业绩稳健增长，新产品项目持续落地

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：26.5 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 772 流通股本(百万股) 772 市价(元) 26.50 市值(百万元) 20,458 流通市值(百万元) 20,458 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,696 3,451 4,525 5,865 7,377 增长率 yoy% 26% 28% 31% 30% 26% 净利润（百万元） 523 688 888 1,154 1,501 增长率 yoy% 51% 32% 29% 30% 30% 每股收益（元） 0.68 0.89 1.15 1.50 1.94 每股现金流量 1.04 0.43 1.16 0.83 0.64 净资产收益率 17% 19% 20% 22% 22% P/E 39.1 29.7 23.0 17.7 13.6 PEG 1.0 0.7 0.6 0.6 0.5 P/B 6.8 5.7 4.7 3.8 3.1 备注：以 2022 年 4 月 29 日收盘价计算 投资要点  公司公告：公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报，2021 年公司实现营收 34.51 亿，同比增长 28.00%，实现归母净利润 6.88 亿元，同比增长 31.58%，实现扣非归母净利润 6.48 亿元，同比增长 29.29%。2022Q1 公司实现营业总收入 4.1 亿，同比增长 18.2%，实现归母净利润 2148.9 万，同比增长 26.7%。  业绩保持稳健增长，在手订单充足。受益于国防信息化建设，公司 2021 年及 2022Q1业绩持续稳健增长。分业务看，公司无线通信终端和系统产品分别实现营收 24.65 亿元和 8.23 亿元，同比分别+67.74%/-24.37%，其中在无线通信终端中，传统车载产品订单稳定，新一代超短波通信产品、单兵终端、新架构武器平台通信产品等市场拓展取得了新的突破，传统机载终端产品和卫星通信及卫星导航产品取得了批量订货。系统产品出现同比下滑主要受到订单交付节奏影响。全年综合毛利率为 47.59%，同比下滑 0.53 个 pct，其中系统产品毛利率同比下滑 4.24 个 pct，无线通信终端产品毛利率小幅增长。费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为 1.97%/5.29%/0.22%，同比分别-0.17/+0.54/-0.24 个 pct，管理费用提升主要是由于国家不再享受国家社保减免政策，同时为了打造市场化竞争机制，对员工薪酬标准进行优化调整。公司在业务上持续聚焦军品业务，调整组织架构，优化资源配置，提升整体生产交付能力。公司军品在手订单充足，截止 22Q1 合同负债为 13.08 亿元，占 2021 年营收比重为 37.9%。  聚焦军用通信主业，新品落地打开长期发展空间。我国国防已基本实现机械化，下一阶段将向信息化方面升级。2022 年我国军费开支约 1.45 万亿元，同比预计增长 7.1%。作为国防信息化核心领域的军事通信，相关装备采购金额占比仍将保持平稳增长。公司是国内军用通信领军企业，拥有完整的科研生产资质，在各军种竞标和销售能力持续加强，传统领域装备占有率稳中有升。航空通信领域，公司新型综合化系统产品以第一名中标，未来有望在多种飞机平台上推广应用；某型信息化副总师单位项目竞标成功，系统总体能力登上新的台阶；训练评估系统向多个航空平台延伸。传统机载终端产品和卫星通信及卫星导航产品取得了批量订货，数据链产品市场份额持续提升；新型通信导航识别系统、训练评估系统等订货量稳步提升。地面通信领域，涵盖手持、背负、车载等各类平台产品的某改进完善项目逐步完成列装定型，进入小批量生产的状态，并启动了下一代产品的立项研制工作。  保持高研发投入，巩固专网通信技术领先优势。2021 年公司研发费用为 7.75 亿元，同比增长 34.17%，占当期营收比重为 22.47%。，公司持续推进科研体系改革，搭建更高效的创新平台以提高研发效率。军用无线通信领域，当前战术通信系统在实现了网络化建设之后，正朝着侦—干—探—通—导—识多模态、综合化、陆海空天一体化方向发展，需要构建多手段、多层次、立体化的综合通信系统。公司重点开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，加速产研交叉成品交付落地及试用保障，积极拓展新品市场，以前沿技术引导客户需求进而获取更加广阔的市场空间。民用通信方面，专网通信行业朝着宽带化、数字化趋势发展，公司紧跟下一代通信体制，重点研制了机车综合无线通信 5G设备、基于 5G 城市轨道交通调度通信系统、基于公网 LTE/5G 调度通信系统、数字列调等项目，完成了铁路通信小型化机车台、中老铁路机车综合无线通信设备等多个项目的产品研制工作，持续强化公司在专网领域的核心竞争优势。  投资建议：随着十四五我国国防信息化建设启动，军队信息化建设有望快速发展。公司是国内军用无线通信龙头企业，已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。考虑到短期交付节奏的影响，我们调整盈利预期，预计公司 2022-2024 年净利润 业绩稳健增长，新产品项目持续落地 七一二（603712.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 04 月 29 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 分别为 8.88 亿元/11.54 亿元/15.01 亿元（2022-2023 年原预测为 10.28 亿元/14.14亿元），对应 EPS 分别为 1.15 元/1.5 元/1.94 元。维持“买入”评级。  风险提示：军费开支增长不及预期；铁路建设投资不及预期；股东减持风险；行业数据信息可能存在滞后或更新不及时的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：盈利预测（百万元，以 2022 年 4 月 29 日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金397593675849营业收入3,451