2021年报及2022年一季报点评：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 新钢股份（600782.SH）2021 年报及 2022 年一季报点评 产品结构逐步优化，宝武入主强强联合 ， 2022 年 05 月 02 日 [Table_Summary]  事件概述： 4 月 26 日、29 日，公司先后发布 2021 年报与 2022 年一季报：2021 年，公司实现营收 1049.13 亿元，同比增长 44.88%；归母净利润 43.45亿元，同比增长 60.90%，而扣非归母净利 40.84 亿元，同比增长 66.53%。2021Q4，公司实现营收 194.68 亿元，同比减少 4.96%、环比减少 36.87%；归母净利润 9.15 亿元，同比增加 12.45%、环比减少 10.79%；扣非归母净利 8.58亿元，同比减少 5.34%、环比减少 9.97%。2022Q1，公司实现营收 260.02 亿元，同比增长 2.76%、环比增长 33.57%；归母净利润 10.3 亿元，同比增长 6.12%、环比增长 12.65%；扣非归母净利 8.61 亿元，同比减少 2.04%、环比增长 0.33%。  点评：公司产量稳定增长，Q1 业绩有所提升 ① 量：2021 年粗钢产量稳步增长。2021 年公司完成粗钢产量 1013.79 万吨，同比增加 8.08%。钢筋产量同比上升 7.87%，销量同比上升 11.41%；中厚板产量同比上升 6.9%，销量同比上升 8.14%；热轧板卷产量同比上升 3.24%，销量同比上升 1.33%。 ② 价：2021 原材料大幅上涨毛利率反增，降本策略取得突破。 2021 年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司不断坚定推进全流程降本，单位营业成本仅提升 41.63%，而产品单位价格提升 42.37%，使得毛利率同比增加 0.4pct 至6.32%。分季度看，由于 Q4 受需求减少等影响，钢材价格大幅下滑，导致毛利环比下滑 3.74 亿元。 ③ 2022Q1 公司归母净利润环比同比均有所提升。主要的增利点在于钢材价格回暖使得毛利回升和信用减值损失转回；主要的减利点在于管理费用同比增加。  未来核心看点：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合 ① 产品结构逐步优化，持续推进降本增效。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商，具备年产 1000 万吨粗钢生产能力的大型钢铁联合企业。公司持续推进降本增效，同时坚定不移走精品战略，提升对于中高端产品的供给，做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种，抢占中高端客户市场。 ② 2022 年 4 月 23 日，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权，同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢，将带动新钢股份实现跨越式发展，壮大江西省国有经济，有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。 ③ 盈利预测与投资建议：公司产品结构逐步优化，同时推进降本增效，我们预计公司 2022-24 年归母净利润预计依次为 44.64/49.28/50.32 亿元，对应 4 月29 日收盘价的 PE 为 4x、4x 和 4x，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 104,913 106,327 110,584 110,699 增长率（%） 44.9 1.3 4.0 0.1 归属母公司股东净利润（百万元） 4,345 4,464 4,928 5,032 增长率（%） 60.9 2.8 10.4 2.1 每股收益（元） 1.36 1.40 1.55 1.58 PE 4 4 4 4 PB 0.7 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 04 月 29 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 5.74 元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 孙二春 执业证号： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com [Table_docReport] 新钢股份(600782)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布 2021 年年报与 2022 年一季报 ................................................................................................ 3 2 点评：公司产量稳定增长，Q1 业绩有所提升 ........................................................................................................... 4 2.1 2021 年公司产量稳定增加，盈利能力显著提升 .......................................................................................................................... 4 2.2 2022Q1 业绩同比环比均有所提升 ................................................................................................................................................. 7 3 核心看点：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合 ................................................................................................... 9 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 9 4.1 盈利预测假设与业务拆分 ..............................................................................................