深度报告：客流分析领域佼佼者，未来市场前景广阔

公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 [Table_MainInfo] 客流分析领域佼佼者，未来市场前景广阔 ――汇纳科技（300609）深度报告 分析师：崔健 SAC NO: S1150511010016 2022 年 5 月 6 日 [Table_Summary] 投资要点：  专注客流分析十余年，是客流分析领域领跑者 公司是我国客流分析领域的领军企业，对行业具有敏锐洞见，目前已持续为全国 2000 多座购物中心以及超 5 万家品牌零售店提供线下大数据分析服务。公司“汇客云”大数据平台上的商业客流数据池的数据资源规模为国内首位。  盈利模式跃升，持续现金流为公司未来稳定发展提供保障 公司逐步由系统提供商向数据服务商转型。公司之前盈利的主要来源是客流分析系统的销售及维护等服务；近年来，公司逐步推广数据服务导向的盈利模式。目前，公司向用户提供数据采集和数据增值服务，并开始实现收益。  客流分析赋能实体零售企业，潜在市场规模大 客流分析可以实现对消费者行为的精准刻画，赋能线下零售企业，提升门店的经营效益。现有大型商场的市场规模约为 44-55 亿元，存量较大；2021 年，我国社会消费品零售总额 44.1 万亿，线下零售潜在市场规模较大。  公司合作企业众多，市场优势大、核心竞争力强 公司客流分析系统已基本覆盖诸如万达广场、龙湖天街、银泰中心等知名购物中心，以及屈臣氏、耐克、苹果等品牌零售店铺。截至目前，公司业务遍布全国 400 多个城市和地区，覆盖范围广、市场占有率高。公司研发团队、核心产品实力强，2021 年对多融科技的收购更使公司在政企领域如虎添翼。  首次覆盖、给予“增持”评级 我们预计随着疫情精准防控水平的提高，制约线下消费的风险因素将会逐步消除；此外，国内促消费政策将陆续发挥效力；加之公司在下游领域的不断开拓；以及国家对受疫情严重冲击的行业、中小微企业等实施的纾困帮扶政策的出台。在多重利好因素的共同驱动下，公司主营收入有望在 2022 年继续扭转回升，在 2023 年迎来大幅增长，我们给予公司“增持”的投资评级。 风险提示：新商业模式盈利不及预期风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；政策落地不及预期风险；疫情影响超预期风险。 [Table_Finance] 财务摘要（万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 21,875 38,849 45,534 62,445 77,631 (+/-)% -32.7% 77.6% 17.2% 37.1% 24.3% 息税前利润（EBIT） -2,884 407 1,052 7,569 10,064 (+/-)% -160.3% 114.1% 158.5% 619.5% 33.0% 归母净利润 -813 3,554 2,017 8,062 9,835 (+/-)% -111.9% 537.2% -43.2% 299.6% 22.0% 每股收益（元） -0.070 0.290 0.165 0.661 0.807 [Table_Analysis] 计算机——软件和技术服务 证券分析师 崔健 022-28451618 cuijian@bhzq.com [Table_Author] 研究助理 张淇 SAC No: S1150121120009 zhangqi4271@bhzq.com [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 目标价格： 无 最新收盘价： 12.58 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 公司研究 证券研究报告 深度报告 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 21 表：三张表及主要财务指标 [Table_FinanceInfo] 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 30,666 33,722 27,777 28,648 31,430 营业收入 21,875 38,849 45,534 62,445 77,631 应收票据及应收账款 18,164 20,845 29,837 40,270 48,930 营业成本 8,545 20,635 24,957 32,157 41,328 预付账款 772 412 1,190 1,465 1,736 营业税金及附加 179 298 355 488 621 其他应收款 376 508 643 892 1,089 销售费用 5,055 5,967 6,693 7,681 8,928 存货 5,350 7,417 10,176 11,357 15,736 管理费用 6,392 6,523 7,149 8,305 9,704 其他流动资产 1,032 1,168 1,168 1,168 1,168 研发费用 4,225 4,709 5,327 6,244 6,987 流动资产合计 78,008 79,472 86,102 99,186 115,542 财务费用 -120 -378 -374 -302 -313 长期股权投资 4,822 3,801 4,101 4,401 4,701 资产减值损失 -62 -61 -80 -96 -116 固定资产合计 4,276 24,463 23,841 22,979 21,173 信用减值损失 -878 -1,067 -692 -910 -916 无形资产 4,584 6,408 7,608 8,858 10,187 其他收益 453 703 911 1,873 1,553 商誉 3,138 5,664 7,664 10,664 13,252 投资收益 950 3,539 455 624 699 长期待摊费用 1,299 861 861 861 861 公允价值变动收益 48 43 0 0 0 其他非流动资产 0 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 123,778 134,629 142,806 159,955 179,354 营业利润 -1,891 4,252 2,020 9,364 11,597 短期借款 500 710 710 710 710 营业外收支 719 133 150 360 280 应付票据及应付账款 2,013 8,501 8,218 10,974 14,426 利润总额 -1,171 4,385 2,170 9,724 11,877 预收账