2021年年报-2022年一季报点评：疫情造成短期扰动，竞争力持续提升

证券研究报告·公司点评报告·数字媒体 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 芒果超媒（300413） 2021 年年报&2022 年一季报点评：疫情造成短期扰动，竞争力持续提升 2022 年 04 月 25 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.33 一年最低/最高价 27.81/75.88 市净率(倍) 3.03 流通 A 股市值(百万元) 28,944.76 总市值(百万元) 52,997.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.34 资产负债率(%,LF) 32.58 总股本(百万股) 1,870.72 流通 A 股(百万股) 1,021.70 相关研究 《芒果超媒(300413)：2021 年三季报点评：互联网视频业务维持积极态势，业务架构调整有助于长期业务协同》 2021-10-28 《芒果超媒(300413)：2021 年中报点评：业绩符合预期，内容上线节奏扰动会员增长但 H2 有望得到恢复》 2021-08-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 15,356 17,660 20,339 23,171 同比 10% 15% 15% 14% 归属母公司净利润（百万元） 2,114 2,516 2,990 3,442 同比 7% 19% 19% 15% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.13 1.35 1.60 1.84 P/E（现价&最新股本摊薄） 25.07 21.06 17.73 15.40 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司披露 2021 年年报，2021 年实现营业总收入 153.56 亿元，同比增长 9.64%；归属于上市公司股东的净利润 21.14 亿元，同比增长6.66%，业绩与前期披露的快报基本一致。公司披露 2022 年一季报，实现营业总收入 31.24 亿元，同比下降 22.08%，归属于上市公司股东的净利润 5.07 亿元，同比下降 34.39%，公司一季度业绩符合市场预期。 ◼ 主业挺拔，会员增长超预期，广告业务逆势高增长。核心主业芒果 TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）2021 年实现营业收入 112.61亿元，同比增长 24.29%。2021 年末有效会员数达 5040 万人，较 2020 年末增长 39.5%，会员收入达 36.88 亿元，同比增长 13.3%；广告业务收入突破 50 亿元大关，达 54.53 亿元，同比增长 31.75%，远超行业增速；运营商业务实现营业收入 21.2 亿元，同比增长 27.17%。芒果 TV互联网视频业务毛利率水平逐年提升，其中运营商业务贡献明显。 ◼ 非芒果 TV 业务调整，短期影响有望在 2022 年消化。因芒果影视、芒果娱乐、上海芒果互娱三家子公司结构调整，2021 年新媒体互动娱乐内容制作与运营业务实现收入 18.77 亿元，同比下滑 32.10%，同时毛利率下滑 5.26pct。内容电商业务实现收入 21.57 亿元，同比增长 2.50%，2021年小芒 APP 日活峰值达 126 万。我们认为调整为短期因素，且有助于后续公司整合内部资源，进一步优化公司的投入。 ◼ 2022Q1 业绩有所下滑，但主要为疫情因素及内容排播影响。1）新冠疫情反复影响内容生产进度，导致芒果 TV2022Q1 重点综艺节目排播延后；2）上年同期基数相对较高。2022Q1 芒果 TV 上新综艺增加至 15部，上新量较 2021Q1 增加 7 部，其中《我们的滚烫人生》 以及《你好星期六》等跻身头部。公司在上新量及同比增量上均处于行业领先位置，市场份额持续扩张。影视剧集方面，根据云合数据，2022Q1 芒果 TV 有效播放 18 亿，在《尚食》《冰球少年》等头部剧集带动下，有效播放同比增长 45%，也是所有头部长视频平台中唯一正增长的平台。 ◼ 看好后续内容储备，期待 2022Q2 业绩表现。重点综艺《声生不息》已于 4 月 24 日上线，《乘风破浪 3》也有望于 2022Q2 上线。截至 2021 年底芒果 TV 拥有 26 个综艺自制团队，29 个影视制作团队和 34 家“新芒计划”战略工作室，相比 2021 年年中继续提升（分别为 20/24/30）。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到业务调整的影响，我们将公司 2022-2023年 EPS 从 1.64/1.89 元下调至 1.35/1.60 元，预计 2024 年 EPS 为 1.84 元，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 21/18/15 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策风险，疫情影响超预期，节目上线不及预期。 -58%-51%-44%-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%12%2021/4/262021/8/242021/12/222022/4/21芒果超媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 8 内容目录 1. 2022Q1 业绩符合市场预期 ................................................................................................................. 4 2. 主业挺拔，会员增长超预期，广告业务逆势高增长 ...................................................................... 4 3. 费用率保持平稳 .................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 8 图表目录 图 1： 2019Q2 至 2022Q1 公司收入及同比增速（单位：百万元） .................................................. 4 图 2： 2019Q2 至 2022Q1 公司归母净利润及同比增速（单位：百万元） ...................................... 4 图 3： 2019Q2 至 2022Q1 公司销售毛利率 ..................................................................................