2021年年报及2022年一季报点评：量价齐升业绩亮眼，铯铷全球龙头进入锂盐成长快车道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中矿资源（002738.SZ）2021 年年报及 2022 年一季报点评 量价齐升业绩亮眼，铯铷全球龙头进入锂盐成长快车道 2022 年 04 月 28 日 [Table_Summary]  事件：4 月 26 日、27 日，公司分别发布 2021 年报及 22Q1 季报。1）2021年，公司实现营收 23.94 亿元，同比增长 87.7%；归母净利润 5.58 亿元，同比增长 220.3%；扣非归母净利 5.4 亿元，同比增长 255%。2）2021Q4，公司实现营收 9.99 亿元，同比增长 120.8%、环比增长 91.9%；归母净利润 2.56 亿元，同比增长 247.1%、环比增长 98.2%；扣非归母净利 2.48 亿元，同比增长 250.5%、环比增长 93.4%。3）公司 22Q1 营收 18.48 亿元，同比增长 399.0%、环比增长 84.96%；归母净利润 7.75 亿元，同比增长 866.3%，环比增长 202.8%。公司向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 1 元，同时公司以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股。  量价齐升、产销两旺，业绩表现亮眼。2021 年公司锂盐业务（含氟化锂和氢氧化锂、碳酸锂）营收 9.42 亿元，同比增长 393.42%；毛利率为 50.04%，较中报提升 4.86%，同比 2020 年大幅提升 12.85%。2021 年锂价加速上涨，全年国产电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别为 12.15 万元/吨和 11.43 万元/吨，同比大幅上涨 176%、120%。2021 年，铯盐板块产销量及销售收入大幅增长，实现收入 8.01 亿元，同比增长 59.41%；毛利 5.27 亿元，同比增长 86.35％。同时通过优化产品结构，综合毛利率水平同比提升了 1.95%至 66.26%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯盐行业应用领域逐步打开，公司在优势更加明显。22Q1 公司业绩靓丽，归母净利润同比环比皆有较大增长，高于 2021 年全年归母净利润，主要原因为下游新能源、新材料市场需求的增长显著，带动公司产品价格上涨，公司锂盐、铯盐等业务生产经营良好。  产能持续扩张，盈利增长可期。产能：公司 2.5 万吨电池级锂盐产能于 2021年 10 月份已建成，预计 2022 年 2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂产能实现 70-80%以上释放，产量超过 2 万吨，2023 年可完全达产。此外公司规划拟新建 3.5 万吨的锂盐生产线，预计在 2023 年年底投产后合计产能达到 6 万吨。资源：公司旗下 Tanco 矿 12 万吨的选矿产能已于 21 年 10 月份复产，其新建 50 万吨/年选矿厂和露天开采方案均处于可研阶段，拟收购的 Bikita 矿目前有年70万吨技术级透锂长石选矿产能，新建的105万吨/年采选扩产项目预计2023年初投产。随着 Tanco 矿 12 万吨采选产能的复产及后续 Bikita70 万吨产能的供应，预计 22 年锂矿自给率达 30-40%，且随着两大矿山的扩产推进，公司未来锂盐产品原料自给率将逐步提升，增厚公司业绩。  投资建议：考虑到锂盐价格高位，且 Bikita 矿投产、扩产后公司锂资源自给率提升，我们预计公司 2022-2024 年将实现归母净利 25.85/32.67/54.47 亿元，对应 4 月 27 日收盘价的 PE 分别为 9/7/4X，维持“推荐”评级。  风险提示：新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期等。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,394 7,637 9,028 15,016 增长率（%） 87.7 219.0 18.2 66.3 归属母公司股东净利润（百万元） 558 2,585 3,267 5,447 增长率（%） 220.3 363.1 26.4 66.7 每股收益（元） 1.77 7.94 10.03 16.73 PE 40 9 7 4 PB 5.6 3.6 2.4 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 27 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 72.79 元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张航 执业证号： S0100122010011 邮箱： zhanghang@mszq.com 研究助理： 张建业 执业证号： S0100120080003 邮箱： zhangjianye@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中矿资源（002738）事件点评：收购津巴布韦锂矿，锂资源保障再下一城 2.中矿资源（002738）业绩预告点评：铯铷盐全球龙头，锂盐产品量价齐升 中矿资源(002738)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2021 年年报及 2021 年一季报 ....................................................................................................... 3 2 分析：锂盐产品量价齐升,铯铷盐产销两旺 ................................................................................................................ 6 2.1 2021 年度业绩：锂盐高景气持续,铯铷盐结构优化 ..................................................................................................................... 6 2.2 2021Q4 业绩：锂价突破历史高点，助力业绩释放 .................................................................................................................... 8 2.3 2022Q1 业绩：锂盐新增产能释放，盈利能力显著提升 ............................................................................................................ 9 3 铯铷业全球龙头，驶入锂盐扩产快车道 ........................