21年及22Q1业绩符合预期，疫情影响短期承压待经济复苏

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 分众传媒(002027.SZ) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮 箱： fengcuiting@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 分众传媒（002027.SZ）：21 年及 22Q1 业绩符合预期，疫情影响短期承压待经济复苏 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 29 日 [Table_Summary] 事件：分众传媒（002027.SZ）于 2022 年 4 月 29 日发布 2021 年全年业绩报告及 2022 年第一季度业绩报告。 公司 21 年业绩稳定增长，实现营收 148.36 亿元，同比增长 22.64%，归母净利 60.63 亿元，同比增长 51.43%；21Q4 公司实现营收 36.88 亿元，同比下降 12.63%，归母净利 16.41 亿元，同比下降 8.93%。 22Q1 受全国各地疫情影响，部分城市的广告正常发布受限，经营业绩受到负面影响。公司 22Q1 实现营收 29.39 亿元，同比下降 18.19%，归母净利9.29 亿元，同比下降 32.12%。 公司本次拟派发现金股利每股 0.13 元（税前），现金分红总额（含税）18.77亿元，结合 21 年中期派息每股 0.208 元，现金分红总额（含税）30.04 亿元，全年分红比例高达 80.5%，股息率 4.13%。 点评： ➢ 广告投放与宏观经济景气度高度相关，22H1 短期承压待疫情后复苏。2021 年宏观经济回暖，广告行业整体投放同比呈现复苏态势。分季度看，由于基数原因以及下半年宏观波动，复苏力度前高后低，21Q4 行业增长乏力，22H1 疫情影响短期承压。分月：1-2 月有高基数压力但整体符合预期，3 月受疫情突然爆发影响业绩承压，4 月上海疫情更为严重，业绩需静待后续疫情复苏改善。整体：3 月起主要在深圳、上海等一线城市，一线城市作为公司业务核心区域具有高上刊率、高单价的特点，封控导致无法上刊，短期业绩承压；21Q1 在线教育等广告主投放亦形成相对高基数。 ➢ 客户结构持续优化，消费品类持续加码。日用消费品行业广告主持续认可梯媒价值，2021 年楼宇媒体日用消费品广告主收入为 58.05 亿元，同比增长 35.36%，收入占比提升 3.67ppt 至 39.12%；影院媒体收入中占比为 3.55%，同比增长 1.82pct。 ➢ 更注重成本效率，毛利率、净利率持续上升。公司 21 年整体毛利率67.53%，同比上升 4.29pct，其中楼宇媒体毛利率为 71%，同比增长6.87pct，公司楼宇媒体业务相关的媒体资源成本同比略有下降。公司21 年媒体资源成本较 20 年增长 13.16%，主要系 21 年疫情后恢复，影院业务的映前时长采购成本上升 221.53%，导致影院业务持续亏损。除此以外，受益于良好的成本控制，公司楼宇媒体业务相关的媒体资源成本同比略有下降。公司 22Q1 整体毛利率 63.37%，同比下降 2.35pct，整体净利率 31.99%，同比下降 6.25pct，公司争取疫情租金减免及疫情恢复后盈利能力将逐步恢复。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 发行境外上市外资股，子公司拟分拆上市，融资能力进一步提升。21年 11 月，公司通过了发行 H 股相关的议案，计划发行境外上市外资股（H 股）并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，深入推进公司国际化战略。22 年 4 月公司公告拟将其控股子公司 FM Korea 分拆至韩国证券交易所（Korea Exchange）上市，为 FM Korea 提供独立的韩国资金募集平台，拓宽了国内国外的融资渠道。 投资建议：综上，公司 21 年及 22Q1 业绩符合预期，受疫情影响短期承压，并预计将持续，生活圈媒体景气度尤其是消费品广告主投放景气度与经济高度相关，关注疫情后恢复及 22Q2 业绩底部机会。 风险因素：疫情影响超预期、行业竞争加剧、广告市场需求不确定等风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 财务分析 .............................................................................................................................................. 4 经营分析 ............................................................................................................................................ 11 风险因素 ............................................................................................................................................ 12 图 目 录 图 1：分众传媒 2017-2021 年、2021Q1 和 2022Q1 营业总收入及增速 ................................ 4 图 2：分众传媒 19Q2-22Q1 营业总收入及增速 ..................................................................... 4 图 3：分众传媒 2017-2021 年、2021Q1 和 2022Q1 归母净利及增速.................................... 5 图 4：分众传媒 19Q2-22Q1 归母净利及增速 ......................................................................... 5 图 5：分众传媒 2017-2021 年营业收入分产品情况 ................................................................ 6 图 6：分众传媒 2017-2021 年营业成本构成 ..