量价齐升，2万吨项目稳步扩产

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 钢铁 特钢Ⅱ 量价齐升，2 万吨项目稳步扩产 [Table_Summary] 事件：公司发布 2021 年度报告&2022Q1 季报，2021 年营业收入71.99 亿元、同比增长 44.76%，2021 年归母净利润 8.87 亿元、同比增长 243.83%。2022Q1 营业收入 26.31 亿元，同比增长 94.25%、环比增长 15.53%。2022Q1 归母净利润 8.11 亿元，同比增长 553.60%、环比增长 140.91%。 点评： 量价齐升，预计 2022 年锂盐产量 2.2 万吨。2021 年公司锂盐营收为 12.24 亿元，同比增长 298.65%，主要原因在于公司锂盐产品量价齐升。2021 年公司锂盐产量为 1.14 万吨，同比增长 30.26%，销量为 1.12 万吨，同比增长 16.88%。根据我们测算公司 2021 年锂盐的平均售价为 12.3 万元/吨（SMM 的碳酸锂平均价格为 11.6 万元/吨，均为含税价），成本方面公司锂盐直接材料成本为 3.05 万元/吨，燃料及动力的成本为 1.21 万元/吨，单吨碳酸锂营业成本约 4.31 万元/吨（含外购原材料）。 2021 年公司锂盐二期项目正按计划有序推进中，第一条生产线已进行投料测试，第二条生产线正在进行设备安装， 2022Q1 公司锂盐销量为 2720 吨。随着二期的不断放量，预计 2022 年公司锂盐产量为2.2 万吨。 化山瓷石矿扩产稳步推进，基本可以覆盖 3 万吨锂盐生产。公司二期 180 万吨锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，部分设备已开始安装，预计 2022 年下半年建成，届时合计将拥有 360万吨的锂云母选矿产能，根据 120 万吨锂云母原矿对应 1 吨碳酸锂，公司的选矿产能刚好可以覆盖扩产的 3 万吨碳酸锂生产。 特钢业务保持稳中有进，持续研发高附加值产品。2021 年公司黑色金属冶炼和加工业务实现营收 59.75 亿元，同比增长 28.06%，归母净利润为 4.17 亿元，产品实现销量 31.36 万吨。毛利润为 6.11 亿元，同比增长 1.64%，毛利率为 10.23%，环比下降 2.66pct。公司也在不断研发高附加值产品的研发，公司不锈钢产品的毛利率仍保持较高水平。 携手宁德、江钨，永兴合计权益产能 2.5 万吨。2022 年 1 月永兴与宁德共同出资规划建设600万吨选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目。2022 年 2 月永兴与江西钨业成立合资公司建设年产 2 万吨碳酸锂项目。永兴拥有先进的云母提锂技术，江西钨业及宜春钽铌矿拥有储量丰富、品位高的锂云母资源，宁德为全球锂电池行业龙头。 此次多方联合既可以为永兴保障高质量的锂云母，又可以为锂盐 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 406/265 总市值/流通(百万元) 42,255/27,562 12 个月最高/最低(元) 148.99/54.48 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：李帅华 电话：010-88695231 E-MAIL：lish@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521070002 (25%)6%37%68%100%131%21/5/621/7/621/9/621/11/622/1/622/3/6永兴材料沪深300[Table_Message] 2022-05-05 公司点评报告 买入/维持 永兴材料(002756) 目标价：137 昨收盘：104.09 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 的销售绑定大客户，2.5 万吨碳酸锂权益产能也进一步证明了永兴未来业绩增长的可持续性，公司成长可期。 投资建议：看好永兴未来锂盐的放量。预计公司 2022-2024 归母净利润为 50.21/55.91/59.52 亿元，对应 EPS 为 12.37/13.77/14.66 元，对应 PE 为 8.42/7.56/7.10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7199 13387 15195 15838 （+/-%） 44.76 85.96 13.51 4.23 净利润(百万元） 887 5021 5591 5952 （+/-%） 2.44 4.66 0.11 0.06 摊薄每股收益(元) 2.22 12.37 13.77 14.66 市盈率(PE) 66.68 8.42 7.56 7.10 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 事件 公司发布2021年度报告，2021年营业收入71.99亿元、同比增长44.76%，2021年归母净利润8.87亿元、同比增长243.83%。 2021Q4营业收入22.77亿元，同比增长70.41%、环比增长21.43%，2021Q4归母净利润3.37亿元，同比增长8497.55%、环比增长35.99%。2022Q1营业收入26.31亿元，同比增长94.25%、环比增长15.53%。2022Q1归母净利润8.11亿元，同比增长553.60%、环比增长140.91%。 二、 点评 (一) 锂盐量价齐升，2022 年产量 2.2 万吨 放量在即，预计2022年锂盐产量2.2万吨。2021年公司锂盐营收为12.24亿元，同比增长298.65%，主要原因在于公司锂盐产品量价齐升。2021年公司锂盐产量为1.14万吨，同比增长30.26%，销量为1.12万吨，同比增长16.88%。根据我们测算公司2021年锂盐的平均售价为12.3万元/吨（SMM的碳酸锂平均价格为11.6万元/吨，均为含税价），成本方面公司锂盐直接材料成本为3.05万元/吨，燃料及动力的成本为1.21万元/吨，年单吨碳酸锂营业成本约4.31万元/吨（含外购原材料） 2021年公司锂盐二期项目正按计划有序推进中，第一条生产线已进行投料测试，第二条生产线正在进行设备安装， 2022Q1公司锂盐销量为2720吨。随着二期的不断放量，预计2022年公司锂盐产量为2.2万吨。 图表 1：永兴材料营收及同比情况（亿元） 图表 2：永兴材料归母净利润及同比情况（亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图