可选消费行业月报：3月冰洗销量分别同比6.5%／14.6%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 3 月冰洗销量分别同比-6.5%/-14.6% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +86-755-83213674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +86-755-23987489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 4 月 27 日│中国内地 行业月报 3 月冰洗行业内外销均明显弱化 出口规模仍保持高位，但内销已经弱于疫情前同期，据产业在线数据，其中3 月冰箱内销量 YOY-3.6%（较 2019 年同期-10.9%)、洗衣机内销量YOY-11%（较 2019 年同期-16.1%)，3 月冰箱、洗衣机出口量分别同比-9.6%（较 2019 年同期+23.7%）、-19.1%（较 2019 年同期+2.6%）。虽然有局部疫情催化，对于储存食物的关注度提升，但整体上看疫情居家拉动的需求已经明显减弱，冰洗产品销售量均处于高基数回落的过程中，而 4 月各地散发的疫情仍扰动消费信心，且疫情管控一定程度影响物流流通，我们对 4 月冰洗销售仍持谨慎态度。 冰箱：3 月内外销量分别同比-3.6%/-9.6% 3 月出口颓势仍在延续，而内销虽有局部疫情催化，但整体大盘已经处于高基数回落的过程中。1-3 月累计冰箱销量 1990.5 万台，YOY-4.6%，内销 1037.8万台，YOY-1.3%；出口 952.7 万台，YOY-8.0%，较疫情前 2019 年 1-3 月分别+14.6%、+2.2%、+32.2%。虽然我们对于中国产业链优势依然保持乐观，但近期海外不确定因素依然较多，一方面美国 3 月新房开工处于高位水平，向美国地区出口表现依然强势，但欧洲市场受到地缘冲突影响明显，仅向德国出口仍增长，出口英法已经持续回落，而向俄罗斯出口冰箱大幅回落，短期冰箱出口仍需谨慎看待。 洗衣机：3 月内外销量分别同比-11.0%/-19.1% 需求冲击明显，内外销均表现差强人意。3 月滚筒洗衣机出货量表现较强，内销量同比小幅增长，但难以改变行业趋势。1-3 月累计洗衣机销量 1675.1万台，YOY-9.6%，内销 983.8 万台，YOY-6.3%；出口 691.4 万台，YOY-13.8%，较疫情前 2019 年 1-3 月分别-1.5%、-11.9%、+18.2%。海外地缘冲突的影响需谨慎看待，美国对洗衣机产品实施进口配额限制，向美国出口表现并不如人意，而欧洲市场中，向英国、俄罗斯出口也有明显下滑，仍需谨慎。而内销量仍主要受更新驱动，企业纷纷积极更新产品，通过产品迭代优化收入结构、传导成本影响，部分具备功能亮点的产品零售需求不俗。 3 月冰箱、洗衣机龙头优势明显 2022 年 3 月冰箱 CR3 国内总销量份额同比+3.6pct，同期洗衣机 CR2 国内总销量份额同比+2.5pct。一方面，内销表现相对更优的情况下，龙头企业品牌力、产品力、渠道力均领先，相对优势更为明显。另一方面，龙头企业与出口海运供应商合作紧密，且自主品牌出口占比更高，产品价格更为可控，在原材料价格仍处于高位的情况下，更能保障出口利润。 零售数据显示，1-3 月冰箱、洗衣机线上零售表现分化 结合奥维云网数据，1-3 月冰箱线上零售量、额均同比小幅下降，受需求影响，均价也有所下滑，而洗衣机线上小幅回落、零售额小幅提升，受益于干衣功能迭代，洗衣机表现更为积极，而后续冰箱内销量变化或需要更为谨慎看待。 风险提示：冰洗行业景气度下行；行业竞争加剧；原材料价格持续提升。 (35)(25)(15)(5)5Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)家用电器白色家电沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 3 月冰箱总销量同比-6.5% 3 月冰箱内外销量分别同比-3.6%/-9.6% 国内疫情多点蔓延，对于大容量产品更新换代有所带动，但冰箱需求已经连续 2 年处于高位水平，短期疫情催化作用减弱，且本次防控对于物流配送也有明显影响，内销有所回落，同时出口需求已经有颓势表现，且国际海运、海外港口堵塞及原材料高价影响下，出口订单更趋于保守。2022 年 3 月冰箱总销量 726.4 万台，YOY-6.5%，内销 380.3 万台，YOY-3.6%；出口 346.1万台，YOY-9.6%，较 2019 年 3 月分别+2.8%、-10.9%、+23.7%。 累计数据均弱于 2019 年同期，1-3 月累计冰箱销量 1990.5 万台，YOY-4.6%，内销 1037.8万台，YOY-1.3%；出口 952.7 万台，YOY-8.0%，较疫情前 2019 年 1-3 月分别+14.6%、+2.2%、+32.2%。其中，内销规模稳定，局部区域有疫情催化作用，物流配送缓解后或有小幅带动作用。出口端，原材料价格仍处于高位，且海运的紧张情况下，代工出口面临较大的利润与规模困境，具备自主品牌出口能力的企业，更能保障出口利润，出口形势相对较好。 从长周期来看，冰箱消费更新需求占主导地位，疫情后加速了冰箱产品的更新迭代，产品升级带来明确的功能迭代需求，有利于产品具备竞争优势企业。而出口业务上，稳定产业链能力依然是中国企业最大的竞争优势，出口规模有望持续高于 2019 年以前。 图表1： 冰箱总销量 3 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 冰箱内销、外销 3 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 图表3： 1-3 月冰箱数据同比增长（单位：万台，%） 1-3 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2022 年 1990.5 1037.8 952.7 52.1% 47.9% 同比增长 -4.6% -1.3% -8.0% 2021 年 2086.7 1051.7 1035.0 50.4% 49.6% 同比增长 45.2% 41.6% 49.1% 2020 年 1436.7 742.8 693.9 全年累计 2021 年 8643.2 4264.7 4378.5 49.3% 50.7% 同比增长 2.3% -0.1% 4.8% 2020 年 8446.9 4269.6 4177.3 50.5% 49.5% 同比增长 9.2% -1.6% 22.9% 2019 年 7737.5 4338.2 3399.3 56.1% 43.9% 资料来源：产业在线、华泰研究 (15%)(10%)(5%)0%5%10%15%20%25%30%0100