业绩符合预期，盈利能力稳健

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广 和 通(300638) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《广和通（300638.SZ）：深耕高价值高成长赛道，模组白马蓄势待发》2021.10.14 《广和通（300638.SZ）：业绩表现亮眼，车载 泛 IoT 开启成长新曲线》2021.10.16 《广和通（300638.SZ）：“车载+笔电+泛IoT”共铸物联网模组龙头》2021.11.23 《广和通（300638.SZ)：收购锐凌无线进展顺利，车载模组龙头蓄势待发》 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，盈利能力稳健 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 28 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2022 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年一季报，单季度实现营业收入 11.78 亿元，同比增长 36.98%；归母净利润 1.05 亿元，同比增长 30.18%；扣非后归母净利润 0.99 亿元，同比增长 40.65%。 点评： ➢ 业绩符合预期，盈利能力稳健 根据公司公告，2022 年 Q1 营业收入环比下降 6%，归母净利润环比增速由 2021 年 Q4 的-35%转正至 34%，公司盈利能力逐步恢复。在原材料涨价、疫情反复大背景下，公司业绩保持较为稳定，一方面得益于公司坚持研发投入和布局，新品频发且取得多项产品认证，出货量保持稳定状态；另一方面得益于公司较高的精细化管理能力，公司供应链以关键业务环节的基础能力升级为组织能力建设重点，人员梳理、专业能力提升工作持续进行，自动化生产在外协加工厂全面推广，在保障交付的同时致力于降低成本。 图 1：公司盈利能力稳健 资料来源：wind、公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 2,744 4,109 5,961 8,053 10,600 同比(%) 43% 50% 45% 35% 32% 归属母公司净利润（百万） 142 401 544 707 906 同比(%) -16% 183% 35% 30% 28% 毛利率(%) 28% 24% 26% 26% 26% ROE(%) 9.09% 20.55% 21.77% 23.26% 24.17% EPS（摊薄（元） 0.59 0.97 1.31 1.71 2.19 P/E 47.35 28.69 21.18 16.28 12.70 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 04 月 28 日收盘 -60%-40%-20%0%20%21/0421/0821/1222/04广 和 通沪深3000%50%100%150%051015营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比归母净利润同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 毛利率和净利率环比双提升，费用管控能力进一步加强 从盈利能力来看，2021 年 Q1 公司毛利率和净利率环比皆有所提升，在整体上游原材料涨价、疫情反复等因素影响下，公司毛利率和净利率能做到有所回升，体现了公司优秀的综合管理能力和成本控制能力。公司 2022 年 Q1 毛利率为 22.00%，环比提高 0.75 个百分点，同比下降 3.11 个百分点；净利率为 8.88%，环比提高 2.66 个百分点，同比下降 0.46 个百分点。预计未来随着物料紧缺程度缓解，疫情进一步得到控制，公司盈利能力有望加速恢复。 图 2：公司盈利能力环比提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 从费用端来看，公司精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好，期间费用率环比下降。公司 2022 年 Q1 期间费用率为 15.01%，环比减少 2.59 个百分点，同比减少 2.06 个百分点；其中销售费用率为 3.08%，环比减少 0.50 个百分点，同比减少 0.53 个百分点；管理费用率为 1.78%，环比减少 0.37 个百分点，同比减少 0.28 个百分点，财务费用由于金额较小对整体费用影响较小。费用率进一步下降，体现了公司精细化管理能力的提高，在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力，将成为公司继续深耕市场的核心优势之一。 图 3：公司整体费用管控良好 资料来源：wind，信达证券研发中心 0%10%20%30%40%毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%25%总费用率销售费用率管理费用率财务费用率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 公司持续进行研发投入，2022 年 Q1 研发费用支出 1.16 亿元，研发费用率为 9.88%，费用率环比减少 1.48 个百分点，同比减少 0.78 个百分点。根据此前年报披露信息，公司研发投入的项目中，5G 项目拟在 2022 年实现量产，公司注重研发，在 5GCPE、智能车载模组等领域纷纷发力，为后续进军高价值赛道铺垫，成长空间较大。 图 4：公司持续投入研发 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 存货环比新增量环比再度提高，积极应对上游元器件供应紧张及疫情风险 公司 2022 年 Q1 库存新增量 1.63 亿元，累计库存达到 9.70 亿元。2021 年 Q2 以后公司库存新增量总体呈现下降趋势，总量维持稳定，在 2022 年 Q1 新增库存环比再度正向提高，我们预计主要是一方面是 2021 年下半年公司出货量较多，使用库存较多；另一方面，公司在 2022 年 Q1 积极战略备货，用以应对上游短缺涨价以及国内疫情反复等风险。 图 5：公司存货新增量再度上升 资料来源：广和通财报，信达证券研发中心 0%2%4%6%8%10%12%14%020406080100120140160研发费用（百万）研发费用率2.16 -0.04 0.80 0.44 2.03 3.55 -1.55 -1.10 1.63 -4-20246810122020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1存货总量（亿元）季度存货变动量（亿元） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 ➢ 以“笔电+pos”为基石，深度延伸