业绩符合预期，营收增速再提升，盈利能力增强

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 移远通信(603236) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《移远通信（603236）：物联网模组龙头整装待发》2021.10.14 《移远通信（603236）：业绩符合预期，Q3 收入增长提速，毛利率环比回升》2021.10.26 《移远通信（603236.SH）：业绩符合预期，“模组超市”成长空间广阔》2022.3.8 《移远通信（603236.SH）：发布股权激励计划，助力提升团队凝聚力，护航长期成长》2022.3.18 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，营收增速再提升，盈利能力增强 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 28 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年一季报，单季度实现营业收入 30.58 亿元，同比增长 64.74%；归母净利润 1.24 亿元，同比增长104.25%；扣非归母净利润 1.06 亿元，同比增长 111.35%。 点评： ➢ 业绩符合预期，营收增速再提升，盈利能力增强 根据公司公告，公司盈利能力进一步提升，这已经是公司连续第三个单季度保持归母净利润增速提升，2021 年 Q3 至 2022 年 Q1 的归母净利润增速分别为 87%、89%、104%，持续提速。公司归母净利润不断增长，一方面得益于物联网行业整体发展向好，带动终端联网产品需求不断增长，公司产品销量快速增长；另一方面得益于公司精细化管理能力的提升，在营收增长的同时，净利润也实现增长。 图 1：公司归母净利润提速增长 资料来源：wind，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 6,106 11,262 17,019 24,520 32,507 同比(%) 48% 84% 51% 44% 33% 归属母公司净利润（百万） 189 358 642 1,001 1,360 同比(%) 27.7% 89.4% 79.2% 56.0% 35.9% 毛利率(%) 20.2% 17.6% 17.5% 16.7% 16.4% ROE(%) 10.1% 11.2% 16.7% 21.5% 23.8% EPS（摊薄（元） 1.77 2.46 4.41 6.89 9.36 P/S 3.5 3.6 1.0 0.8 1.2 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 04 月 28 日收盘价 -40%-30%-20%-10%0%10%20%21/0421/0821/12移远通信沪深300-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0510152025303540营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比归母净利润同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 毛利率和净利率环比双提升，研发费用率提高 从盈利能力来看，2022 年 Q1 公司毛利率和净利率环比皆有所提升，在整体上游原材料涨价、疫情反复等因素影响下，公司毛利率和净利率能做到有所回升，体现了公司优秀的综合管理能力和成本控制能力。公司 2022 年 Q1 毛利率为 18.19%，环比提高 2.4 个百分点，同比下降 1.2 个百分点；净利率为 4.05%，环比及同比均提高 0.8 个百分点，预计未来随着物料紧缺程度缓解，疫情进一步得到控制，公司盈利能力有望保持提升趋势。 图 2：公司毛利率和净利率双提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 从费用端来看，公司整体费用管控能力稳定。公司 2022 年 Q1 期间费用率为 14.65%，环比提高 1.9 个百分点，同比下降 1.6 个百分点；其中销售费用率为 3.56%，环比减少 0.1 个百分点，同比增加 0.6 个百分点，管理费用率为 1.97%，环比和同比均下降 0.4 个百分点，财务费用由于金额较小对整体影响微弱。在体量不断扩大、营收不断增长的情况下，公司较为稳定的销售费用率和管理费用率体现了其精细化管理能力的提升，长远来看有利于公司的可持续发展。 图 3：公司期间费用率略有提高 资料来源：wind，信达证券研发中心 0%5%10%15%20%25%毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%25%总费用率销售费用率管理费用率财务费用率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 公司持续进行研发投入，2022 年 Q1 研发费用支出 2.76 亿元，研发费用率为 9.02%，环比提高 1.5 个百分点，同比减少 1.73 个百分点。公司积极打磨领先技术，不断夯实自身产品在市场的领先地位，抢占 5G 高速率市场及智能网联汽车市场，做到车载模组市占率领先，研发实力有望夯实公司长远发展能力，在未来 5G 与车载模组及其他高精尖领域开拓市场提供坚实的技术基础。 图 4：公司研发费用率有所提高 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 存货环比新增量再度提高，积极应对上游元器件供应紧张情况 公司 2022 年 Q1 库存新增量 2.59 亿元，累计库存达到 29.57 亿元。2021 年 Q2 以后公司库存新增量呈现下降趋势，总量维持高位，在 2022 年 Q1 新增库存环比再度提高，我们预计主要是公司积极备货原材料，用以应对上游短缺及涨价，同时国内疫情反复，公司积极备货有助于减少物流停滞等风险带来的不利影响。 图 5：公司存货新增量再度上升 资料来源：移远通信财报，信达证券研发中心 0%2%4%6%8%10%12%14%16%050100150200250300350研发费用（百万）研发费用率4.94 1.57 -0.661.29 3.44 10.92 1.91 -3.66 2.59 -10-5051015202530352020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1存货总量（亿元）季度存货变动量（亿元） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 ➢ 中短期来看，公司成长确定性强——两大优势夯实公司护