4月政治局会议点评：政治局会议的四个利好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 4 月政治局会议点评 政治局会议的四个利好 2022 年 4 月 29 日 [Table_Summary] 开年至今，中国经济经历几多波折。先有俄乌冲突，后有疫情冲击。外有美联储货币收紧，内有稳增长不及预期。期待企稳回升的地产和消费迟迟未见实质性改善，而原本以为韧性极强的出口和生产，却在 4 月以猝不及防的节奏快速承压。多重因素叠加共振，资本市场迎来震荡调整。 回溯这段时间宏观经济及资本市场表现，主要矛盾还是落在国内。 当下市场关注的无非是三个问题，短期内供应链问题如何解决，年内稳增长措施如何发力，后续产业政策是何取向。对于市场关注的焦点问题，这次政治局会议均给出实质回应，总结起来就是四个利好。  一是利好生产和出口。本着“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”宗旨，后续政策层面将积极确保交通物流通畅，确保供应链稳定。4 月受制于供应链约束的出口和工业生产，预计 5 月迎来修复。  二是利好地产修复。本次政治局会议鲜明肯定地方政府一城一策松绑地产，可以说这是“房住不炒”框架下最积极的地产政策表态。疫情消耗一部分地方财力，稳地产可以稳地方财政，只有财政可持续，政策才有足够空间，经济才能够从容面临就业、增长、物价等多重挑战。。  三是利好基建投资。这次政治局会议延基建定调偏积极，与 4 月 26 日中央财经委会议一致。这意味着基建投资的政策定位已经发生变化，已经不再是隐性债务无序扩张、回报率偏低的“过剩”投资。这也意味着基建放量的约束未来可以被打破，基建投资扩张的想象力可以打开。  四是利好互联网平台经济。对比本次政治局会议和去年 12 月份中央经济工作会议，互联网平台经济定调有明显积极转变。不仅如此，本次会议释放出政策推进加速信号，暗示互联网平台经济的政策不确定性即将落地。 过去一段时间，我们见证了人民币汇率较大幅度贬值，也见证了上证综指一度重回3000 点以下。相信政治局会议积极定调之后，市场情绪将有大幅改善。后续对稳增长政策的具体落地以及国内疫情保持密切关注。 风险提示：1）对政策的意图理解不到位；2）疫情发展超预期；3）地缘政治风险超预期。 [Table_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 宏观专题研究 目 录 1 生产利好 ................................................................................................................................................................. 3 2 地产利好 ................................................................................................................................................................. 4 3 基建利好 ................................................................................................................................................................. 5 4 互联网平台经济利好 ................................................................................................................................................ 5 5 全年经济目标怎样实现？ ......................................................................................................................................... 6 6 风险提示 ................................................................................................................................................................. 7 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 8 表格目录 ..................................................................................................................................................................... 8 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 宏观专题研究 1 生产利好 我们知道本轮华东疫情之所以对国内外经济造成深刻影响，关键在于部分地区疫情防控政策层层加码，供应链以及港口运输受到极大抑制。一个典型指标是全国整车货运流量指数自 4 月以来下降逾 20%。 正当市场疑惑未来防疫政策力度以及物流走势之际，4 月政治局会议明确定调当前防疫同时关注经济和物流保供。 “最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”，“要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转”。 今日工信部同步回应供应链问题，也明确表示，“发挥产业链供应链畅通协调平台作用，打通堵点、卡点，促进产业链供应链畅通循环”。 4 月华东疫情冲击供应链，工业生产和出口受挫。国内资本市场以及汇率因此同步承压。更为重要的是，本次中国华东疫情对经济带来的影响不止于国内市场。参考一季度美国经济表现，一季度美国 GDP 环比读数低于预期，主要负向拖累因素是东亚疫情冲击了一季度美国出口。预计中国 4 月华东疫情也同样对 4 月美国，乃至全球经济带来扰动。 预计本次政治局会议之后，全国物流将会有显著改善。4 月国内疫情防控