2022年5月银行业投资策略：等待信心重构，精选中小行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月03日超 配2022 年 5 月银行业投资策略等待信心重构，精选中小行核心观点行业研究·行业投资策略银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行理财业务 4 月月报-净值转型成效显著，行业生态继续改善》 ——2022-04-30《银行业流动性展望-信贷需求仍偏弱，社融增速维持在 10.6%》——2022-04-27《银行业专题-静待信心重构：从资金运转理解宏观经济》 ——2022-04-27《流动性系列专题-覆水难收，全球货币发行回顾》 ——2022-04-08《2022 年 4 月银行业投资策略-估值水平仍处低位，修复行情有望持续》 ——2022-04-01市场表现回顾4 月份中信银行指数下跌 3.5%，跑赢沪深 300 指数 1.4 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.67x，平均 PE(TTM)收于 5.5x。首推组合月算术平均收益率-0.6%。行业重要动态（1）上市银行完成 2021 年报和 2022 年一季报披露，业绩增速持续回升。（2）人民银行、银保监会联合发布《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》，有助于提高大型商业银行服务实体经济和风险抵御能力、增强我国金融体系的稳健性。主要盈利驱动因素跟踪（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2 月份总资产同比增长9.3%，继续在高个位数水平波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 9.7%/7.1%/9.5%。（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 3.12%，环比上升 34bps；Shibor3M 月均值 2.37%，环比下降 4bps。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新 LPR1Y 报价 3.70%，5Y4.60%。（3）工业企业偿债能力自上月小幅走低后持稳，我们预计今年银行不良生成率保持稳定。3 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比持平于 838%，工业企业亏损面则小幅提升。我们认为从边际变化来看，银行不良生成率在今年将保持平稳。投资建议我们预计 2022 年行业基本面平稳，目前板块估值处于低位，估值优势明显，预计未来随着稳增长政策持续加码，提振信心，有利于改善银行板块预期，维持行业“超配”评级。个股方面重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行，以及在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（十亿元）2022E2023E2022E2023E002142.SZ 宁波银行买入36.312403.464.2010.58.6603323.SH 苏农银行增持5.28100.770.896.85.9601128.SH 常熟银行买入8.09220.971.198.46.8002839.SZ 张家港行增持6.24110.901.046.96.0600908.SH 无锡银行增持5.66110.981.135.85.0601838.SH 成都银行买入16.79612.563.086.65.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测证券研究报告市场表现回顾4 月份中信银行指数下跌 3.5%，跑赢沪深 300 指数 1.4 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.67x，平均 PE(TTM)收于 5.5x。首推组合月算术平均收益率-0.6%。行业重要动态上市银行完成 2021 年报和 2022 年一季报披露。上市银行整体 2021 年全年归母净利润同比增长 12.4%，两年平均增长 6.3%，两年平均增速较去年前三季度回升 4.3 个百分点；今年一季度归母净利润同比增长 8.0%，较年报的两年平均增速进一步回升。人民银行、银保监会联合发布《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》。《通知》从定义、偿付顺序、损失吸收方式、信息披露、发行定价、登记托管等方面，明确了总损失吸收能力非资本债券的核心要素和发行管理规定，为全球系统重要性银行有序组织发行工作提供了依据，有助于提高大型商业银行服务实体经济和风险抵御能力、增强我国金融体系的稳健性。主要盈利驱动因素跟踪行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2 月份总资产同比增长 9.3%，继续在高个位数水平波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为9.7%/7.1%/9.5%。市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 3.12%，环比上升 34bps；Shibor3M 月均值 2.37%，环比下降 4bps。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新 LPR1Y 报价 3.70%，5Y4.60%。工业企业偿债能力自上月小幅走低后持稳，我们预计今年银行不良生成率保持稳定。3 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比持平于 838%，工业企业亏损面则小幅提升。我们认为从边际变化来看，银行不良生成率在今年将保持平稳。投资建议行业方面，我们预计 2022 年行业基本面平稳，目前板块估值处于低位，估值优势明显，预计未来随着稳增长政策持续加码，提振信心，有利于改善银行板块预期，维持行业“超配”评级。个股方面，一方面考虑短期经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行；另一方面考虑到长期经济结构转型，固定资产投资中制造业投资占比相对提升带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行。证券研究报告风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。关键图表图1：商业银行分类型总资产同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：重要利率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理证券研究报告图3：LPR 走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：规模以上工业企业偿债能力资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理证券研究报告图5：规模以上工业企业亏损面资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：银行板块平均 PB(MRQ)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。证券研究报告图7：银行板块平均 PE(TTM)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注