2021年报点评：四季度延续高增长，盈利能力显著提升

公司点评 | 极米科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 四季度延续高增长，盈利能力显著提升 极米科技（688696.SH）2021 年报点评 公司点评 | 极米科技 公司评级 买入 股票代码 688696 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 373.33 近一年股价走势 分析师 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 邢开允 S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 相关研究 极米科技：极米在车内投影仪发展的空间探讨— 极 米 科 技 （ 688696.SH ） 跟 踪 报 告 2021-12-29 极米科技：光机自研成效显著，业绩稳定增长— 极 米 科 技 （ 688696.SH ） 三 季 报 点 评 2021-10-28 极米科技：芯片紧缺，极米如何应对？—极米科技（688696.SH）跟踪报告 2021-09-30 -43%-31%-19%-7%5%17%29%2021-042021-082021-12极米科技黑色家电沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：2021年公司实现营收40.38亿元，同比+42.78%，实现归母净利润4.83亿元，同比+79.87%；2021Q4实现营收13.94亿元，同比+44.97%，归母净利润1.83亿元，同比+88.48%。 智能微投持续高增长，国内龙头地位稳定。2021年智能微投业务实现收入35.01亿元，同比+51.97%，占比86.7%，高于行业整体增速，国内市占率进一步提升，根据IDC，2021年公司国内市占率达到21.2%，同比+3.1pct，稳居国内投影市场龙头；由于疫情影响线下渠道销售，激光电视收入同比下滑46.7%；创新业务也有小幅下滑，同比-3.5%。分地区来看，内销实现收入35.7亿元，同比+36.1%，其中阿拉丁业务同比下滑，对内销增长有所拖累，外销自主品牌实现收入4.3亿元，同比+145.2%，外销增速亮眼主要由于公司快速拓展海外渠道以及新品的拉动。从Q1来看，尽管疫情导致物流停滞，但智能投影大盘保持稳健增长，极米增速仍高于大盘，龙头地位稳固，在新品拉动下，公司营收端有望延续高增。 四季度净利率显著提升。自研光机导入范围进一步扩大，2021年智能微投毛利率显著改善，同比+6.1pct，Q4毛利率为33.4%，同比+0.4pct，环比-4.4pct，主要由于会计准则调整；Q4毛销差同比+2.2pct，环比+1.0pct，Q4管理/研发/财务费用率同比-0.2pct/+0.9pct/-0.3pct，整体费用端管控良好。综合来看，公司净利率显著提升，2021年约12.0%，同比+2.5pct，Q4为13.2%，同比+3.0pct，环比+2.0pct。在原料端持续承压背景下，在产品结构优化、降本控费共同驱动下，公司盈利能力有望保持稳定。 投资建议：公司稳坐国内投影市场龙头，持续拓展海外空白市场，布局新品以占据先发优势，营收实现高增长，降本增效驱动下盈利显著提升，预计2022-2024年归母净利润为6.63/9.01/11.51亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应风险，市场竞争加剧，新品表现不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,828 4,038 5,639 7,504 9,427 增长率 33.6% 42.8% 39.7% 33.1% 25.6% 归母净利润 (百万元) 269 483 663 901 1,151 增长率 187.8% 79.9% 37.2% 35.8% 27.8% 每股收益（EPS） 5.38 9.67 13.26 18.01 23.01 市盈率（P/E） 69.4 38.6 28.1 20.7 16.2 市净率（P/B） 17.9 6.8 5.5 4.4 3.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 24 日 公司点评 | 极米科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 24 日 索引 内容目录 一、智能微投持续高增长，国内龙头地位稳定 ........................................................................ 3 二、投资建议 ........................................................................................................................... 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：营业收入及同比 ............................................................................................................. 3 图 2：归母净利润及同比 .......................................................................................................... 3 图 3：分业务营收及同比（单位：亿元） ................................................................................ 3 图 4：分地区营收及同比 .......................................................................................................... 3 图 5：公司年度毛利率变动 ...................................................................................................... 4 图 6：公司年度净利率变动 ...................................................................................................... 4