2022年一季度基金持债点评：控久期，适度下沉，增配金融债

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022 年一季度基金持债点评 控久期，适度下沉，增配金融债 2022 年 04 月 29 日 [Table_Summary]  市场规模 截至 2022Q1，市场各类基金共 9544 只，环比增加 4.02%，资产净值约24.89 万亿，环比下降 1.54%。其中，债券型基金共 2751 只，平均份额为 23.5亿元，资产净值约 7.06 万亿，环比增加 2.48%。 具体来看：中长期纯债基金、短期纯债基金、一级债基、二级债基持有各类券种市值合计分别为 58392 亿元、6627 亿元、2504 亿元、10407 亿元，环比分别增加 3665 亿元、1221 亿元、243 亿元、508 亿元。  资产配置 整体来看，现金、债券、股票为全部基金最主要的资产投向，2022Q1，债券市值有所增长，股票及现金市值均环比下降。就债券型基金而言，2022Q1，债券型基金增加了对金融债、信用债的配置，减少了对利率债、可转债的配置。 具体来看：中长期纯债基金增加了对金融债的配置，减少了对利率债、同业存单、信用债的配置；短期纯债基金增加了对信用债、金融债的配置，减少了对利率债、同业存单的配置；一级债基增加了对金融债的配置，减少了对其他主要券种的配置；二级债基增加了对金融债、信用债的配置，减少了对利率债、同业存单、可转债的配置。  重仓券分布（一定程度上体现了机构在券种配置选择方面的偏好） 中长期纯债基金：对金融债的重仓规模在不断增加、对信用债的重仓规模及比例均呈下降趋势；短期纯债基金：对国债/同业存单的重仓规模及占比呈下降趋势、对金融债的重仓规模在不断增加、对信用债的重仓规模及比例恢复增长态势；一级/二级债基：较多重仓可转债、金融债。  重点观察重仓金融债及信用债 中长期纯债基金：商业银行次级债券占比不断增加；产业债发行主体以 AAA主体为主，且占比在不断增加；城投债发行主体虽以 AAA 主体为主，但缺资产情况下 AA+、AA 主体占比有所提升。短期纯债基金：商业银行次级债券的配置规模及比例在不断增加；重仓信用债均为产业债且以 AAA 主体为主。可以看出，2022Q1，公募基金依旧偏好商业银行次级债，对产业债以控制久期为主，城投债审慎下沉。  基金久期和杠杆 2022 年 Q1，债券型基金久期及杠杆环比均下降。  风险提示：宏观经济发展不确定性；政策不确定性。货币政策、财政政策超预期变化；信用事件超预期。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理： 刘雪 执业证号： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目录 1 债券型基金分析 ....................................................................................................................................................... 4 2 中长期纯债基金持债分析 ......................................................................................................................................... 6 2.1 持债概览 .............................................................................................................................................................................................. 6 2.2 重仓券观察 .......................................................................................................................................................................................... 6 2.3 久期与杠杆 .......................................................................................................................................................................................... 8 3 短期纯债基金持债情况 ............................................................................................................................................. 9 3.1 持债概览 .............................................................................................................................................................................................. 9 3.2 重仓券观察 .......................................................................................................................................................................................... 9 3.3 久期与杠杆 ........................................................................................................................................................................................ 10 4 一级债基持债情况 ....................