2022年5月策略月报：A股大幅走弱后预计将进入缩量震荡期

[Table_RightTitle] 策略研究|策略月报 [Table_Title] A 股大幅走弱后预计将进入缩量震荡期 [Table_ReportType] ——2022 年 5 月策略月报 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 29 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 国内疫情形势严峻，A 股主要股票指数呈下行态势：4 月中旬统计局公布一季度经济数据，GDP 增速不及预期，稳增长压力加大，城镇调查失业率走高。叠加 3 月下旬以来国内疫情形势严峻，动态清零总方针下多地生产受影响。A 股市场预期较弱，截至 4 月 25 日，全月呈现震荡下行态势。其中下旬以来市场避险情绪浓厚，A 股下跌幅度加大。 ⚫ 分结构看，A 股主要股指集体下跌，上证 50 与沪深 300 表现相对坚挺，当月分别下跌 2.92%和 4.96%。中小创表现萎靡，科创 50 与创业板指分别下跌 13.66%和 13.65%，中证500 当月下跌 9.23%。 ⚫ 工业企业盈利表现显著分化：国家局统计局数据显示，1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 8.5%。但结构分化较为明显。其中国际地缘政治冲突等因素导致大宗商品价格大幅上涨，煤炭等能源产品生产相关行业利润快速增加。但中游制造业在高基数及成本走高下表现低于预期，而电力热力供应业利润增速则大幅下滑。 ⚫ 内外扰动加大下资金净流出 A 股，预计五月市场流动性好转：近日随着美元指数升破 100，美联储票委频频鹰派表态，人民币汇率快速走弱，截至 4 月 26 日，人民币兑美元汇率接近 6.6 关口，外资流出压力加大，同时国内疫情在北上广深等一线城市轮番发酵，工业生产和服务业受重创，市场信心疲弱，资金呈流出态势。但近日随着中央财经委会议召开以及中证报等文章发声，专业机构投资者纷纷表示将坚定维护市场稳定，预计五月市场流动性将改善。 ⚫ 大势研判及行业配置建议： 总体看，当前全球政治经济环境仍不平稳，海外主要发达经济货币收紧对国内资本流动产生负面影响。国内经济下行压力加大、市场预期较弱，企业盈利增速继续下修，若疫情防控成效较好，二季度末有望得到改善。经过连续回调后，当前主要行业估值风险显著降低。预计投资者情绪在短期加速释放后将逐步企稳，A 股存在阶段性回调机会，市场进入缩量震荡阶段。行业配置方面，1）当前国内需求下滑、经济增长承压，“稳增长”任务较重，基建投资将发力且提速，主线配置思路延续；2）若市场情绪得到修复，关注成长、硬科技等领域反弹机会。 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-36653064 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 交易热度回落，A 股失守 3100 点 从基金持仓看 A 股市场 降准如期而至，市场信心仍待修复 证券研究报告 策略月报 策略研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 $$start$$ 正文目录 1 市场行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 国际市场：美联储暗示加快紧缩，欧美股市先扬后抑 .................................... 3 1.2 A 股市场：疫情形势更为严峻，A 股震荡下跌 .................................................. 3 2 盈利分析 ........................................................................................................................... 5 3 市场流动性及风险情绪 ................................................................................................... 6 3.1 宏观流动性指标 .................................................................................................... 6 3.2 A 股市场流动性指标 ............................................................................................. 7 3.3 市场情绪指标 ...................................................................................................... 10 4 估值水平 ......................................................................................................................... 11 4.1 主要宽幅指数估值 .............................................................................................. 11 4.2 申万一级行业估值 .............................................................................................. 12 5 政策分析 ......................................................................................................................... 13 6 大势研判与行业配置建议 ............................................................................................. 15 7 风险提示 ......................................................................................................................... 17 图表 1：