保险行业年报总结及四月策略：寿险的β ，财险的α

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月06日保险行业年报总结及四月策略寿险的β，财险的α核心观点行业研究·行业投资策略非银金融·保险Ⅱ超配·调高评级证券分析师：王鼎证券分析师：王剑0755-81981000021-60875165wangding1@guosen.com.cn wangjian@guosen.com.cnS0980520110003S0980518070002证券分析师：戴丹苗0755-81982379daidanmiao@guosen.com.cnS0980520040003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险行业 1 月投资策略：经济环境趋稳，股价有望向上》 ——2022-01-19《保险 2022 年投资策略：触达重疾险中速增长平台》 ——2021-12-13《保险十二月策略：压力有缓和，关注价值型股票机会》 ——2021-12-06《三季报总结及月度策略：负债承压，资产端利好可期》 ——2021-11-07《保险十月策略：地产和通胀驱动，资产端持续利好》 ——2021-10-11年度业绩回顾：寿险新业务价值承压，车险保费同比增速四季度转正。2022 年，寿险新业务价值普遍下滑，且下半年增速并未缓和，全年各寿险集团的增速分别为中国平安-24%，中国人寿-23%，中国太保-25%，新华保险-35%，唯友邦保险实现正增长。新业务价值率方面，中国平安同比下滑 5.5个百分点，中国人寿 5.9 个百分点，中国太保 15.4 个百分点，新华保险 6.8个百分点，唯友邦保险同比上升 6 个百分点。人力方面，截至去年末，中国平安 60 万人（-41%），中国人寿 82 万人（-41%），中国太保 53 万人（-30%），新华保险 39 万人（-36%）。同期，中国财险车险保费收入 2553 亿元（-4%），四季度同比增长 8.9%，赔付率同比上升 12 个百分点至 70.1%，费用率下降 11.3 个百分点至 27.2%，综合成本率上升 0.8 个百分点至 97.3%；中国平安车险保费收入 1888 亿元（-3.7%），四季度同比增长 8.7%，综合赔付率下滑 0.7 个百分点至 98.9%；太保产险车险保费收入 918 亿元（-4%），综合赔付率同比上升 10.6 个百分点至 71.1%，综合费用率同比下降 9.8 个百分点至 27.6%，综合成本率 98.7%。近期保费回顾：寿险新单同比下滑，但比 2020 年同期或有所改善，车险保费继续增长。鉴于 2021 年一月是重疾定义切换期，新业务价值较高，同比增速的参考性较差。我们主要参考 2022 年与 2020 年的同比增速，预计平安人寿已经有一定的表现。寿险值得关注，我们对二季度的新单表现持有乐观态度。同期，车险行业总保费 435 亿元（+12.6%），车险件均保费为 1295 元（+5.1%），件数 3358 万件（+7.1%），件均保额 105 万元（+31.4%)。中国财险二月车险保费 140 亿元（+14.9%），市占率同比提升至 32.2%，趋势持续向好。四月投资策略：寿险β，财险α，维持板块 “超配”评级。我们预计寿险新单或有所改善，只是改善幅度可能有限。今年寿险行业的行情主要来源于资产端，β属性更多，即随着稳增长政策的执行，十年期国债收益率或见底回升，房地产资产风险或逐步下滑。同时，我们预计今年中国财险的行情α属性更多，一方面车险保费增速会持续，另一方面大灾风险同比减少，非车险的盈利或将有所改善，中国财险的景气度正持续向上。风险提示：宏观、疫情等系统性风险，寿险新单大幅下滑，车险保费下滑等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E601318.SH 中国平安买入49.08,8826.657.527.46.52328.HK中国财险买入8.11,8081.151.277.16.41299.HK友邦保险买入83.910,1500.660.7516146060.HK众安在线买入28.24140.790.933630601628.SH 中国人寿买入27.16,3962.112.351312资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（港股收盘价为港元，友邦 EPS 为美元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2年度业绩回顾：寿险新业务价值承压，车险保费同比增速四季度转正。2022 年，寿险新业务价值普遍下滑，且下半年增速并未缓和，全年各寿险集团的增速分别为中国平安-24%，中国人寿-23%，中国太保-25%，新华保险-35%，唯友邦保险实现正增长。新业务价值率方面，中国平安同比下滑 5.5 个百分点，中国人寿 5.9 个百分点，中国太保 15.4 个百分点，新华保险 6.8 个百分点，唯友邦保险同比上升 6 个百分点。人力方面，截至去年末，中国平安 60 万人（-41%），中国人寿 82 万人（-41%），中国太保 53 万人（-30%），新华保险 39 万人（-36%）。表1：寿险新单指标同比变化新业务价值新业务价值率人力中国平安-24%-5.50%-41%中国人寿-23%-5.90%-41%中国太保-25%-15.40%-30%新华保险-35%-6.80%-36%友邦保险18%6%资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理同期，中国财险车险保费收入 2553 亿元（-4%），四季度同比增长 8.9%，赔付率同比上升 12 个百分点至 70.1%，费用率下降 11.3 个百分点至 27.2%，综合成本率上升 0.8个百分点至 97.3%；中国平安车险保费收入 1888 亿元（-3.7%），四季度同比增长 8.7%，综合赔付率下滑 0.7 个百分点至 98.9%；太保产险车险保费收入 918 亿元（-4%），综合赔付率同比上升10.6 个百分点至71.1%，综合费用率同比下降9.8 个百分点至27.6，综合成本率 98.7%。表2：中国财险车险保费2021 年 9 月2021 年 10 月2021 年 11 月2021 年 12 月2022 年 1 月2022 年 2 月车险保费22,49920,67423,21628,38127,58414003同比-5.88%6.47%9.47%10.25%14.50%14.93%资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理近期保费回顾：寿险新单同比下滑，但比 2020 年同期或有所改善，车险保费继续增长。鉴于 2021 年一月是重疾定义切换期，新业务价值较高，同比增速的参考性较差。我们主要参考 2022 年与 2020 年的同比增速，预计平安人寿已经有一定的表现。寿险值得关注，我们对二季度的新单表现持有乐观态度。同期，车险行业总保费 435 亿元（+12.6%），车险件均保费为 1295 元（5.1%），件数3358 万件（+7.1%），件均保额 105 万元（+31.4%)。中国财险二月车险保费 140 亿元（+14.9%），市占率同比提升至 32.2%，趋势持续向好。四月投资策略：寿险β，财险α，维持板块 “