2021年年报-2022年一季报点评：公司业绩稳定增长，多技术路线布局均取得突破

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 捷佳伟创（300724） 2021 年年报&2022 年一季报点评：公司业绩稳定增长，多技术路线布局均取得突破 2022 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 56.68 一年最低/最高价 47.59/205.99 市净率(倍) 3.05 流通 A 股市值(百万元) 14,972.98 总市值(百万元) 19,740.37 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.61 资产负债率(%,LF) 50.12 总股本(百万股) 348.28 流通 A 股(百万股) 264.17 相关研究 《捷佳伟创(300724)：2021 年三季报点评：前三季度稳定增长，静待新产品放量》 2021-11-02 《捷佳伟创(300724)：2021 中报业绩点评：Q2 盈利能力回升，HJT+半导体业务进展顺利》 2021-08-27 《捷佳伟创(300724)：年报季报点评：业绩略低于预期，订单充沛保证未来增长》 2021-04-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 5,047 5,807 6,598 7,403 同比 25% 15% 14% 12% 归属母公司净利润（百万元） 717 900 1,066 1,228 同比 37% 25% 18% 15% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.06 2.58 3.06 3.53 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.52 21.94 18.53 16.08 [Table_Summary] 事件：2022 年 4 月 26 日晚间公司公布 2021 年报和 2022 一季报。 投资要点 ◼ 受益于下游光伏行业高景气，2021 年公司业绩稳定增长： 2021 年公司实现营收 50.47 亿元，同比+24.8%；实现归母净利润 7.17 亿元，同比+37.2%；扣非归母净利润 6.61 亿元，同比+40.32%。分产品来看，工艺设备收入 42亿元，同比+22.6%，占比为 83.2%；自动化配套设备为 6.8 亿元，同比+44.7%；配件为 1.6 亿元，同比+11.8%，占比为 3.3%。2020 年-2021 年电池片行业经历了大尺寸替代小尺寸的扩产，存量产能被新设备替换作为光伏 PERC电池片设备龙头企业之一，公司业绩持续受益，营收和净利润保持稳定增长。根据我们从各家设备商和产业链环节统计口径得出结论，2021 年 PERC扩产约 70GW+,2022 年由于 PERC 电池片盈利空间收窄和新技术推出，PERC 设备市场空间开始下滑，初步判断 22 年上半年仍有 30GW 左右扩产，下半年可能开始以新技术（HJT,TOPcon，XBC）为主。Q4 单季度来看，公司实现营收 13.02 亿元，同比+35.61%，环比+16.1%；归母净利润 1.18 亿元，同比+62.69%，环比-16.77%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比+70.1%，环比-25.2%。2022Q1 公司实现营收 13.63 亿元，同比+15.77%，环比+4.65%；归母净利润 2.73 亿元，同比+29.26%，环比+131.67%；扣非归母净利润 2.44亿元，同比+23.64%，环比+141.6%。 ◼ 公司控费能力优异，净利率稳步提升：2021 年公司全年销售毛利率为24.6%，同比-1.8pct，分产品来看，工艺设备毛利率为 26.2%，同比+0.4pct，自动化设备毛利率为 9.4%，同比-12.5pct，拖累了整体的毛利率；销售净利率 14.1%，同比+1.5pct，主要受益于期间费用率下降，2021 年公司期间费用率为 8.0%，同比-2.14pct，其中销售费用率 1.41%，同比-0.59pct；管理费用率（含研发）6.72%，同比-0.13pct；财务费用率-0.13%，同比-1.42pct。2021Q4 单季度来看，公司销售毛利率为 21.4%，同比-3.02pct，环比-3.61pct；销售净利率 8.8%，同比+1.75pct，环比-4.1pct。2022Q1 公司销售毛利率27.1%，同比-1.8pct，环比+5.7pct，主要受益于公司核心产品湿法设备占比提升；销售净利率 20%，同比+2.2pct，环比+11.2pct。期间费用率为 6.7%，同比-1.2pct，其中销售费用率为 1.4%，同比+0.2pct，管理费用率（含研发）为 6.1%，同比-0.1pct；财务费用率为-0.9%，同比-1.3pct。 ◼ 在手订单充足保证公司短期业绩，经营性现金流为正表明回款良好： 截至2021 年末，公司合同负债 37.5 亿元，同比+13%；存货 40.3 亿元，同比+6%。受益于光伏下游高速发展&电池片技术不断迭代，公司合同负债和存货都保持增长。截至 2022Q1 末，公司合同负债 33.5 亿元，同比-10%；存货 41.5亿元，同比-8%。公司回款状况良好，2021 年经营性净现金流为 13.5 亿元，同比+304.3%；2022Q1 公司经营性净现金流为 3.4 亿元，同比+13.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑疫情影响订单验收，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 9.00（下调 8%）/10.66（下调 8%）/12.28 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 22/19/16 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：新品开发不及预期，下游工艺迭代不及预期。 -56%-42%-28%-14%0%14%28%42%56%70%84%2021/4/272021/8/262021/12/252022/4/25捷佳伟创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 事件：2022 年 4 月 26 日晚间公司公布 2021 年报和 2022 一季报。 1. 受益于下游光伏行业高景气，2021 年公司业绩稳定增长 2021 年公司实现营收 50.47 亿元，同比+24.8%；实现归母净利润 7.17 亿元，同比+37.2%；扣非归母净利润 6.61 亿元，同比+40.32%。分产品来看，工艺设备收入 42 亿元，同比+22.6%，占比为 83.2%；自动化配套设备为 6.8 亿元，同比+44.7%；配件为 1.6亿元，同比+11.8%，占比为 3.3%。2020 年-2021 年电池片行业经历了大尺寸替代小尺寸的扩产，存量产能被新设备替换作为光伏 PERC 电池片设备龙头企业之一，公司业绩持续受益，营收和净利润保持稳定增长。根据我们从各家设备商和产业链环节统计口径得出结论，2021 年 PE