点评报告：2025年业绩快速增长，渠道持续发力

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 2025 年业绩快速增长，渠道持续发力 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——潮宏基（002345）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 03 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 2025 年，公司实现营收 93.18 亿元（同比+42.96%），归母净利润 4.97亿元（同比+156.66%）。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.50 元（含税）。 投资要点: 全年收入与利润实现亮眼增长。2025 年，公司实现营收 93.18 亿元（同比+42.96%），归母净利润 4.97 亿元（同比+156.66%），扣非归母净利润5.18 亿元（同比+176.84%），全年业绩快速增长推测主因：1）产品矩阵进一步丰富，聚力“花丝”推出多个系列作品，并围绕“年轻化 IP 心智”战略，推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大 IP 授权系列；2）持续深化渠道布局，加盟业务收入实现快速增长；3）数字化管理赋能高效运营，费用率管控良好。其中，Q4 营收/归母净利润分别同比+89.77%/+247.27%。 产品矩阵不断丰富，新增多个 IP 联名系列。公司近年来不断拓展产品品类，推出黄金联名 IP 首饰、创意黄金串珠等产品。同时，将传统文化、非遗工艺与现代时尚融合，推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝如意”“臻金臻钻”“故宫文化”等系列产品。2025 年，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为 51.01/36.09 亿元,同比分别+71.77%/+22.39%。 持续深耕渠道，加盟业务收入快速增长。公司加盟业务持续发力，2025年加盟业务收入 57.96 亿元，同比+79.77%。截至 2025 年底，潮宏基珠宝门店总数达 1,668 家（其中加盟店 1,486 家），较年初净增 163 家。线上方面，网络渠道收入同比+2.84%，负责线上销售的子公司净利润同比+118.71%。海外业务方面，公司持续深化东南亚市场战略布局，2025年，潮宏基珠宝成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增 9 家门店。截至 2025 年底，潮宏基珠宝海外门店总数达 11 家，初步实现区域市场覆盖与品牌露出。 全年净利率同比上升，期间费用管控良好。2025 年，公司毛利率同比-[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9317.86 10826.58 12267.92 13751.45 增长比率(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 归母净利润(百万元) 497.01 689.60 822.61 964.32 增长比率(%) 156.66 38.75 19.29 17.23 每股收益(元) 0.56 0.78 0.93 1.09 市盈率(倍) 18.86 13.59 11.40 9.72 市净率（倍） 2.49 2.40 2.31 2.20 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 888.51 流通A股（百万股） 867.23 收盘价（元） 10.55 总市值（亿元） 93.74 流通A股市值（亿元） 91.49 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 珠宝业务增长亮眼，加盟渠道持续发力 利润增长超预期，加盟业务持续发力 产品力持续提升，2025Q1 归母净利润同比+44% [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%120%潮宏基沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3002 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 1.54pcts 至 22.06%，净利率同比+2.47pcts 至 5.06%；费用率方面，销售费用率同比-3.18pcts 至 8.50%，管理/研发/财务费用率分别为1.88%/1.01%/0.36%，同比分别-0.19/-0.03/-0.13pcts。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列。2025 年在需求偏弱的大背景下，公司门店逆势扩张，加盟业务持续发力。根据最新经营数据调整盈利预测，并引入 2028 年预测，预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为6.90/8.23/9.64 亿元（调整前 2026-2027 年预计归母净利润分别为5.75/6.94 亿元），对应 PE 分别为 14/11/10 倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 9318 10827 12268 13751 货币资金 564 831 899 979 同比增速(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 交易性金融资产 0 30 50 60 营业成本 7262 8409 9557 10729 应收票据及应收账款 670 717 831 919 毛利 2056 2417 2711 3022 存货 4534 5109 5835 6517 营业收入(%) 22.06 22.33 22.10 21.98 预付款项 59 53 66 72 税金及附加 114 156 177 198 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 1.22 1.44 1.44 1.44 其他流动资产 354 402 446 491 销售费用 792 899 1006 1121 流动资产合计 6181 7143 8128 9038 营业收入(%) 8.50 8.30 8.20 8.15 长期股权投资 131 116 106 96 管理费用 175 193 206 217 固定资产 395 421 443 460 营业收入(%) 1.88 1.78 1.68 1.58 在建工程 0 0 0 0 研发费用 94 108 123 138 无形资产 58 47 37 26 营业收入(%) 1.01