超硬材料总龙头，扩产享行业上升期红利

请阅读最后一页的重要声明！ 中兵红箭(000519) / 地面兵装Ⅱ / 公司深度研究报告 / 2022.4.28 超硬材料总龙头，扩产享行业上升期红利 证券研究报告 投资评级：买入(维持) 基本数据 2022-04-28 收盘价（元） 19.69 流通股本（亿股） 13.91 每股净资产（元） 6.68 总股本（亿股） 13.93 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 中兵红箭 2022 年一季报点评 》 2022-04-26 2. 《 中兵红箭 2021 年报点评 》 2022-04-19 3. 《 培育钻石龙头，22Q1 净利润预增148%-190% 》 2022-04-01 核心观点 中兵红箭：超硬材料总龙头，“民品+军品”双线布局 公司是全球最大人造金刚石生产商、兵器工业集团智能弹药上市平台。受益于超硬材料领域培育钻石、工业金刚石产品需求火爆，公司 2021 年以来产销两旺，业绩大幅提升。2022Q1，公司实现归母净利润 2.81 亿元，同比增长 191%。 金刚石行业：新旧领域同时发力，景气度高企 1）培育钻石：我们预计 2025 年全球培育钻石饰品市场空间 131 亿美元。中国厂商供应了全球 40%+培育钻石毛坯，国内 CR4（中南钻石、黄河旋风、郑州华晶、力量钻石）市占率约 80%，将显著受益于下游需求高增长。 2）金刚石单晶：2019 年，我国金刚石单晶产量为 142 亿克拉，占全球总产量的 90%以上，其中国内 CR4 产量占全国 70%的份额。2021 年以来，工业金刚石价格总体涨幅达到 50%，行业龙头显著受益。 大克拉技术领先，资金充足保障产能提升 公司在产压机共 3000 余台，其中 1000 台左右用于培育钻石生产。公司“高品级工业钻石、宝石级钻石系列建设项目”入选河南“982”工程，今年预计投资 5 亿元，并已于 2021 年底开始招标 φ900 型大压机零部件，产能将持续提升。公司大克拉技术领先，φ900 型压机生产中 6ct 以上毛坯占比将达 95%，大幅领先于同行。同时中兵账面现有约 64 亿资金，可保障公司产能扩张。 投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 10.61/12.64/14.98 亿元，对应当前PE 估值分别为 26x/22x/18x，给予“买入”评级。 风险提示：军工业务持续亏损，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 6463 7514 9345 10544 11857 收入增长率（%） 21.45 16.26 24.38 12.82 12.45 归母净利润（百万元） 275 485 1061 1264 1498 净利润增长率（%） 7.58 76.77 118.54 19.18 18.51 EPS（元/股） 0.20 0.35 0.76 0.91 1.08 PE 50.81 76.53 25.85 21.69 18.30 ROE（%） 3.22 5.39 10.53 11.15 11.67 PB 1.64 4.12 2.72 2.42 2.14 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -26%24%73%123%172%222%中兵红箭沪深300 公司深度研究报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 中兵红箭：超硬材料总龙头，“民品+军品”双线布局 ....................... 11 1.1. 两次资产注入，形成“超硬材料+特种装备”双主业格局 ................. 11 1.2. 兵工集团为实际控制人，子公司产品覆盖领域广泛 ......................... 11 1.2.1. 最终控股股东兵工集团持股 39.96% ........................................ 11 1.2.2. 产品涵盖多品类，中南钻石为业绩中军 ..................................... 12 1.3. 财务分析：超硬材料贡献业绩弹性，22Q1 净利润同比+191% ........ 14 1.4. 把握行业扩容趋势，产能稳健扩张 .............................................. 17 2. 金刚石行业：新旧领域同时发力，景气度高企 .................................. 18 2.1. 人造金刚石：从工业明珠到消费新风尚 ........................................ 18 2.2. 培育钻石千亿市场，中国制造商受益 ........................................... 20 2.2.1. 全球培育钻石产业链：中印美三国主导 ..................................... 20 2.2.2. 供给：HPHT 与 CVD 法齐头并进，中国占比超 40% ................. 22 2.2.3. 加工：印度垄断全球打磨市场 ................................................. 25 2.2.4. 需求：美国市场占 80% ......................................................... 26 2.3. 金刚石行业景气度高位，盈利能力恢复 ........................................ 30 2.3.1. 我国金刚石供应占全球 90%以上 ............................................. 30 2.3.2. 下游应用广泛，供给缺口致价格居高难下 .................................. 31 2.4. 军工：军费支出稳步增长，改革理顺价格机制 ............................... 31 2.4.1. 国防支出投入加大，加快军队转型建设 ..................................... 31 2.4.2. 定价机制改革，下游企业盈利能力有望提升 ............................... 32 3. 加码培育钻石产能，享行业高增红利 ..........................