2021年年报点评：营收高速增长，市场拓展成效显著

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 05 月 04 日 证 券研究报告•2021 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 19.71 元 亚信安全（688225） 计 算机 目标价： 27.22 元（6 个月） 营收高速增长，市场拓展成效显著 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.00 流通 A 股(亿股) 0.33 52 周内股价区间(元) 18.32-41.55 总市值(亿元) 78.84 总资产(亿元) 24.90 每股净资产(元) 3.65 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：公司 2021 全年实现营业收入 16.7 亿元，同比增长 30.8%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 4.9%。  公司 2021全年营收实现大幅增长。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长 30.8%，主要系公司经营规模扩大。分业务来看，公司网络安全产品收入达14.6亿元，同比增长 20.4%，网络安全服务业务收入 0.5亿元，同比增长 600.2%，云网虚拟化软件收入 1.6亿元，同比增长 197.2%。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比上升 4.9%，扣非净利润 0.95 亿元，同比下降 32.6%，主要系公司大力投入销售和渠道体系建设，销售研发费用大幅增加。3）从费用端来看，2021年公司加强投入，销售费用同比增长 46.3%，主要系公司加强营销体系建设；研发费用同比增长 43.2%，主要系公司加大研发投入；管理费用同比增长 22.0%，低于营收增速，主要系组织管理效率提升。  重点发展优势产品业务，持续提升研发能力。公司 2021年进行产品结构调整，重点发展优势产品业务，泛终端安全、高级威胁治理、云及边缘安全等标准化产品的收入占比达到 46.5%，同比提升 11.2个百分点；同时积极推动端点安全产品体系高速增长，发展智能安全平台业务，布局安全服务领域，实现各项业务协同发展。公司未来将继续推进新产品技术研发，拓宽产品线，提升研发能力及核心竞争力。  大力投入营销体系建设，市场拓展成效显著。公司在营销和市场拓展方面重点投入，不断完善销售网络，已完成全国 27个省办的建设，同时持续加强直销和渠道建设，助力长远发展。公司在稳固运营商领域优势的基础上，积极开拓金融、能源、制造行业市场，业务拓展取得显著成效，2021年非运营商行业收入增加 2.7 亿，收入占比提升 8.4 个百分点，成为收入增长新动能。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年营业收入分别为 21.8 亿元、28.4 亿元、37.1 亿元，未来三年营业收入将达到 30.6%的复合增长率。网络安全行业高景气，公司聚焦优势领域，长远布局研发销售，核心竞争力持续提升，预计订单量在 2022 年将迎来显著增长，给予公司 2022 年 5.0 倍 PS，对应目标价27.22 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期、技术研发不及预期、大客户集中度高的风险等。 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1667.47 2177.80 2843.58 3714.25 增长率 30.82% 30.61% 30.57% 30.62% 归属母公司净利润（百万元） 178.69 191.52 218.29 254.92 增长率 4.88% 7.18% 13.98% 16.78% 每股收益 EPS（元） 0.45 0.48 0.55 0.64 净资产收益率 ROE 12.41% 11.77% 11.98% 12.44% PE 44 41 36 31 PB 5.41 4.83 4.31 3.83 数据来源：Wind，西南证券 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%21/421/621/821/1021/1222/222/4亚信安全沪深30068908 亚 信安全（688225） 2021 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 护航产业互联，中国网络安全产业领跑者 亚信安全科技股份有限公司成立于 2014 年 11 月，是中国网络安全软件领域的领跑者。随着数字化经济的高速发展，5G 云网时代进入高潮：云、网、边、端的架构愈发清晰。而就是在这一背景下，公司首先提出了“安全定义边界”的发展概念，以身份安全为核心，专注于云网安全和端点安全，构建“全云化、全联动、全智能”的产品技术战略，为企业在 5G时代的数字化运营提供安全支持，用实力筑牢云、网、边、端的安全防线。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司公告，西南证券整理 公司是业内极具科技创新竞争力的安全厂商。目前为止，公司的安全技术团队人数已达到 3000 人以上，并拥有 3 个独立研发中心，公司一直秉承守护网络安全的核心价值观，已成功覆盖 31 省市服务网络，互联网安全接入认证及网络安全管理覆盖 1 亿用户。公司过硬的实力也得到了国家政府的大力认可，承建国家电子政务外网监测平台以及国家政务关键信息基础设施建设，成为了国家身份认证发展的重要力量。 公司产品主要分为四大产品体系，建设预防、防护、检测以及响应的动态自适应安全模型，从对数据的感知到对风险的预知，旨在打造全网免疫系统。 表 1：公司主营业务产品体系 产 品 体 系 功 能 简 介 应 用 版 块 主 代 表 产 品 数字信任及身份安全产品体系 对网络主体身份以及主体的网络行为进行严格的监管和追溯，保障个人隐私、商业秘密、社会稳定和国家安全。 泛身份安全 堡垒机 零信任访问控制系统 数据安全 大数据安全管控系统 数据脱敏系统 端点安全产品体系 可以深度识别分析网络流量，阻断带有恶意程序和高级威胁的流量进入内网。保护对象主要为海量的终端设备和云主机，并且为公泛终端安全 终端安全防护平台 终端安全管理系统 云及边缘安全 服务器深度安全防护系统 亚 信安全（688225） 2021 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 产 品 体 系 功 能 简 介 应 用 版 块 主 代 表 产 品 司构筑坚固的安全屏障。 云手机安全 高级威胁治理 高级威胁网络防护系统 深度威胁邮件网关 边界安全 网络流量分析系统 防火墙系统 云网边安全产品体系 为用户构建平台化的安全防护体系，实现威胁可感知、安全智运维的目的。 大数据分析及安全管理 安全运营与态势感知平台 日志审计系统 5G 云网边管理 域名解析及网络准入系统 云 DNS 防护 网络安全服务体系 主要解决客户在安