Q1业绩高增长，海缆持续高景气

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.35 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,413 流通股本(百万股) 3,413 市价(元) 16.35 市值(百万元) 55,802 流通市值(百万元) 55,802 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 42,082 46,163 44,826 45,860 52,496 增长率 yoy% 9% 10% -3% 2% 14% 净利润（百万元） 2,275 172 3,709 4,582 5,543 增长率 yoy% 16% -92% 2055% 24% 21% 每股收益（元） 0.67 0.05 1.09 1.34 1.62 每股现金流量 0.76 -0.16 -1.55 2.04 1.28 净资产收益率 9% 1% 12% 13% 14% P/E 24.5 324.3 15.0 12.2 10.1 PEG 2.9 -5.7 0.6 0.5 0.0 P/B 2.4 2.1 1.9 1.6 1.4 备注：以 2022 年 4 月 30 日收盘价计算 投资要点  公司公告：公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入 461.63 亿元，同比增长 9.7%，实现归母净利润 1.72 亿元，同比减少 92.43%。2022 年一季度公司实现营收 92.90 亿元，同比减少 13.32%，实现归母净利润 10.16 亿元，同比增长 105.69%，扣非归母净利润 10.43 亿元，同比增长 90.4%。  海缆业务高景气度，22Q1 业务结构进一步优化。公司 2021 年经营性营收利润实现较好增长。分业务来看，海洋业务实现营收 94.19 亿元，同比增长 101.8%，电网建设业务实现营收 11.16 亿元，同比增长 11.57%，光通信及网络业务实现营收 74.76 亿元，同比增长 23.05%，新能源材料实现营收 20.88 亿元，同比增长 38.67%，商品贸易实现营收 101.42 亿元，同比减少 36.7%，海洋、电网建设、光通信以及新能源材料业务趋势向好，商品贸易规模持续下降。综合毛利率为 16.01%，同比提升 2.11 个 pct，产品结构和原材料波动影响了各板块毛利率，海洋业务毛利率为 35.55%,光通信业务毛利率22.47%，新能源业务毛利率为 15.13%。费用方面，研发费用率同比提升 0.29 个 pct达到 3.18%，其他各项费用率保持稳定。公司全年对高端通信业务风险资产 100%计提减值准备，减少公司并表归母净利润 29.73 亿元，剔除这部分影响，公司全年归母净利润增速达 38.24%。2022Q1 公司受益于海上风电和新能源的高速发展，同时主动降低商品贸易规模提高核心制造收入，保持公司业绩高质量增长。公司致力于成为全球能源网络解决方案服务商，构建了以光通信网络为基础，以海洋经济为龙头、新能源为突破、智能电网为支撑，打造能源网络产业全价值链体系。  产品+施工双擎驱动，海缆龙头乘风远航。公司是国内海缆领域龙头，已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，截止 2021 年底，公司海洋业务在执行订单约 70 亿元。根据国家能源局数据，2021 年我国海上风电新增装机容量 16.9GW，其中中天海缆服务的海上风电项目达 21 个合计 6.29GW，占比 37%。中天海洋工程服务 6 个海上风电项目，竖 435 台风机合计 1.75GW，占比 10%。海缆领域，公司技术和产品处于行业领先水平，推出了 66kV 集电海缆、柔性超高压直流海缆、三芯 330kV 超高压大容量输电海底电缆、动态缆等多款先进产品。产能合理布局，公司以南通海缆制造基地为基础，新建广东汕尾南海海缆基地，辐射粤、闽、桂东南亚地区市场，在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地，未来将辐射苏北至渤海湾，持续巩固广东、江苏两省的海上风电市场。海工领域，风机大型化趋势明显，各大整机厂商均陆续推出 10MW 及以上大型海上风电机组，目前公司将对“两型三船”进行升级改造，用于满足江苏、浙江、山东等地 10MW 及以下的海上风机施工能力，同时加强与风电领域龙头企业合资成立海洋工程公司，多元化快速提升打桩、吊装、运维的综合能力。此外，公司加快海洋业务出海，2021 年斩获 20 个海外订单合计 1.6 亿美元，全球前十大油气公司已有 7 家使用中天海缆。  光通信持续回暖，加码新能源+电网+新材料业务布局。光通信方面，在 5G 建设和数字经济发展的催化下，光纤光缆需求持续回暖，2021 年中国移动和中国电信光纤光缆集采均实现了量价齐升。国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段。2022Q1 由于执行新的运营商招标价，光纤光缆行业中多家公司一季度净利润实现同比高增长，其中中天科技（yoy+105.6%）/长飞光纤（yoy+141%）/亨通光电（+30.3%）/通鼎互联（+338.5%）。新能源方面，公司加快布局光伏+储能，储能领域，公司专注于锂电池系列产品，并投资扩建了电储能相关的方形锂电池产线，得力于用户侧、电网侧、发电侧及其他领域多年的储能系统方案与工程经验，公司多个绿色储能电站项目有序开展建设。后备电源方面以通讯配套基站为着力点，集中供应配套后备电源系统，市场份额跻身行业前三。光伏领域，公司积极开拓光伏电站 EPC 总包业务， Q1 业绩高增长，海缆持续高景气 中天科技（600522.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 04 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 持续增加运维电站数量及客户群体，致力于成为光伏电站全周期服务商，目前运维管理各类电站资产规模达 500MW。电网建设方面，公司拥有完备的输配电产品产业链优势，积极参与以特高压为主网架、以新能源为主体的新型电力系统建设。此外，公司在新材料领域实现了多个产品的进展，已自主研制出高性能 PI 膜、超级电容器、高温超导等多种高端材料，产业化落地后将为公司增长带来新的增长极。  投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光