盈利能力短期承压，新能源业务持续发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月29日买 入奥普特（688686.SH）盈利能力短期承压，新能源业务持续发力核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双联系人：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价135.92 元总市值/流通市值11145/2718 百万元52 周最高价/最低价482.00/125.22 元近 3 个月日均成交额49.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《奥普特（688686.SH）-新能源业务高增长，持续加大研发投入》——2022-03-30《奥普特-688686-2021 年三季报点评：研发投入翻倍，新能源业务拓展顺利》 ——2021-10-25《奥普特-688686-2021 年中报点评：业绩符合预期，长期受益品类扩张及应用领域拓展》 ——2021-08-19《奥普特-688686-2021 年一季报点评：业绩略超预期，研发投入持续增加，前景可期》 ——2021-04-27《奥普特-688686-2020 年报点评：机器视觉核心零部件国内龙头，从光源到系统大步迈进》 ——2021-04-152022 年一季度营业收入同比增长 22.53%，归母净利润同比增长 1.23%。公司 2022 年一季度实现营收 2.18 亿元，同比增长 22.53%；归母净利润 0.63亿元，同比增长 1.23%，加回股份支付费用后归母净利润为 0.72 亿元，同比增长 15.31%；扣非归母净利润 0.57 亿元，同比增长 7.60%，加回股份支付费用后扣非归母净利润为 0.65 亿元，同比增长 24.33%。收入端整体实现稳健增长，受益下游新能源行业高景气。公司 2022 年一季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为 65.34%/28.94%/25.89%，同比变动-2.20/-6.09/-3.59 个pct，盈利能力下滑主要系业务结构变化，新能源业务收入占比持续提升导致毛利率下降，且股份支付费用对利润增速造成一定拖累。一季度公司销售/ 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 15.96%/2.78%/18.01%/-1.00% ， 同 比 变 动+3.14/-0.09/+0.86/+2.19 个 pct，费用率上升主要系确认 879 万元股份支付费用。深耕 3C 和新能源，积极开拓半导体、汽车和光伏等新领域。公司是国内机器视觉行业龙头，从光学解决方案向整体解决方案快速拓展，并在工业读码器、3D 激光传感器及深度学习产品方面完成布局且已实现批量销售，卡位好竞争优势显著，有望深度受益行业快速发展和进口替代大趋势。分行业来看，公司持续深耕 3C 行业，在下游行业产线生产效率和加工精度不断提升的趋势下深挖客户需求，延伸应用环节并横向拓宽合作产品线，不断提升产业链渗透率。新能源行业高景气，机器视觉广泛应用于电池生产过程中各关键工序，下游需求旺盛，公司在手订单饱满，与宁德时代、比亚迪、蜂巢等大客户持续深化合作，发展空间广阔。此外，公司加速布局半导体、汽车和光伏等行业，加强新产品研发和产品升级，在多行业取得订单突破，积极开拓海外市场。风险提示：锂电需求不及预期；新领域拓展不及预期；毛利率下滑。投资建议：维持 “买入”评级。公司是上游核心零部件公司，卡位好竞争优势显著，长期深度受益行业发展及进口替代。我们维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为3.98/5.14/6.80 亿元，EPS 为 4.82/6.23/8.24 元，对应 PE 28/22/17 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)6428751,1491,5171,995(+/-%)22.5%36.2%31.3%32.1%31.5%净利润(百万元)244303398514680(+/-%)18.3%24.0%31.3%29.2%32.4%每股收益（元）2.963.674.826.238.24EBITMargin43.0%30.8%36.6%36.8%36.5%净资产收益率（ROE）10.7%12.0%14.3%16.3%18.8%市盈率（PE）46.337.328.422.016.6EV/EBITDA40.741.827.620.215.3市净率（PB）4.934.494.083.593.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：奥普特 2022 年一季度营收同比增长 22.53%图2：奥普特 2022 年一季度归母净利润同比增长 1.23%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：奥普特 2022 年一季度毛利率短期承压图4：奥普特期间费用率短期有所上升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：奥普特研发费用大幅增长图6：奥普特 ROE 短期下滑资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司投资评级 市值（亿元）股价（元）20220428EPSPE2020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023EKEYENCE未评级7,601.143,125.3748.3148.1164.2273.2764.7064.9748.6642.66康耐视科技未评级769.39442.397.0610.5012.5714.1362.6342.1435.1931.32平均值63.6653.5641.9336.99奥普特买入112.99137.002.963.674.826.2346.2837.3128.4222.00资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Bloomberg 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物16265951072898855营业收入642875114915171995应收款项352442539770986营业成本167293385525717存货净额72154169206315营业税金及附加66111316其他流动资产525274104129销售费用89143149190245流动资产合计23342481309132153521管理费用2727394859固定资产20138320497550研发费用76137144182229无形资产及其他6766656361财务费