3月财政数据点评：财政继续“加力”中

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 杨飞 分析师 SAC 执业编号：S1130521120001 yang_fei＠gjzq.com.cn 马洁莹 联系人 majieying＠gjzq.com.cn 财政继续“加力”中 事件： 4 月 20 日，财政部公布 2022 年一季度财政收支情况。一季度，全国一般财政收入同比 8.6%、支出同比 8.3%，政府性基金收入同比-25.6%、支出同比 43%。 点评：  广义财政支出继续加快，广义财政收入持续低迷、政府性基金拖累显著 广义财政支出继续加快，一般财政、政府性基金齐发力。3 月，广义财政支出同比增长 23.1%、高于 1-2 月的 11.9%，其中，一般财政支出同比增长 10.4%、高于 1-2 月的 7%；政府性基金支出同比增长 69.1%、高于 1-2 月的 27.9%。考虑到基数效应，以支出占全年预算比重来看，3 月一般财政支出进度 9.6%、高于过去两年同期水平，政府性基金支出进度 7.9%、创有数据以来的历史同期新高。 广义财政收入持续低迷，政府性基金收入拖累显著，一般财政收入亦有所回落。3 月，广义财政收入同比下降 3.8%，而 1-2 月同比增长 1.8%；其中，政府性基金拖累显著，当月同比降幅继续在 20%以上，一般财政收入同比增长 3.4%、亦低于 1-2 月的 10.5%。3 月预算完成情况来看，一般财政收入完成度为 7.6%、略低于去年同期的 7.7%，政府性基金收入完成预算的 5.1%、创近年来同期新低。  一般财政支出聚焦民生、基建相关等，专项债带动政府性加大对基建投入 民生、教育等支出维持高位，基建相关支出占比提升、但增速有所放缓。3 月一般财政支出中，社会保障和教育占比居前、分别为 16.1%和 13.8%，其中社会保障支出同比增长 10.4%，高于前值。3 月基建占一般财政支出比例提升至 20%、较 1-2 月提升 1%，但支出增速回落，交通运输和城乡社区支出同比增长 7.3%和7.4%、均低于 1-2 月，可能与发力靠前、疫情干扰等有关，有待进一步观察。 中央政府基金支出偏慢，专项债推动地方政府性基金支出。3 月，中央政府性基金本级支出同比下降 12.3%、支出进度为 1.5%，而地方政府性基金支出同比70.6%、高于 1-2 月的 27.1%，主要缘于专项债“错位”发行。一季度专项债发行1.25 万亿元、完成全年额度的 34%，专项债发行加快的同时对基建投入加大，市政产业园、交通、农林水利等基建类占比较去年提升 4.8 个百分点至 60%。  税收放缓、但一般财政收入总体完成较好，土地财政继续拖累政府性收入 3 月税收收入放缓、非税收入继续高增，一季度一般财政收入总体完成情况较好。3 月，一般财政税收收入同比下降 0.2%、而 1-2 月同比增长 10.1%，增值税和个人所得税拖累明显、同比分别下降 4%和 52.3%，或与疫情影响、税收缓缴等有关；非税收入继续高增，3 月同比 14.9%、高于 1-2 月的 13.7%。一般财政收入完成全年预算进度，3 月为 7.6%、一季度达 29.6%，后者为历史同期新高。 地方政府性基金收入持续回落，土地财政拖累显著。3 月，中央和地方政府性基金收入同比均大幅下降、分别下降 27.4%和 21.8%，后者或主要缘于土地财政的拖累，地方本级国有土地出让权收入 3 月同下降 22.9%。与之相应，土地市场成交低迷，3 月 100 大中城市成土地成交总价同比下降 41%，后续变化仍需跟踪。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 2022 年 04 月 22 日 3 月财政数据点评 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 3 月财政数据点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 1：广义财政支出加快 图表 2：一般财政支出增速提速 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表 3：一般财政支出进度较快 图表 4：政府性基金支出进度高于过去同期 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表 5：广义财政收入增速回落 图表 6：政府性基金收入回落放缓 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 -20-100102030402019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03(%)广义财政支出当月同比累计同比-20-15-10-505101520252019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03(%)一般公共财政支出当月同比累计同比67891011122016201720182019202020212022(%)3月一般财政支出占预算比重35792016201720182019202020212022(%)3月政府性基金支出占预算比重-30-20-100102030402019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03(%)广义财政收入当月同比累计同比-40-200204060802019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03(%)一般财政和政府性基金累计收入同比一般财政收入政府性基金收入3 月财政数据点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7：政府性基金收入完成预期情况低于以往同期 图表 8：科学技术支出增速居前 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表 9：基建类一般财政支出占比提升 图表 10：专项债投向基建占比提升 来源：Wind、国金证券研究所 来源：财政部、国金证券研究所 图表 11：增值税、个人所得税等同比回落 图表 12：土地相关财政收入持续下滑 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、财政部、国金证券研究所 风险提示： 1、 政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放，资金滞留在金融体系；土地财政收入不及预期，对地方政府行为压制增强等。 2、 疫情反复。国内疫情反复，可能对项目开工、线下消费等抑制加强等。 0123456789102016