2021年年度报告点评：多种因素致利润承压，国际化取得重大进展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 石基信息(002153)公司点评报告 2022 年 04 月 30 日 [Table_Title] 多种因素致利润承压，国际化取得重大进展 ——石基信息(002153.SZ)2021 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 4 月 27 日收盘后发布《2021 年年度报告》。 点评：  营业收入与上年基本持平，商誉减值等因素影响净利润 2021 年，公司实现营业收入 32.15 亿元，同比下降 3.09%；归母净利润为亏损 4.78 亿元。公司第四季度归母净利润变化幅度较大，主要原因系：1）公司于年末对商誉进行减值测试，计提了 3.52 亿元的商誉减值准备；2）受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响，公司业务开展未能达到预期，第四季度收入下降较多，导致归母净利润大幅减少；3）公司一直坚持国际化与平台化发展战略，加大产品测试及推广的投入，研发费用及销售费用增加较多，共同导致四季度净利润波动幅度较大。随着国内外疫情的逐步好转，及公司新产品投放和推广的加强，公司盈利能力有望逐渐恢复。  SaaS 业务 ARR 实现良好增长，继续推进平台化与直连技术发展 SaaS 业务方面，公司 2021 年 12 月底可重复订阅费(ARR)为 2.58 亿元，同比增长约 26.2%，增长主要来自大陆地区 SaaS 业务 ARR 的显著增长。2021 年末，公司企业客户（最终用户）门店总数约 8 万家酒店，平均续费率超过 90%。平台化方面，畅联继续推进直连技术解决方案在全球酒店分销、直销行业中的推广和应用，共完成 211 个直连项目，2021 年全年直连产量超过 1130 万间夜，较 2020 年产量 757 万间夜增长约 49%，较疫情前的 2019 年年产量 978 万间夜也增长了约 16%。  石基企业平台在示范酒店成功上线，国际化业务取得重大进展 公司新一代云餐饮管理系统 Infrasys Cloud 进入稳定快速发展期，继续成功通过了全球几十个国家的法律/财务认证，成为众多知名高端国际酒店集团的全球标准。截至 2021 年末，公司 Infrasys Cloud 云 POS 产品上线总客户数达 2271 家。公司新一代云 PMS 石基企业平台-酒店业解决方案已经通过行业标杆客户半岛酒店集团和洲际酒店集团的全球认证，并继续在全球签约和上线新的酒店。截至 2021 年末，石基企业平台在半岛、洲际、Ruby、QBic、Sircle、Duxton（皇爵）等酒店集团共上线 27 家酒店，其中包括在1 家半岛酒店示范酒店和 2 家洲际酒店集团示范酒店的成功上线。  盈利预测与投资建议 随着酒店业云化转型的加速推进，公司顺势而为，新一代云平台产品已经成功打开全球高端市场，未来成长空间广阔；凭借海量客户资源，平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司 2022-2024 年营业收入为 37.37、44.30、52.80 亿元，归母净利润为 1.26、2.69、4.95 亿元，EPS 为 0.08、0.18、0.33 元/股，对应 PE 为 213.85、99.96、54.22 倍。目前公司处于转型期，研发等各项投入较大，对净利润率影响明显，适用 PS 估值法。过去三年，公司 PS 主要运行在 7-15 倍之间，考虑到近期市场估值水平的调整，下调公司 2022 年的目标 PS 至 10 倍，目标价为 24.92 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复；石基企业平台在海外市场拓展进度低于预期；平台化战略推进不及预期；中美贸易争端可能影响海外业务拓展。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 17.90 元/24.92 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 38.71 / 15.85 A 股流通股（百万股）： 878.78 A 股总股本（百万股）： 1499.56 流通市值（百万元）： 15730.11 总市值（百万元）： 26842.07 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-石基信息(002153.SZ)事件点评：北京王府半岛酒店上线，示范效应明显》2022.01.20 《国元证券行业研究-2022 年计算机行业策略报告：数字化助力产业变革，政策驱动行业高景气》2021.12.11 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -26%-4%18%40%62%4/307/3010/291/284/29石基信息沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3317.32 3214.70 3736.87 4430.39 5280.32 收入同比(%) -9.43 -3.09 16.24 18.56 19.18 归母净利润(百万元) -67.58 -478.47 125.52 268.54 495.10 归母净利润同比(%) -118.36 -608.00 126.23 113.94 84.37 ROE(%) -0.80 -5.94 1.53 3.18 5.56 每股收益(元)(最新摊薄) -0.05 -0.32 0.08 0.18 0.33 市盈率(P/E) -397.19 -56.10 213.85 99.96 54.22 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：石基信息过去 3 年 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 6425.68 6438.37 6538.57 6911.54 7514.42 营业收入 3317.32 3214.70 3736.87 4430.39 5280.32 现金 5117.74 5046.64 5054.11 5237.87 5672.60 营业成本 1964.