建材周报：水泥错峰降库存，一季报后建材信心开启回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 建材周报 20220424 水泥错峰降库存，一季报后建材信心开启回升 2022 年 04 月 24 日 [Table_Summary]  本周行业重点变化（0418-0422）：①央行王一鸣：要采取更强有力的宏观政策措施，争取让二季度经济增速重返 5%以上。②统计局数据：3 月单月房屋新开工面积同比-22.2%、销售-17.7%、竣工-15.5%；3 月单月水泥产量同比-5.6%、平板玻璃+2%。③涂料再次提价（多乐士、PPG、关西）。④地产继续因城施策放松：苏州提高首次使用公积金贷款额度、杭州富阳可能放松限购，实行差异化购房政策。⑤年报&一季报：长海股份、蒙娜丽莎、凯伦股份、王力安防、力诺特玻发布 2021 年报；中材科技、凯伦股份、塔牌集团、西部建设、冀东水泥、力诺特玻、青龙管业发布一季报; 修正业绩预告：东鹏控股上调、帝欧家居下调。  核心观点：基建链、地产链都是稳增长 （1）稳增长目标坚定，预期防疫结束后，基建链发力，水泥、建筑、防水、管道板块相关性更高，疫情占据各地政府管控精力，看好疫后执行年初规划、恢复加码。①水泥用于地产链/基建链的开工端，预期 5 月基本面出现拐点，短期虽然总需求不振并受疫情干扰，但本周库存已呈现稳中有降，主因多地加大错峰。水泥库容比环比下降 0.81 个百分点至 66.4%，错峰同步执行，例如山西 4 月 16 日全省错峰 15 天，粤东&粤西 4 月错峰 10 天、减产 30%，云南受益错峰库存降至中等、计划 Q2 错峰增加 10 天，贵州 4 月错峰减产 50%，广西、湖南长株潭陆续执行错峰，河南 4 月 16 日起错峰 5-10 天、已有 80%产线停产。标的重点推荐【上峰水泥】【华新水泥】【苏博特】【海螺水泥】。②建筑板块建议重视业绩兑现，可从重点区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】【中国电建】【鸿路钢构】。③防水属于强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【科顺股份】【东方雨虹】。 （2）关注地产链的“困境反转”，更多城市加入“因城”放松，开工端+成长性兼具标的率先受益：①消费建材与水泥重点看业绩边际变化，疫后 3-4 月需求叠加释放，基本面改善有望加快；②成本端压力被充分认知，防水、涂料、水泥等行业已有提价对冲；③2021 年地产销售、开工、施工增速前高后低，Q1 基数高。消费建材弹性龙头 2022 年动态 PE 普遍 10-15X，核心龙头在 20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【科顺股份】【兔宝宝】【北新建材】【中国联塑】，右侧弹性重点【坚朗五金】【三棵树】【亚士创能】【蒙娜丽莎】。 （3）玻纤预期差正在蓄力，关注供需关系再塑。我们重点提示 3 个方面：一是玻纤业绩领先建材板块，【中国巨石】【长海股份】【山东玻纤】【中材科技】的玻纤业务同比量价齐升、受益海外；二是下游景气交织上行，汽车轻量化、风电领域继续提速；三是成本上涨抑制供给，包括能源和材料成本、双碳审批成本。 （4）光伏玻璃执行 4 月新单价格，主因成本推动（天然气+运费）。  风险提示：疫情持续风险；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002372 伟星新材 19.40 0.77 1.01 1.21 26 19 16 推荐 002271 东方雨虹 43.06 1.65 2.09 2.64 28 21 16 推荐 603916 苏博特 21.10 1.26 1.69 2.16 20 12 10 推荐 300737 科顺股份 11.18 0.63 1.04 1.35 18 11 8 推荐 600176 中国巨石 14.87 1.51 1.68 1.78 12 9 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2022 年 4 月 22 日收盘价；科顺股份未出年报，采用预测数据） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 李阳 执业证号： S0100521110008 邮箱： liyang_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.建材周观点 20220417：继续关注“稳增长”政策空间 2.建材周观点 20220410：基建链、地产链都是稳增长 3.建材周观点 20220405：疫情干扰旺季节奏，看好积压需求释放 4.建材行业专题报告：防水新规缤纷期盼，提质扩容就在当下 5.建材行业点评：地产链催化加码，4 月是低估值、预期差大的窗口期 行业周报/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 本周核心变化........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场表现（0418-0422） ................................................................................................................................. 4 3 本周建材价格变化 .................................................................................................................................................... 5 3.1 水泥（0418-0422） .......................................................................................................................................................................... 5 3.2 浮法+光伏玻璃（0418-0422） ...................................................................................................................................................... 7 3.3 玻纤（0418-0422） ..............