A股市场投资策略周报：业绩发布进入后程，短期关注政策方向

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 +-[Table_MainInfo] 业绩发布进入后程，短期关注政策方向 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 4 月 21 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（4 月 15 日-4 月 21 日），重要指数均出现不同程度的下跌，其中，上证综指收跌 4.52%，创业板指收跌 6.24%，风格层面，沪深 300 收跌 4.67%，而中证 500 收跌 5.99%。成交量方面，维持缩量态势，两市统计区间内成交 4.14 万亿元，环比减少 4042 亿元；其中，北向资金呈流出态势，全周净流出 63.20 亿元。行业方面，农林牧渔、纺织服装、食品饮料、汽车板块跌幅相对较小；而煤炭、有色金属、房地产等板块跌幅相对较大。  数据方面，一季度经济实现了 4.8%增长，开局平稳。但受疫情等因素的影响 3 月份经济数据下行压力较为明显。工业增加值累计增速较上月回落至 6.5%，季调后环比回落至 0.39%，低于去年同期水平，显示 3 月疫情局部散发对工业企业生产产生一定影响。需求端，固定投资累计增速回落 2.9 个百分点至 9.3%，其中，制造业和地产投资累计增速的下滑是主要拖累因素，两者分别回落 5.3、3.0 个百分点至 15.6%和 0.7%，地产当月投资增速转负，而基建在稳增长政策加码背景下，抬升 0.4 个百分点至 8.5%。消费端，在疫情多点散发，局部地区在疫情管控政策下消费场景缺失、线上消费受物流受阻影响的背景下，社零当月同比大幅转负至-3.5%。整体而言，疫情多点散发对企业生产、居民消费端均产生明显冲击，考虑到 4 月上海、吉林等多地疫情的进一步爆发，经济下行压力凸显，叠加大宗商品涨价因素，中下游企业的经营压力凸显。  货币政策方面，在降准力度较为克制后，LPR 窗口期虽然再度调整预期落空，但货币政策并非停滞不前，仍在尽力平衡稳增长和防风险的关系。目前来看，人民币汇率已经伴随降准及美国债收益率的走高而面临更大压力，在此基础上货币政策对实体的支持将更偏结构性。本周 18 日人民银行和外汇局出台 23 条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务。20 日，人民银行和银保监会联合召开金融支持实体经济座谈会。连续的政策部署，意味金融对实体经济的支持力度仍在加码。  策略方面，我们对 A 股中长期的市场底部判断不变。短期需要观察的因素增多，一方面，业绩发布进入最后阶段，投资者防范上市公司业绩不达预期的压力有所增大。另一方面，4 月份后程要召开中央政治局会议，在分析一季度经济形势的同时，要对未来一阶段的经济工作做出部署，政策的进一步明确将对未来市场行情的发展构成参照。所以配置上应该留有耐心，短期 “稳增长”板块中的多数板块拥挤度已处于近 5 年来的高位水平，风险逐渐积累，需保持谨慎。投资者可围绕一季报挖掘业绩超预期的机会。对中长期而言，在经济企稳后，成长板块仍有望重回主线地位，长期配置价值将更为凸显。  风险提示：海外市场波动风险，经济下行超预期，全球疫情发展超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 助理分析师 张扬 SAC No:S1150117060012 严佩佩 022-23839070 SAC No: S1150520110001 张佳佳 SAC No: S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 相关研究报告 [Table_Report] 《筑底过程弱化风格，关注业绩存增长预期的方向——A 股 2022 年二季度投资策略报告》 《行情审慎乐观，关注两会政策——A股市场 2022 年 3 月投资策略报告》 《政策呵护稳增长，底部区间可布局——A 股市场 2022 年 2 月投资策略报告》 《政策暖风频至，布局跨年行情——A股市场 2022 年 1 月投资策略报告》 《整体泡沫已消化，市场风格再平衡——A 股市场 2022 年度投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 1. 市场回顾 近五个交易日（4 月 15 日-4 月 21 日），重要指数均出现不同程度的下跌，其中，上证综指收跌 4.52%，创业板指收跌 6.24%，风格层面，沪深 300 收跌 4.67%，而中证 500 收跌 5.99%。 图 1：市场周涨幅（4 月 15-4 月 21） 图 2：大小盘股估值变动（PB） -4.5%-4.5%-4.7%-6.0%-6.2%-1.8%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证指数上证50沪深300中证500创业板指科创50市场涨幅 0123456789102015-01-092015-04-032015-06-262015-09-182015-12-112016-03-112016-06-032016-08-262016-11-252017-02-172017-05-122017-08-042017-11-032018-01-262018-04-202018-07-132018-10-122019-01-042019-04-042019-06-282019-09-202019-12-132020-03-132020-06-052020-08-282020-11-202021-02-102021-05-072021-07-302021-10-222022-01-142022-04-15创业板指/沪深300科创板指/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 成交量方面，维持缩量态势，两市统计区间内成交 4.14 万亿元，环比减少 4042亿元；其中，北向资金呈流出态势，全周净流出 63.20 亿元。 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 8 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：