公司动态研究：综艺剧集重磅项目Q2有望上线，看好全年内容改善

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 25 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 姚蕾 S0350521080006 yaol02@ghzq.com.cn 证券分析师： 方博云 S0350521120002 fangby@ghzq.com.cn [Table_Title] 综艺剧集重磅项目 Q2 有望上线，看好全年内容改善 ——芒果超媒（300413）公司动态研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 芒果超媒 -9.7% -27.9% -55.5% 沪深 300 -5.7% -16.0% -21.1% 市场数据 2022/04/22 当前价格（元） 28.33 52 周价格区间（元） 27.01-76.42 总市值（百万） 52,997.52 流通市值（百万） 28,944.76 总股本（万股） 187,072.08 流通股本（万股） 102,170.00 日均成交额（百万） 281.11 近一月换手（%） 0.95 相关报告 《——芒果超媒（300413）公司动态研究 ： 内容排播改善，关注行业格局变化 （买入）*互联网传媒*姚蕾，方博云》——2022-02-28 《——芒果超媒（300413）公司动态研究 ： 业务整合及转型影响业绩，关注行业格局变化之年的表现 （买入）*互联网传媒*姚蕾，方博云》——2022-01-21 《——芒果超媒（300413）公司动态研究 ： 提价拉动会员续费，优质内容保证会员粘性 （买入）*互联网传媒*姚蕾，方博云》——2021-12-23 《——芒果超媒（300413）三季度财报点评 ： 剧集播放量快速增长彰显布局成效，2022 年片单值 事件: 公司公告 2021 年报，营收 153.6 亿元（YoY+9.64%），归母净利润 21.1亿元（YoY+6.66%），扣非净利润 20.6 亿元（YoY+11.57%）。拟每 10股派发 1.3 元现金股利（含税）。 公告 2022Q1 季报，营收 31.2 亿元（YoY-22.08%），归母净利润 5.1 亿元（YoY-34.39%），扣非归母净利润 4.7 亿元（YoY-38.49%）。 投资要点： ◼ 2021 年整体业绩稳健：2021 年营收 153.6 亿元（YoY+9.64%），归母净 利 润 21.1 亿元（YoY+6.66% ），扣非 净利 润 20.6 亿 元（YoY+11.57%）。①盈利能力及费用率：2021 年毛利率 35.49%（YoY+1.39pct），净利率 13.77%（YoY-0.36pct）。期间费用率 21.72%（YoY+1.08pct），主要来自销售费用及研发费用的增加。②分季度：2021Q1/Q2/Q3/Q4 及 2022Q1 营收为 40.09/38.44/37.78 /37.25 及 31.24 亿元；归母净利为 7.73/ 6.78/5.29/1.34 及 5.07 亿元，YoY+61.09%/+8.74%/+3.93%/ -63.78%及-34.39%。2021 年下半年收入利润同比增速下降，主要受监管加强、内容排播少以及子公司结构调整所致；2022Q1 收入同比下滑主要是疫情反复导致内容生产进度和排播受影响，芒果 TV 头部综艺仅《大侦探 7》在播，2021Q1《姐姐 2》《明侦 6》等爆款综艺热播导致广告和会员收入基数较高。③分业务：2021 年，核心主业芒果 TV 互联网视频业务（含广告+会员+运营商业务）营收 112.61 亿元（YoY+24.29%）及毛利率 43.61%（YoY+2.92pct）齐升；新媒体互动娱乐内容制作收入 18.77 亿元（YoY -32.10%）、营收占比 12.23%、毛利率 17.09% （YoY-5.26pct）；媒体零售收入 21.57 亿元（YoY+2.50%），毛利率 8.73%（YoY -11.61pct）。 ◼ 会员突破 5000 万，核心业务芒果 TV 表现较好：①会员业务：会员收入 36.88 亿元（YoY+13.3%）, 2021 年末有效会员数达 5040 万（YoY+39.5%），会员增长较快符合预期，2021 年 ARPPU 为 85.2元（YoY-28.7%），有一定回落，“青春芒果节”等活动折扣较大所致。2022 年 1 月会员提价，苹果端提价幅度 4.8%-9.4%；安卓端提价幅度 22.5%-28.9%，直接刺激新一轮会员续费以及 ARPPU 恢复，有望拉动 2022 年会员收入增加。②广告业务：广告收入达 54.53 亿元（YoY+31.75%），开拓新广告主 118 个，芒果 TV 软广、硬广、程 -0.5780-0.4321-0.2862-0.14030.00560.151421/4 21/5 21/6 21/7 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4芒果超媒沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 得 期 待 （ 买 入 ） * 互 联 网 传 媒 * 姚 蕾 》 — —2021-10-28 《2021 上半年营收利润双增增 Q3 哥哥综艺实力再验证 定增落地加厚内容层（买入）*多业态零售*朱珠》——2021-08-18 序化广告等各类广告品牌总数超 1000 个。头部综艺招商金额屡创新高，《姐姐 2》招商金额创行业之最。2021H2 广告收入 23 亿元，与2020H2 基本持平，主要受内容排播较少影响，2021Q4 核心综艺节目《大侦探 7》等延期，《快乐大本营》10 月停播，2021Q4 自《披荆斩棘的哥哥》10 月结束后无其他爆款综艺剧集。此外还受疫情、消费疲软及政策等因素一定影响，互联网/消费品/教育等行业广告投放意愿不强。③运营商：运营商收入 21.2 亿元（YoY+27.17%），与移动咪咕开展围绕大屏、5G 创新业务等深度战略合作。 ◼ 2022Q1 剧集播放量有所突破，看好优质内容改善基础上业务良性发展：（1）剧集：公司拥有 29 个剧集团队和 34 家新芒工作室，芒果TV2021 全年上线各类影视剧 170 部，其中重点影视剧 55 部，“大芒计划”微短剧 84 部。根据云合数据，2021 年芒果 TV 剧集有效播放量 69 亿（YoY-34%）；2022Q1 在仅上新 14 部（2021Q1 上新 22部）剧集的情况下，实现剧集正片有效播放量同比增长 45%。季风剧场持续稳定输出，《江照黎明》2022 年 1 月 27 日首播，列艺恩 2月播映指数榜第 2，累计播放 12.6 亿，季风剧场储备有《妻子的选择》《张卫国的夏天》等过审待播。此外，独播剧《尚食》于 2022年 2 月 22 日首播，累计播放量超 23 亿，储备《少年派 2》《天下长河》等爆款潜力剧集已杀青。（2）综艺：拥有 26 个综艺节目制作团队，自制能力强，芒果 TV 2021 年上线超 40 档自制综艺节目。根据云合数据，芒果 TV2021 年综艺有效播放量 53 亿（YoY-29%）；2022Q1