银行业招明理财指数报告：2022年4月期，近期债市回暖后，银行理财收益率有何变化？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 04 月 20 日 推荐（维持） 招明理财指数报告-2022 年 4 月期 总量研究/银行 理财公司已成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2021 年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。近一个月，现金管理类理财 7 天年化收益率小幅下行；由于债市回暖，4 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率显著回升，固收类理财对债市的负反馈短期已结束；由于股市调整，年初以来混合类及权益类理财收益率普遍较差，近一个月净值进一步回撤。含权益理财负反馈较明显，但已逐步减弱。 ❑ 理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。 ❑ 近一个月现金管理类理财收益率小幅下行。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其 7 天年化收益率。自 21 年 6 月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率下降较明显。截至 4 月 15 日，现金管理类理财收益率中枢为 2.57%，较公募货基高 68BP；样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.42%，股份行为 2.60%，城农商行为 2.63%。近一个月，各类型银行现金管理类理财平均 7 天年化收益率皆小幅下行。 ❑ 4 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率显著回升。3 月中旬以来债市回暖，定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率均显著回升，4 月上半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率分别为 6.26%和 5.53%。近期固收类理财收益率明显回升，我们认为，固收类理财对债市的负反馈已结束。 ❑ 近一个月，混合类及权益类理财净值进一步回撤。截至 4 月 15 日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为-2.31%，破净产品数量占比 42%；理财公司存续的 20 只权益类公募理财产品平均年初至今收益率仅-12.50%，较 3 月15 日跌幅扩大了 2 个百分点，破净产品数量占比 70%。含权益理财负反馈较明显，存量产品进入开放期遭遇客户赎回压力，但负反馈最大的阶段或已过。 ❑ 投资建议：我们认为，政策转向传导至经济虽有时滞，但往往有效果，稳增长效果或逐步显现。近期稳增长政策加码，有望缓解市场担忧，驱动银行估值上升。理财业务是银行财富管理业务的重要抓手。理财业务发展好的银行估值有望提升。个股方面，今年两条主线：1）区域优质银行主线，区域好、估值较低、业绩靓丽、发力财富管理的优质银行-江苏、南京、杭州、常熟、成都等，及 2）房地产复苏主线-平安及兴业银行等房企融资较多的优质股份行。 ❑ 风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 江苏银行 7.39 1.02 1.33 1.61 5.5 4.6 0.7 强烈推荐-A 南京银行 11.77 1.31 1.58 1.91 7.4 6.2 1.0 强烈推荐-A 兴业银行 21.45 3.21 3.98 4.58 5.4 4.7 0.7 强烈推荐-A 平安银行 15.81 1.49 1.87 2.21 8.4 7.2 0.9 强烈推荐-A 宁波银行 37.68 2.50 2.96 3.55 12.7 10.6 1.8 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 59491 7.7 流通市值（亿元） 53308 8.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.6 5.0 0.1 相对表现 12.7 21.0 18.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《央行降准点评—稳增长进一步发力，积极 看多银行 》2022-04-16 2、《六大行年报业绩综述：业绩 改 善 ， 资 产 质 量 优 异 》2022-04-15 3、《近一年大行理财公司产品评价与回顾—春兰秋菊、各擅胜场》2022-04-14 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -25-20-15-10-50510Apr/21Aug/21Dec/21Mar/22(%)银行沪深300近期债市回暖后，银行理财收益率有何变化？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、银行理财迈入真净值时代，如何衡量理财收益率情况？ ....................................................................................... 4 二、招明理财指数-现金管理类理财-7 天年化收益率小幅下行 ..................................................................................... 6 1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？ .............................................................................................................. 7 2、近期现金管理类理财收益率如何？-呈小幅下降趋势 ............................................................................................... 8 三、招明理财指数-定开固收理财-4 月上半月收益率明显回升 ................................................................................... 10 1、招明理财指数-定开固收理财样本选取 .................................................................................................................. 10 2、定开纯固收理财收益率情况-4 月上半月的半月年化收益率显著回升 ............................