油服景气度提升，装备龙头国内外齐驱并进

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 32.37 元 目标价格（ 人民币）：52.81 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 9.58 已上市流通 A 股(亿股) 6.19 总市值(亿元) 310.06 年内股价最高最低(元) 51.90/32.36 沪深 300 指数 4013 深证成指 11052 满在朋 分析师 SAC 执业编号：S1130522030002 manzaipeng＠gjzq.com.cn 李嘉伦 联系人 lijialun＠gjzq.com.cn 油服景气度提升，装备龙头国内外齐驱并进 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,295 8,776 11,199 13,915 17,359 营业收入增长率 19.78% 5.80% 27.61% 24.25% 24.75% 归母净利润(百万元) 1,690 1,586 2,023 2,703 3,512 归母净利润增长率 24.23% -6.17% 27.57% 33.58% 29.94% 摊薄每股收益(元) 1.765 1.656 2.112 2.822 3.666 每股经营性现金流净额 0.33 0.84 0.99 1.32 1.89 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.26% 12.72% 14.12% 16.05% 17.44% P/E 18.34 19.55 15.32 11.47 8.83 P/B 2.80 2.49 2.16 1.84 1.54 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  2022 年有望成为油公司资本开支大年，行业景气度提升：国际油气价格自2020H2 开始逐渐反弹，当前大部分油公司 2022 年规划资本开支增加，根据 IHS Markit 预测 2022 年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加 24%，中石化资本开支规划预计 2022 年勘探开发资本开支同比增长约 20%，油公司资本开支增加将显著提升油服行业景气度。公司 2021 年新签订单 147.94亿元，同比增长 51.73%，年末存量订单 88.6 亿元（含税），同比增长91.2%，在油服行业景气度提升背景下 2022 年有望取得良好业绩表现。  国内非常规油气开采有望加速，带来“十四五”期间压裂车需求增长：我们预计 2025 年页岩气产量达到 520 亿立方，2021 至 2025CAGR 22.62%，页岩气开采将在 2025 年带来压裂车市场需求 57 亿元，“十四五”期间合计带来需求 186.5 亿元，相比“十三五”期间需求增长 103%。预计页岩油 2025年产量达到 700 万吨，2021 至 2025CAGR 约 30%，页岩油开采 2025 年预计带来压裂车市场需求 35 亿元。  北美为全球最大压裂设备市场，有望为公司贡献巨大成长增量。北美作为全球最大非常规油气市场，根据我们测算压裂设备存量超过 1 万台，2020H2开始美国活跃钻机、活跃压裂车队数量持续提升，我们假设在高景气度驱动下，未来 3 年有 30%设备需要更换，则北美年均市场空间为 160 亿元。公司当前在北美市场已获得涡轮压裂设备和电驱配套发电机组订单，2022 年 3月公司非公开发行审核通过，拟非公开发行不超过 1 亿股，募资不超过 25亿元，投资于数字化转型一期项目与新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，新能源压裂设备在北美市场开拓有望加速。 盈利预测与投资建议  预计公司 2022 至 2024 年分别实现归母净利润 20.23/27.03/35.12 亿元，对应当前 PE 15X/11X/9X。考虑 2022 年有望成为油公司资本开支大年，公司作为油服设备龙头将充分受益，伴随国内页岩油气大开发、海外市场拓展，业绩有望实现高增长，给予公司未来 6-12 个月 52.81 元目标价位，对应2022 年 PE 25X，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险  油价大幅下跌，非常规油气开采进度低于预期，海外市场开拓受阻，汇率波动风险。 02004006008001000120025.731.6937.6843.6749.66210423210723211023220123人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 杰瑞股份 沪深300 2022 年 04 月 23 日 新能源与汽车研究中心 杰瑞股份 (002353.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.杰瑞股份：向全球市场进发的油气装备龙头 .................................................4 1.1 2021 年新签订单大幅增长，在手订单处历史高位 ..................................4 1.2 非公开发行审核通过，公司成长有望加速 ..............................................6 1.3 海外市场大单落地，北美市场拓展有望加速 ...........................................6 2.2022 年有望成为油公司资本开支大年，油服行业景气度上升 .......................7 2.1 国内：油价挂钩三桶油资本开支，2022 年资本开支有望增长 .................8 2.2 海外：2022 年油公司规划资本开支普遍增长，全球上游勘探开发资本支出有望增长 24%..........................................................................................8 3.全球压裂设备需求上行，公司业绩有望持续增长 ..........................................9 3.1 国内油公司资本开支上升&能源安全政策驱动，非常规油气开采有望加速，2025 年压裂设备需求有望达到 92 亿元 ................................................9 3.2 北美为全球最大压裂设备市场，景气度已经回暖，压裂设备换代持续释放市场需求 ...................................................................................................13 4.盈利预测与投资建议 ..................................................................................14 5.风险提示 ..........................................................................................