问界M8纯电有望延续爆款，M7大改王者归来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 07 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 赛力斯(601127) 目标价: 昨收盘:138.44 问界 M8 纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.33/15.1 总市值/流通(亿元) 2,261.23/2,090.14 12 个月内最高/最低价(元) 149.89/70.24 相关研究报告 <<问界 M8 交付起量，人形机器人启航>>--2025-06-04 <<问界 M8 预订即爆款，华为汽车业务盈利>>--2025-04-03 证券分析师：刘虹辰 电话：010-88321818 E-MAIL：liuhc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010002 事件：赛力斯发布半年度业绩预增，公司预计 2025 年半年度实现归母净利润为 27.00 亿元到 32.00 亿元，同比上升 66.20%到 96.98%。扣非归母净利润为 22.30 亿元到 27.30 亿元，同比上升 55.13%到 89.92%。 新车型周期向上。赛力斯 6 月产销快报，赛力斯新能源汽车 6 月销量46,086 辆，同比增长 4.44%；今年 1-6 月累计销量达 172,108 辆，同比下降 14.35%。虽然上半年销量同比出现下滑，但归母净利润预计同比大幅上升 66.20%到 96.98%。随着 2025 年二季度新产品上市，公司二季度销量较一季度相比有较大幅度的增长，盈利能力增强，实现经营质量持续提升。公司坚持软件定义汽车的技术路线，坚定用户定义汽车的市场路线，持续丰富产品布局。 问界 M8 纯电延续爆款，M7 大改王者归来。问界 M8 预售即爆款，大定突破 8 万台，交付已超 4 万台。5 月工厂已启动双班满负荷运转全力提升产能，当月交付量超过 1 万台，5 月底单周交付量将爬坡至 5,000 台，6 月底周交付超过 5600 台。问界 M9 2025 款大定突破 6 万台。问界 M9 2025款，5 月交付 15481 台，6 月交付量 13718，累计交付突破 20 万辆，交付量蝉联中国乘用车市场 50 万级销冠。问界 M8，5 月交付 12116 台，单周交付量突破 5000 台，6 月交付超 21185 辆，获乘用车市场 40 万级销量第一。展望下半年，问界 M8 纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来挑战曾经月销 3 万销冠战绩。 鸿蒙智行势能加速，HUAWEI ADS 引领高阶智驾。问界 M9 2025 款、问界M8 持续热销蝉联销冠，尊界 S800 上市首月大定突破 6500 台超预期，享界 S9 销量大幅反弹，创造了 6 月鸿蒙智行单月全系交付 52747 辆，单日交付量 3651 辆，分别刷新鸿蒙智行单月、单日销量历史新高，问界 6 月荣登中国新势力品牌月度销量冠军，全系交付 44685 辆。两年前华为首发高阶智驾系统，AEB 主动安全能力全面升级，推出不依赖高精地图的全域领航辅助，首创全向防碰撞系统（CAS）；去年发布 ADS 3.0，实现“车位到车位”端到端类人智驾，泊车代驾 VPD 正式商用；今年落地“L3 Ready”方案，推动接管率下降至 0.1 次/千公里。问界 M9 2025 款，通过侧向与后向 3 个高精度固态激光雷达技术突破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3 厘米（提升 500%）、距离探测精度≤3 厘米（提升 200%），精准识别路沿、沟渠、台阶等复杂障碍物，构建全场景安全屏障，技术迭代持续领跑行业。 投资建议：问界 M8 纯电延续爆款，M7 大改王者归来。问界 M8 大定突破8 万台，交付已超 4 万台，6 月底周交付超过 5600 台，6 月交付超 21185辆。问界 M9 2025 款 6 月交付 13718 辆，累计交付突破 20 万辆。展望下半年，问界 M8 纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来挑战曾经月销 3 万销冠战绩。渠道+新工厂产能持续发力，H 股上市推进全球化布局。华为车BU，自主新引望，引望股权 10%开始贡献投资收益。人形机器人启航，有望打造新增长极。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 1891.06 亿元、(20%)0%20%40%60%80%24/7/1024/9/2124/12/325/2/1425/4/2825/7/10赛力斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 问界 M8 纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来 2207.79 亿元、2638.31 亿元，同比增长 30.26%、16.75%、19.50%；归母净利润分别为 102.22 亿元、125.95 亿元、155.08 亿元，同比增长 71.92%、23.21%、23.13%，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 145,176 189,106 220,779 263,831 营业收入增长率(%) 305.04% 30.26% 16.75% 19.50% 归母净利（百万元） 5,946 10,222 12,595 15,508 净利润增长率(%) 342.72% 71.92% 23.21% 23.13% 摊薄每股收益（元） 3.94 6.26 7.71 9.49 市盈率（PE） 33.86 22.12 17.95 14.58 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 问界 M8 纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来 。 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 13,161 45,955 37,265 33,974 50,979 营业收入 35,842 145,176 189,106 220,779 263,831 应收和预付款项 4,314 3,356 11,080 12,194 13,436 营业成本 32,308 107,210 136,405 158,908 189,526 存货 3,529 2,552 9,592 9,741 11,004 营业税金及附加 904 3,888 4,978 5,804 6,961 其他流动资产 5,113 14,134 66,671 121,869 185,546 销售费用 5,276 19,184 26,228 30,452 36,203 流动资产合计 26,117 65,998 124,607 177,778 260,965 管理费用 1,653 3,547 6,858 7,499 8,744 长期股权投资