食品饮料行业周报：白酒继续结构性分化，大众品拐点将至

2022 年 05 月 04 日 白酒继续结构性分化，大众品拐点将至 -食品饮料行业周报 增持 (维持) 投资要点 分析师：孙山山 执业证书编号：S1050521110005 邮箱：sunss@cfsc.com.cn 联系人：何宇航 执业证书编号：S1050122010030 邮箱：heyh1@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料（申万） 9.4 -11.9 -20.0 沪深 300 2.6 -3.7 -21.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《华鑫证券食品饮料行业周报：财报密集发布期，继续看好消费复苏》2022-04-24 《华鑫证券食品饮料行业周报：看好消费复苏，把握四条主线》2022-04-17 《华鑫证券食品饮料行业周报：今世缘完成董事长换届，关注大众品拐点》2022-04-10 《食品饮料行业之预制菜行业深度报告：蓝海新格局，掘金正当时》2022-04-08 《食品饮料行业之调味品深度：行业景气度仍存，细分赛道掘金时》2022-03-10 《李子园(605337)：含乳饮料龙头焕新生，全国化加速中》2022-03-05 《2022 年食品饮料行业投资策略：把握白酒结构性行情，重视大众品拐点机会》2021-12-26 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：统计局：2021 年全国居民人均食品烟酒消费支出 7178 元（+12.2%），占人均消费支出 29.8%。3 月全国居民消费价格同+1.5%，食品烟酒类价格同-0.3%。 公司新闻：1）贵州茅台：i 茅台上线腾讯微信平台、新浪微博，保健酒业拟转让白金酒 40%股权；2）五粮液：高质量倍增工程一期项目于 9 日开工，总投资 200 亿，规划用地3250 亩。 ▌本周重点信息反馈 贵州茅台：2022Q1 总营收 331.87 亿元，同增 18.3%；营收322.96 亿元，同增 18.43%；归母净利润 172.45 亿元，同增 23.58%。2022 年经营目标：一是营业总收入较上年度增长 15%左右; 二是完成基本建设投资 69.69 亿元。2022Q1茅台酒营收 288.60 亿元（同增 17.4%），系列酒 34.28 亿元（同增 30%）。分渠道，直销渠道 108.87 亿元，同增128%，占比 33%（同增 16pct）；批发渠道 214 亿元，同减5%。3 月底上线的“i 茅台”，目前上线四款产品：53 度500ml 贵州茅台酒（壬寅虎年）、53 度 500ml 茅台 1935、53 度 375ml*2（壬寅虎年）、53 度 500ml 贵州茅台酒（珍品）。十四五期间，茅台的优化调整是重要看点，主要分为调价格、调产品结构和调渠道结构。价格方面，整茅和散茅批价有望继续收窄，我们预计十四五期间茅台至少提价一次。产品结构方面，我们认为公司将继续调非标产品占比带动吨价提升；系列酒产品结构将持续优化，内部实施“大单品”战略，以茅台王子酒为核心的“1+N”大单品群。渠道结构调整是十四五期间又一重要看点，未来经销商配额将保持不变，公司将重点开拓直营渠道（包括自营、电商、商超及企业团购等渠道）。 五粮液：2022Q1 营收 275.48 亿元（同增 13.3%），归母净利润 108.23 亿元（同增 16%）。十四五期间集团实现“5111”的发展目标：1）闯进世界 500 强；2）酒业主业销售收入过千亿；3）多元产业销售收入过千亿；努力打造产品卓越、品牌卓越、创新领先、治理现代的世界一流酒企。股份公司实现“2118”发展目标：1）原酒产能达到 20万吨；2）基酒存储能力达到 100 万吨；3）销售收入突破1000 亿；4）利润总额达到 800 亿。2022 年经营目标：营业总收入继续保持两位数稳健增长。未来公司四大看点：证券研究报告 行业研究报告 股票报告网证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 1）主品牌“1+3”产品体系不变，持续推进既定战略，高举高打推进经典五粮液发展。2）渠道方面，持续推进团购渠道。进一步拓展北京、上海、广州、深圳、成都、杭州、南京、郑州 8 个高地市场和 14 个省会级重点市场。3）系列酒方面，聚焦资源打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，十四五期间力争销售额 200亿元以上：尖庄目标 100 亿元，五粮醇和五粮春目标 50 亿元，五粮特曲目标 20 亿元。4）当前茅台批价稳步在 2500元以上，2022 年五粮液批价站稳千元价格带问题不大，有望继续量价齐升，业绩确定性较高。 泸州老窖：2022Q1 营收 63.12 亿元（同增 26%），归母净利润 28.76 亿元（同增 33%）。2022 年经营计划：力争营业收入同增不低于 15%。未来公司五大看点：1）品牌端：国窖 1573 和泸州老窖双品牌战略，国窖 1573 通过国窖荟等圈层营销；泸州老窖品牌复兴。2）产品端：聚焦五大单品，国窖和特曲持续发力。3）价格端：国窖跟随者策略，未来有望迈入 1000 元价格带，特曲有望迈入 300 元价格带。4）渠道端：品牌专营模式效果显著，粗放式向精细化运作转变。公司实施品牌专营模式，设立三大品牌专营公司，产品聚焦精细化运营。5）区域扩张：全国化补短板，持续会战和东进南图并举。公司传统优势区域西南、华中和华北地区合计占比超 85%。 洋河股份：2022Q1 营收 130.26 亿元，同增 23.82%；归母净利润 49.85 亿元，同增 29.07%。2022 年经营目标：实现营业收入同增 15%以上。2022 经营计划：1）产品带动，以“产品线再清晰、主导产品更聚焦、高端产品齐亮相、老名酒新规划”为工作目标；2）营销拉动，实现营销机构下沉，聚焦全国化和高端化；3）品牌推动，坚持“高度占位、高度差异、高度共鸣、高度美誉”的“四高”原则；4）组织驱动，建设二次创业的人才队伍。公司未来四大看点：1）M6+是公司未来动力引擎，通过 M6+放量实现两个目标：销售口径和财务口径均超 100 亿元；2）M3 水晶瓶卡位400-500 元价格带，有望加快恢复，海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移（预计海之蓝卡位 150-200 元，天之蓝卡位 300-400 元）；3）复苏双沟品牌，未来双沟销售额有望超 100 亿；4）当前酱香热下贵州贵酒（洋河于2016 年 6 月收购）有望分一杯羹，获得较快发展。随着M6+逐步成为公司新动力引擎，将继续巩固公司白酒前三甲地位，同时也为公司进入高端酒阵营提供一定机遇。 酒鬼酒：2022Q1 营业总收入 16.88 亿元（同增 86%）；归母净利润 5.21 亿元（同增 94.5%）。内参已成功走出省内，省外招商布局持续进行。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来 3-5 年以规模为重要考核指标，其中内参将发挥动力引擎作用，将全力以赴冲刺短期 30 亿、中期股票报告网证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 50 亿、长期 100 亿目标，中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参：酒鬼系列：湘泉=4: