点评报告：“1+6”多品类战略持续推进，业绩再创新高

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] “1+6”多品类战略持续推进，业绩再创新高 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——东鹏饮料（605499）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 08 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 近日，公司发布 2025 年年度报告。公司 2025 年业绩再创新高，但 2025Q4净利润增速明显回落，主要系前置投放冰柜+利息收入减少+政府补贴错期+人员薪酬、咨询费用及新基地投产折旧增加，共同拖累短期盈利。分产品看，“1+6”多品类战略持续推进，向中国综合性饮料企业迈进；分区域看，公司销售结构更加均衡；分渠道看，经销渠道保持较高增速。预计公司 2026-2028 年对应 2026 年 4 月 3 日收盘价的 PE 分别为22/18/15 倍，维持“增持”评级。 投资要点: 公司 2025 年业绩再创新高，但 2025Q4 净利润增速明显回落。2025 年全年，公司实现营收 208.75 亿元（同比+31.80%），归母净利润 44.15亿元（同比+32.72%），扣非归母净利润 41.84 亿元（同比+28.26%）。其中 2025Q4 单季度公司营收/归母净利润分别同比+22.88%/+5.66%至40.31/6.54 亿元，扣非归母净利润同比增加 7.56%至 6.44 亿元，营收保持较快增长，但净利润增速明显回落，主要原因是前置投放冰柜+利息收入减少+政府补贴错期+人员薪酬、咨询费用及新基地投产折旧增加，共同拖累短期盈利。 分产品看，“1+6”多品类战略持续推进，向中国综合性饮料企业迈进。2025 年，公司的能量饮料基本盘稳固领先，电解质饮料第二曲线爆发式增长，咖啡、茶饮等潜力品类快速崛起。2025 年公司可统计总动销量突破百亿瓶，成功实现年初既定目标。其中：（1）核心大单品“东鹏特饮” 全年实现营收 155.99 亿元，尼尔森 IQ 数据显示，2025 年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由 2024 年的 47.9%提升至 51.6%，连续五年成为我国销售量最高的能量饮料;全国市场销售额份额占比从34.9%上升至 38.3%。一举斩获销量与销售额“双料第一”，正式登顶中国能量饮料市场；（2）电解质饮料“补水啦”全年实现营收 32.74 亿元，同比激增 118.99%，营收占比从 2024 年同期的 9.45%大幅跃升至15.70%，成功迈进三十亿级大单品行列；（3）其他饮料产品 2025 年贡献营收 19.86 亿元，同比增长 94.08%。“果之茶”、“东鹏大咖”等产品[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20875.27 26416.89 31743.07 36643.98 增长比率(%) 31.80 26.55 20.16 15.44 归母净利润(百万元) 4415.26 5240.95 6364.61 7527.13 增长比率(%) 32.72 18.70 21.44 18.27 每股收益(元) 7.82 9.28 11.27 13.33 市盈率(倍) 25.87 21.80 17.95 15.18 市净率（倍） 12.13 9.49 7.50 6.02 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 564.77 流通A股（百万股） 520.01 收盘价（元） 206.88 总市值（亿元） 1,168.39 流通A股市值（亿元） 1,075.80 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 全国化战略进入收获期，多元化产品矩阵成型 业绩维持高增长，东鹏补水啦增速亮眼 业绩高增长，“全国化+多品类”战略持续推进 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%东鹏饮料沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 表现出色，营收双双突破 5 亿元。 分区域看，公司销售结构更加均衡。2025 年华南区域实现营收 62.15亿元，同比增长 18.09%，营收占比 29.77%，依然是占比最大的区域；华 中 / 华 东 / 华 西 / 华 北 / 其 他 区 域 分 别 实 现 营 收46.07/33.65/31.99/27.33亿元，同比增长27.94%/33.59%/40.77%/67.86%，合计实现营收 139.04 亿元，同比增长38.76%，营收占比 66.60%。其中华北区域、华西区域的收入增长较为迅猛，主要系两个区域通过不断夯实业务基础、完善经销体系、持续开拓终端网点、加强终端陈列及把握新消费机会等方式促进销量快速增长。 分渠道看，经销渠道保持较高增速。经销/重客/线上渠道分别实现营收178.68/23.63/6.25 亿元，同增 31.32%/35.55%/40.24%。截至 2025 年年末，公司经销商数量为 3479 个，较 2024 年末增长 8.96%。截至 2025年末，有效活跃终端网点突破 450 万家，实现广泛渗透与深度下沉。 毛利率小幅上升，期间费用率基本持平。2025 年公司毛利率 44.91%，同比+0.10pcts；主要是因为原材料价格下降；公司净利率为 21.14%，同比+0.14pcts。销售费用率和管理费用率分别为 16.31%/2.76%，较上年-0.62pcts/+0.07pcts。此外，财务费用率+0.72pcts 至-0.48%，研发费用率-0.08pcts 至 0.32%。 盈利预测与投资建议：渠道方面，公司以广东为大本营进行渠道精耕，同时持续推进全国化发展战略，抢占市场份额，市场拓展取得亮眼成绩。产品方面，公司在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略，在核心单品东鹏特饮保持增长的同时，新品东鹏补水啦已被打造成第二成长曲线，茶与咖啡也为增长贡献力量，公司产品矩阵从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。公司在年报中确定 2026 年营收增长 20%以上的经营目标，我们判断大概率能完成经营目标。根据最新数据调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 52.41/63.65/75.27 亿元（调整前为 2026-2027 年归母净利润为 54.99/68.22 亿元），每股收益分别为 9.28/11.27/13.33 元/股，对应 2026 年 4 月 3 日收盘价的 PE分别为 22/18/15 倍，维持“增持”评级。 风险因素：产品质量和食品安全风险，原材料价格波动