科锐国际21年报点评：国内灵工收入+116%，技术投入成效显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 科锐国际(300662.SZ) 2022 年 04 月 22 日 买入（维持） 所属行业：休闲服务 当前价格(元)：47.05 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -3.07 -6.46 -14.39 相对涨幅(%) 3.10 7.32 2.00 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《科锐国际：业绩贴近上边界符合预期，主业高增长延续空间可期》，2022.2.26 2.《科锐国际：业绩符合预期，灵活用工 Q4 高增长延续空间可期待》，2022.1.26 3.《科锐国际：业绩同增 42%符合预期 ， 灵 活 用 工 高 成 长 延 续 》，2021.10.27 4.《科锐国际：21Q3 业绩预增 25~55%好于预期，灵活用工高景气度延续》，2021.10.15 5.《科锐国际：灵工营收+117%驱动高增长，内部信息化筑牢招聘竞争优势》，2021.8.27 科锐国际 21 年报点评：国内灵工收入+116%，技术投入成效显著 副标 题：楷体四号 ，非必填 投资要点  公司发布 21 年年报，国内业务高增长延续，现金流环比改善显著。1）21 全年：公司实现营收 70.10 亿元/+78.29%，归属于母公司净利润为 2.53 亿元/+35.55%，高于此前快报指引 2.49 亿元；扣非&员工持股成本后业绩为 2.26 亿元/+34.45%。随着海外地区疫情管控放松，中国大陆以外实现营收 15.79 亿元/+44.34%实现较好复苏，国内实现营收 54.31 亿元/+91.4%。2）21Q4：实现营收 18.31 亿元/+53.27%，业绩为 0.64 亿元/+22.57%，扣非业绩为 0.43 亿元/+5.3%。3）现金流：全年经营活动产生的现金流净额为-0.43 亿元/-121.27%，其中 Q4 现金流净额为 2.69 亿元，较 Q3 净流出 0.47 亿元有明显改善。4）每 10 股派发现金红利 2.07 元（含税）。  国内灵活用工营收+116%，新技术服务产品初露锋芒。21 年公司灵活用工业务实现营收 59.31 亿元/+90.58%，其中中国大陆地区灵活用工业务较去年同期增长116.10%。传统招聘业务在国内经济恢复、招聘回暖下取得较好成绩，猎头/RPO 业务分别同比增长 51.67%/31.09%；此外，新技术服务业务实现快速增长，全年营收为 2257 万元/+78.51%。  21 年底外包员工人数达 31678 人，专业技术研发类岗位显著增长。公司灵活用工岗位不断聚焦于 IT 研发、工业研发、工厂流水线技术岗位、医药研发等专业技术研发类岗位，其中 IT 研发类岗、工厂流水线技工类岗、医药研发类岗 21 年分别净增长 90%、91%、61%。公司不断向高端岗位聚焦，经济压力下企业裁员对于相关岗位影响相对弱于通用类岗位，为公司增长提供助力。  技术投入持续赋能主业，中后台效率提升显著，技术平台孵化成绩亮眼。公司 21年研发人员数量达 339 人，较 20 年提升 145 人；21 年技术投入共 1.1 亿元。研发投入主要项目包括内部信息化建设（如后厂 CTS、ERP 等系统升级）以及技术平台（禾蛙+才到+医脉同道）产品建设和整合，赋能主业提质增效，完善“技术+平台＋服务”生态。公司主业效率提升明显，下半年毛利率较上半年毛利率提升0.94%。此外，技术平台产品也展现出较好的增长潜力，医脉同道聚合药企、医疗机构企业用户超过 5000 家，企业用户数超过 11,000 个，后续交易流有望逐步开通贡献营收；禾蛙进一步整合即派盒子，21 年注册合作伙伴 6,419 家，注册交付顾问 57,895 人，参与合作的伙伴 4,261 家，交付转换率约 4.59%；才到云 SaaS累计为 200 余家企业提供服务，“招考一体化”SaaS 累计服务客户超过 800 家。  投资建议：目前国内疫情正得到控制，对于线下入职影响逐步减弱，Q2 外包员工人数有望显著增长；未来经济、就业压力较大的情况下企业&求职者灵活用工使用意愿相应增加，主业高增长有望延续。预计 22-24 年业绩为 3.28/4.20/5.30 亿元，增速分别为 30%/28%/26%，当前对应 22 年 PE28X，继续重点推荐。  风险提示：疫情反复，宏观经济波动，行业竞争加剧，研发进度不及预期 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 196.84 流通 A 股(百万股)： 195.60 52 周内股价区间(元)： 42.29-69.40 总市值(百万元)： 9,261.19 总资产(百万元)： 3,388.49 每股净资产(元)： 10.42 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,932 7,010 10,518 14,588 19,553 (+/-)YOY(%) 9.6% 78.3% 50.0% 38.7% 34.0% 净利润(百万元) 186 253 328 420 530 (+/-)YOY(%) 22.4% 35.5% 29.8% 28.1% 26.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.95 1.28 1.67 2.13 2.69 毛利率(%) 13.6% 11.5% 11.0% 10.5% 10.2% 净资产收益率(%) 17.9% 12.3% 14.0% 15.2% 16.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -34%-23%-11%0%11%23%2021-042021-082021-12科锐国际沪深300 公司点评 科锐国际（300662.SZ） 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内灵活用工同比+116%，岗位聚焦高端韧性依旧 .................................................. 3 2. 技术投入持续赋能主业，中后台效率提升显著，技术平台孵化成绩亮眼 ................... 5 2.1. 21 年拥有专业技术人员 300 余人，全年技术投入超过 1.1 亿元......................... 5 2.2. 21H2 毛利率环比提升 0.94%提效显著，技术平台业务迅速增长........................ 5 3. 风险提示 ...........................