汽车软件工厂打造者，迎来赛道洗牌良机

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 40.50 元 目标价格（ 人民币）：72.00 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 0.93 已上市流通 A 股(亿股) 0.21 总市值(亿元) 37.51 年内股价最高最低(元) 112.21/40.50 沪深 300 指数 3784 创业板指 2151 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 金晶 联系人 jinjing＠gjzq.com.cn 汽车软件工厂打造者，迎来赛道洗牌良机 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 334 432 621 898 1,289 营业收入增长率 9.78% 29.26% 43.80% 44.57% 43.43% 归母净利润(百万元) 73 73 121 160 222 归母净利润增长率 24.34% 0.34% 64.82% 32.55% 38.63% 摊薄每股收益(元) 1.051 0.791 1.304 1.728 2.395 每股经营性现金流净额 1.13 0.27 1.08 1.30 1.73 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.48% 3.70% 5.88% 7.42% 9.58% P/E 0.00 120.70 40.62 30.65 22.11 P/B 0.00 4.47 2.39 2.27 2.12 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  专注汽车软件业务十余载，人均创利超行业平均水平。公司 2011 年成立，是国内少数专注汽车软件开发第三方供应商，2016-2021 年 5 年营收 CAGR 25%，智能座舱已成第一大业务，2021 年占比 41%，除此之外智能电控、智能驾驶、移动地图数据、智能网联汽车测试等迅速发展，客户从汽车零部件供应商向整车制造商拓展。据麦肯锡数据， 2030 年全球汽车软件市场规模将达 840 亿美元，参考《中国汽车软件产业白皮书》，2025 年国内汽车软件市场空间近 800 亿元。公司 20/21 年人均创利 5.9/3.85 万元，以 20 年为基准，均超行业平均水平 60%，20/21 年人均创收 27/28 万元，未来有望基于软件工厂打造提升规模效应，人均创收有望快速提升至行业平均水平，仍有 30%以上增长空间（以 20 年为基准）。  公司具备优质客户深度合作、两级研发创新、软件工厂三大核心优势。1）具备全域全线开发能力，已与 13+全球顶尖 Tier1 供应商以及 15+国内外主流车厂建立了长期稳定的合作关系；2）创新“先端技术牵引、业务需求驱动”两级研发模式，卡位武汉地区人才成本优势；3）全栈敏捷开发，打造软件工厂，实现软件产品的标准化、规范化，最大限度地缩短开发时间、降低成本，提高质量。公司 IPO 成功募集资金 16.18 亿元，近 4 亿元用于汽车软件等三大项目建设，超募资金 10+亿元成为公司快速发展的坚实基础。  软硬件解耦单车软件价值量提升，公司迎来赛道洗牌机会。随着软件定义汽车步伐加快，软件结构占比将从 2020 年 10%增长到 2030 年的 30%，第三方汽车软件供应商产业链角色从 Tier2 向 Tier1 进阶。我们预计 2030 年国内乘用车自主品牌市占率有望从 44%提升至 60%，软硬件解耦趋势下国内整车厂对于软件可控性需求增加，相较于传统 Tier1，本土汽车软件厂商具有响应速度快、本土化能力强等优势。公司有望持续提升在传统 Tier1 客户份额同时扩大与国内自主品牌 OEM 合作，抓住汽车软件赛道洗牌机会。 投资建议与估值  预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 6.21/8.98/12.89 亿元，实现归母净利润分别为 1.21/1.6/2.22 亿元， EPS 1.30/1.73/2.40 元，给予 22 年55 倍 PE，目标价 72 元，市值 66 亿元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险  人力成本上升毛利率下行、研发进展不及预期、客户集中度较高、汽车销量下滑对汽车软件业务需求减少、汇兑损失及贸易摩擦、限售股解禁风险 0200400600800100012001400160040.552.2463.9875.7287.4699.2110.94211222220322人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 光庭信息 沪深300 2022 年 04 月 26 日 创新技术与企业服务研究中心 光庭信息 (301221.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、专业汽车软件厂商，三大核心优势助力抓住赛道洗牌机遇 ........................4 1.1 具备全域开发能力，绑定优质客户快速成长 ...........................................5 1.2 建立两级研发创新模式，卡位区位及人才成本优势 ................................9 1.3 全域全栈敏捷开发，打造超级汽车软件工厂 .........................................10 1.4 募投项目助力公司快速成长，股权激励绑定核心人才 ........................... 11 二、赛道：软硬件解耦大势所趋，汽车软件厂商迎来赛道洗牌新机遇 ...........13 2.1 行业：汽车电子电气架构向集中化演进，汽车软件价值占比将快速提升 .................................................................................................................13 2.2 变化：汽车供应链洗牌，软件供应商向 Tier1 挺进 ...............................14 2.3 竞争：海外厂商短期仍占主导，国内厂商迎来新机遇 ...........................18 三、盈利预测与投资建议 ..............................................................................20 3.1 盈利预测 .............................................................................................20 3.2 投资建议及估值 ...................................................................................22 四、风险提示 ....................................................