邮储银行(01658.HK)22Q1：业绩高增18%，集约化改革、财富管理等“亮点十足”

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022 年 04 月 29 日 邮储银行（01658.HK） 22Q1：业绩高增 18%，集约化改革、财富管理等“亮点十足” 事件: 邮储银行公布 2022Q1 季报，整体表现亮眼：实现营收 852 亿，同比+10.1%，归母利润 249.8 亿，同比+17.8%；不良率 0.82%，较年初持平。 结构优化助力息差环比持平、中收表现亮眼、成本费率下降、拨备释放利润驱动业绩继续高增长。22Q1 营收、PPOP、利润分别增长 10.1%、10.5%、17.8%，相比 21A 基本持平，具体拆分来看： 1）结构优化驱动息差环比持平，利息净收入稳步增长 4.09%。22Q1 净息差（2.32%）、净利差（2.29%），分别较 21A 下降 4bps、1bp。但单季度看相比 21Q4，息差基本持平，利差实现了回升，主要得益于：A、资产端：虽然 LPR 下调的情况下贷款利率有下行压力，但存贷比提升+信贷结构优化（票据占比下降、收益率较高的小额、经营贷快速增长等）的支撑下，资产端综合收益率环比测算基本持平。B、负债端：自律机制改革红利释放+今年加大存款结构优化（预计长期限存款稳步压降）的情况下，测算 Q1 付息率整体下降了 2bps。 2）中间业务“全面开花”，手续费及佣金净收入同比高增 39.59%，主要是财富管理体系升级加速，代理保险、理财、信用卡、投行、交易银行、托管等收入均实现较快增长。相比其他国有大行，邮储银行更具成长性，各项中间业务均有较大发展空间，过去 3 年年均增速高达 24%，当前手续费及佣金净收入占营收比重较 21A 大幅提升 3.8pc，创上市以来新高。 3）成本收入比（51.79%）同比下降 0.14pc，主要得益于金融科技+集约化改革成效凸显，全行经营效率得到提升。值得注意的是，考虑到 21A 四大行整体净利差已低于 1.87%，达到了调整储蓄代理费率的条件，可在6 个月内，启动下修流程。若未来能够下调费率，或有利于进一步减轻邮储银行成本，增厚收益。 4）资产质量稳定较优的情况下，拨备同比少提 7.29 亿元（-5.91%），释放利润。其中信贷计提 119.90 亿元（同比+21.07%），2021 年末表内非信贷减值准备/（非标+信用债）已达到 7.2%的情况下，测算 Q1 非信贷拨备回拨获得了净收益约 4 亿左右。 存贷款“开门红”均表现亮眼，存贷比稳步提升 0.28pc 至 57.1%。3 月末资产总额 13.3 万亿，较年初增长 5.5%，贷款总额 6.8 万亿，增加 3546亿，增长 5.50%（同比多增 822 亿）。其中：A、零售增长 1394 亿（+3.71%），虽然住房贷款受市场及疫情影响有所放缓，但乡村振兴战略推进下，邮储银行加大了对小额贷款和个人消费贷款的投放力度，支撑零售贷款稳步增；B、对公贷款高增 2101 亿（+ 9.32%），主要是加大对交通基础设施、清洁能源、生态环保等重点领域的信贷投放。C、票据仅增长 51 亿（环比+1%），信贷结构优化明显。 负债端：存款总额 11.9 万亿，较年初增长 5653 亿，增幅 4.98%，同比多增 1000 多亿。且主要是一年期及以下的低成本、价值存款明显增长，进一步凸显其存款优势。个人、对公存款分别增长了 5.16%、3.57%。 资产质量稳步较优，不良生成率仅 0.60%。3 月末不良贷款率 0.82%，与上年末持平。关注类贷款占比（0.48%）、逾期贷款占比（0.93%）环比略升 1bp、4bps，继续保持同业较低水平。动态来看，加回核销处置及清收后的年化不良生成率 0.60%，环比 21A 持平，继续保持较低水平。 买入（维持） 股票信息 行业 银行 前次评级 买入 4 月 29 日收盘价(港元) 6.00 总市值(百万港元) 119,137.00 总股本(百万股) 19,856.17 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 55.57 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《邮储银行（01658.HK）：2021 年利润高增 18.6%，积极推进内部流程集约化改革》2022-03-31 2、《邮储银行（01658.HK）：营收和利润“双位数”高增长，资产质量持续优异》2021-10-29 3、《邮储银行（01658.HK）：中收表现亮眼，利润高增20%+，不良生成率仅 0.23%》2021-08-29 -46%-34%-23%-11%0%11%23%34%2021-042021-082021-122022-04邮储银行恒生指数股票报告网 2022 年 04 月 29 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 资产质量稳定较优、拨备释放利润的同时，拨备覆盖率（414%）、拨贷比（3.39%）较年初略降 5pc、0.04pc，继续保持同业较高水平。 各项业务发展亮眼，系统集约化改革稳步推进。 1）零售及财富管理不惧市场波动，快速发展：在 Q1 市场波动加大、大多银行财富管理业务增长放缓的情况下，邮储银行 AUM 规模突破 13 万亿，较年初增长 3.8%以上。客户方面，个人客户总量超 6.4 亿户，其中中高净值客户增速更快，VIP 客户（AUM>10 万）增长 6%达到近 4500 万户，财富客户（AUM>50 万）高增 9%至 388 万户。 2）对公业务：公司客户突破 120 万户，较年初增长 5%；同业生态圈客户达 1809 家，高增约 24%。预计在 Q1 地方债发行加速的环境下，邮储银行投资银行等业务也充分受益。 3）系统集约化改革稳步推进。原招商银行零售副行长刘建军先生 2021 年正式任职邮储银行的行长（当前代理履行董事长职责），在邮储自身的网点+零售客户基础上，结合其丰富的零售业务经验，积极推动内部流程集约化改革。在 21 年搭建了总分两极运营中心体系的基础上，22Q1 加快打造行业一流的零售信贷工厂，启动零售信贷全国逻辑集中，将零售信贷工厂模式从省分行集中作业升级为全国集中作业；持续提升贷后管理能力和贷后服务质量，有序推动总、分、支联动的零售信贷贷后集中管理体系建设，探索全国集中催收模式。与此同时，科技赋能加速推进，“邮储大脑”知识图谱系统等 53 项工程成功上线，新增新一代反洗钱系统、现金管理业务系统等 8 个自主研发系统。新增专项债营销和公司存款重点项目库内容，客户 数据集市新增五大领域 450 余个客户标签，目前已上线零售客户标签近 1,300 个。Q1 成本收入比已实现了稳步下降，集约化改革的不断推进，有利于邮储银行未来进一步破解大型银行风控难题和效率瓶颈，提升经营效率。 投资建议：邮储银行作为“成长型”国有大行，22Q1 表现亮眼，中长期看资产业务+中收业务空间较大。刘行长上任，积极推动业务、机制市场化改革，在