电子行业全球观察：2Q22果链增速或稍缓

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 全球观察：2Q22 果链增速或稍缓 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 5 月 03 日│中国内地 动态点评 苹果 FY2Q22：业绩超预期，FY3Q22 增速或放缓 苹果于北京时间 4/29 公布 FY2Q22（2022 年 1-3 月）业绩，当季营收 972.8亿美元，同比增 9%，高于彭博一致预期 4%，硬件整体收入略超预期。毛利率 43.7%（YoY +1.2pp, QoQ -0.1pp），主因产品组合变化、季节性以及汇率波动。净利 250.1 亿美元，同比增 6%，高于预期 7%。展望 FY3Q22，公司表示上海疫情管控冲击供应链及中国区需求，叠加缺芯，俄罗斯断供以及汇率等因素影响，收入或受 40-80 亿美元冲击，但长三角组装工厂已基本重启。从产业链看，我们认为 4 月疫情等对供应端带来挑战，但进入 5 月问题开始好转，但 2Q 也是传统需求淡季，整体产业链或呈现供需两淡状态。 FY3Q22 业绩指引：上海疫情管控影响供给与中国区需求 苹果认为 FY3Q22 在外部因素影响下，公司收入或受到 40-80 亿美元冲击，远高于公司在去年 12 月时的预期。其中：1）汇率将对收入同比增速产生 3pp冲击，2）俄罗斯断供对收入同比增速产生 1.5pp 冲击，3）长三角地区疫情管控对供应链以及中国区需求均产生了影响。但业绩会上公司表示大部分组装厂已经重启。公司同样指引 FY3Q22 毛利率 42-43%之间，OPEX127-129亿美元，符合彭博一致预期。从产业链看，我们认为 4 月受长三角地区疫情管控影响，部分供应链公司停工，且物流效率显著降低，对供给端带来了困扰，但进入五月，复工复产逐渐步入正轨，供应端最困难阶段或已过去。 硬件收入整体超预期，未对需求问题进行评论，2Q22 产业链或平淡 FY2Q22 单季 iPhone、iPad、Mac 收入高于彭博一致预期 3/6/13%，可穿戴等其他产品收入低于彭博一致预期 2%，整体来看，产品收入略超一致预期。毛利率 43.1%，超过一致预期 1pp。业绩会上公司指出中国长三角地区疫情不仅对供应产生影响，同样对中国区产品需求产生影响，并拒绝对iPhone SE 等产品需求进行评价。我们认为尽管从供给端来看，进入 5 月，长三角地区供应链不确定性持续降低，但从需求端看，iPhone13 系列需求仍优，但 SE 表现不佳，2Q22 属于苹果供应链传统淡季，产业链或处于供需两淡阶段，建议关注 6 月 WWDC2022 大会硬件升级以及新品相关信息。 服务收入增长动能减弱，期待 WWDC2022 大会 iOS、iPadOS 等系统升级 FY2Q22 服务收入 198.2 亿美元，符合彭博一致预期，同比增长 17%，收入占比 20%。在产品组合优化下，毛利率达 72.6%，同比增 0.2pp，ARPU 达18 美元，环比持平。展望 FY3Q22， 公司表示服务业务收入仍将录得双位数增长，但由于汇率变动的负面冲击，以及俄罗斯销售的暂停带来的影响，增速将继续环比降低，即低于当期 17%增速。根据 digitimes 等消息，6 月6 日-6 月 10 日举行的苹果 WWDC2022 大会，或推出包含头显式设备与手机交互的应用，且 iPadOS 可能出现重大改进，包括应用窗口的升级、支持多用户功能以及增强生产力生态等。 风险提示：疫情导致 iPhone 等产品销售不及预期，服务业务用户增速放缓。本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观信息的梳理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (14)(7)0714Feb-21May-21Sep-21Jan-22(%)电子沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 苹果公司历史业绩与一致预测 资料来源：公司公告，Bloomberg，华泰研究 图表2： 苹果营业收入 图表3： 苹果净利润 资料来源：彭博，华泰研究 资料来源：彭博，华泰研究 （美元 百万）2021/032021/062022/032022/092023/092024/09FY2Q21FY3Q21FY4Q21FY1Q22FY2Q22FY2Q22DIFFFY3Q22FY22FY23FY24AAAAACONCONGuidanceCONCONCON销售额89,584 81,434 83,360 123,94597,278 93,984 4%84,180 395,349 416,898 436,285 同比53.6%36.4%28.8%11.2%9%5%8.1%5.5%4.7%成本 (51,505)(46,179) (48,186) (69,702)(54,719) (53,467) (225,012) (237,626) (244,453) 毛利38,079 35,255 35,17454,243 42,559 40,516 5%36,063 170,338 179,272 191,833 研发支出5,262 5,717 5,772 6,306 6,387 6,355 25,858 28,983 32,106 营业费用 (10,576)(11,129) (11,388) (12,755)(12,580) (12,613) (12,972) 12700-12900(51,215) (56,562) (61,292) EBIT27,503 24,126 23,786 41,488 29,979 27,903 23,091 119,801 123,965 129,449 114.0%84.3%61.0%23.7%9%1%10.0%3.5%4.4%其他收入