风险提示：宽信用力度不及预期，大宗商品价格持续上涨。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,541 11,136 11,640 12,099 12,545 营业收入增长率 9.6% 5.6% 4.5% 3.9% 3.7% 净利润（百万元） 2,394 2,923 3,418 3,918 4,282 净利润增长率 4.8% 22.1% 16.9% 14.6% 9.3% EPS（元） 0.53 0.65 0.59 0.67 0.74 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.76% 12.38% 12.78% 12.98% 12.88% P/E 6.88 5.63 6.22 5.42 4.96 P/B 0.73 0.66 0.74 0.67 0.61 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022 年 4 月 29 日 注：2020-2021 年末总股本为 45.1 亿股，当前为 58.2 亿股 图 1：青岛银行营收及盈利累计增