跟踪报告之一:数据中心巨头深度布局新能源,储能领域先发优势显著
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 26 日 公司研究 数据中心巨头深度布局新能源,储能领域先发优势显著 ——科华数据(002335.SZ)跟踪报告之一 增持(维持) 当前价:20.04 元 作者 分析师:刘凯 执业证书编号:S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师:石崎良 执业证书编号:S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师:蔡微未 执业证书编号:S0930522040001 市场数据 总股本(亿股) 4.62 总市值(亿元): 92.50 一年最低/最高(元): 15.04/48.30 近 3 月换手率: 151.81% 股价相对走势 -29%13%55%96%138%02/2106/2109/2101/22科华数据沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -23.60 -24.83 30.18 绝对 -29.76 -40.99 10.23 资料来源:Wind 相关研报 IDC 稳定增长,业绩快速释放——科华数据(002335.SZ)2020 年报及 21 年一季报点评(2021-04-28) 2021 年,公司数据中心业务持续推进,于研发及客户方面进一步拓展,于一线城市坐拥 7 个数据中心一线资源优势显著,在未来一线能耗指标持续收紧态势下具备强竞争优势。此外公司深入布局新能源及智慧电能业务,储能市占率行业领先,智慧电能业务 2021 年在金融、通信、公共、轨道交通等领域均取得稳健增长。 数据中心业务持续推进,研发及客户进一步拓展:公司数据中心一线资源优势显著,目前北、上、广等地拥有 7 个大型自建数据中心,拥有运营机柜数约 3 万个,一线城市 IDC 能耗审核严格、资源稀缺,在政策对 PUE 要求进一步严格的趋势下我们认为未来在一线有布局的企业将获得竞争优势。公司 IDC 业务客户覆盖各类云厂商、互联网企业及政企,客户持续拓展,产品方案先后入驻腾讯、百度、优酷、科大讯飞等国内大型互联网企业,中科院超级计算青岛分中心、国家测绘局、国家工商总局等。根据计世资讯数据显示,科华数据在 2020-2021 年中国微模块数据中心市场份额排名第一;根据赛迪顾问数据显示,科华数据在 2020-2021 年中国微模块数据中心金融行业市场占有率第一。 新能源业务方面,公司已于储能光伏领域深入布局。2021 年在国家陆续出台支持光伏及储能产业相关政策的背景下,公司新能源业务作为公司重要战略业务取得长足发展,当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局,拥有全系列、全场景储能解决方案,在火电调频、可再生能源并网、电网级输配电、智能家用光储等领域均拥有丰富的实践经验。2021 公司先后完成张北县“互联网+智慧能源”项目助力北京东奥,并为新疆某油田打造 1MW/1MWh 储能项目,其技术在 2021 年举办的第五届国际储能创新大赛中荣获储能应用创新典范奖。未来碳中和战略下储能需求持续提升,成为公司新增长点,国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》锚定 2025 年新型储能装机规模 30GW 目标,2020-2025 CAGR 达 55%,叠加 21 年 7 月 29 日国家发改委发布了关于进一步完善分时电价机制的通知,储能配置意愿大幅提振。据中商产业研究院数据,2020 年科华在国内储能变流器市场中份额排位第二,占比达 19%,公司市占率领先,积累了宁德时代等储能客户,占据先发优势。 智慧电能业务方面,产品应用领域不断开拓研发持续精进。2021 年公司智慧电能业务在金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等领域均取得稳健增长。在轨道交通领域,公司运用轨道交通设备电力保障的专业产品方案,助力厦门地铁 3 号线、杭州地铁 8 号线、杭海城际铁路等全国超 10 座城市的地铁线路顺利开通运行;在工业领域,科华高品质电源解决方案赋能乾照光电、天马微电子、盛虹集团、恒力石化、蓝谷智慧等典型客户;在机场领域,公司为杭州萧山国际机场三期项目提供能源管理、电力监控解决方案;在岸电领域,公司为赤湾集装箱码头有限公司船舶岸电系统三期工程总承包项目提供岸电监控系统;在大数据领域,公司全球首发的高密度电源模块成功应用于湖南湘谷大数据,赋能云计算应用。此外,在高精尖技术应用层面,公司超大功率电源设备助力我国首个具有自主知识产权、规模及综合技术水平国际一流的地球系统数值模拟装置,保障精密设备可靠稳定运行。 盈利预测、估值与评级:鉴于公司新能源业务高速增长,双碳目标大幅提振储能需求,公司市占率高企先发优势显著,我们上调 21-23 年净利润至 4.59 亿(+29.99%)/6.19 亿(+65.47%)/8.08 亿(+96.17%),对应 PE 为 20X/ 15X/11X,维持“增持”评级。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 科华数据(002335.SZ) 风险提示:储能行业发展不及预期风险、疫情影响海外业务风险、IDC 上架不及预期风险。 表 1:公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,869 4,168 5,307 7,179 9,729 营业收入增长率 12.58% 7.71% 27.35% 35.27% 35.51% 净利润(百万元) 207 382 459 619 808 净利润增长率 177.09% 84.34% 20.18% 34.93% 30.54% EPS(元) 0.76 0.83 0.99 1.34 1.75 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.48% 11.81% 12.91% 15.44% 17.71% P/E 26 24 20 15 11 P/B 1.7 2.9 2.6 2.3 2.0 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为 2022-04-22,2019 年总股本为 2.72 亿股,2020-2023 年总股本为 4.62亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 科华数据(002335.SZ) 财务报表与盈利预测 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,869 4,168 5,307 7,179 9,729 营业成本 2,669 2,840 3,701 5,076 6,934 折旧和摊销 188 302 267 313 361 税金及附加 23 22 32 43 58 销售费用 403 386 462 614 835 管理费用 169 168 211 286 391 财务费用 71 83 106 100 102 研发费用 222 222 247 327 444 投资收益 2 6 2 2 2 营业利润 250 451 544 736 964 利润总额 240 448 541 731 958 所得税 23 57 7
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