张家港行2022年一季报点评：利润高增，信贷强劲

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 张家港行(002839) 报告日期：2022 年 4 月 22 日 利润高增，信贷强劲 ──张家港行 2022 年一季报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn n 报告导读 利润维持高增，信贷增长强劲，拨备继续增厚。 投资要点  业绩概览 张家港行 2022 年一季报：归母净利润同比+29.7%，营收同比+11.8%，增速环比+1.8pc；ROE11.8%，同比+0.1pc，ROA1.04%，同比+10bp；不良率 0.94%，环比-1bp，拨备覆盖率 482%，环比+7pc。  利润维持高增 2022Q1 张家港行归母净利润同比+29.7%，维持在高位；营收同比+11.8%，增速环比+1.8pc，主要得益于利息收入增速提升。展望未来，强劲的信贷增长和充足的拨备将支撑盈利增长。具体来看：①营业外收入，22Q1 张家港行营业外收入为 9591 万（21Q1 为 87 万），主要是将太仓农商行股权确认后取得的非经常性损益，对利润贡献较大。②利息净收入，22Q1 利息净收入同比+5.7%，增速环比+3.2pc，得益于贷款投放以量补价。其中 2022Q1 息差环比回落，2022Q1 息差（期初期末）环比 2021Q4 下降 9bp 至 2.21%，主要是资产收益率下行速度（单季期初期末环比-24bp）快于负债成本率（单季期初期末环比-18bp），推测受贷款投放对公为主以及贷款定价下行影响。展望未来，预计息差有望企稳，主要考虑 22Q2 起零售贷款和普惠小微投放逐步发力，可对冲利率下行影响，息差拖累有望改善。③非息净收入，非息净收入同比+40.5%，主要得益于中收大幅增长，22Q1 中收是去年同期的 4.6 倍。  信贷增长强劲 2022Q1 张家港行贷款同比+21.3%，增速环比+3.7pc，增速为 2020 年以来最高的。公司信贷增长强劲，主要得益于：①公司立足张家港行，布局苏州、无锡、南通等江苏区域，所在区域经济动能强，信贷增长有韧性；②积极搭建多元化下沉渠道，布局轻型普惠金融服务点，为公司普惠小微贷款带来新的增长点。同时公司通过股权投资完善苏州业务布局，2022 年 2 月公司受让江苏太仓农商行 6%的股权，江苏太仓县在 2021 中国百强县中排名第 7。  拨备继续增厚 ①不良方面，2022Q1 张家港行不良率环比-1bp 至 0.94%，不良维持在较优水平；关注率环比-8bp 至 1.53%。②拨备方面，2022Q1 张家港行拨备覆盖率环比+7pc 至 482%，拨备达到上市以来最佳水平。预计张家港行资产质量将继续保持稳中向好的态势，充足的拨备也为业绩释放打下基础。  盈利预测及估值 预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 20.5%/18.0%/18.2%， 对 应 BPS 7.34/8.11/9.01 元股。现价对应 PB 估值 0.90/0.81/0.73 倍。调高目标价至 8.08 元/股，对应 22 年 PB1.10x，现价对应 22 年 PB 0.90x，现价空间 22%。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥6.60 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.24 4Q/2021 0.19 3Q/2021 0.21 2Q/2021 0.15 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 1《盈利增长超预期，两小战略显成效—— 张 家 港 行 2021 年 年 报 点 评 》2022.03.29 2《利润实现高增，零售转型推进──张家 港 行 2021 年 业 绩 快 报 点 评 》2022.01.15 3《两小战略推进，盈利持续高增——张家港行 2021 年三季报点评》2021.11.09 4《《不良继续双降，小散战略升级——张家港行 2021 年中报点评》》2021.08.24 5《张家港行 21H1:不良继续双降，“小散”战略升级》2021.08.24 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 徐安妮 证券研究报告 -12%-2%8%18%28%04/22/2106/22/2108/22/2110/22/2112/22/2102/22/22张家港行上证综合指数 [table_page] 张家港行(002839)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 4,616 5,135 5,729 6,419 (+/-) 10.05% 11.24% 11.56% 12.05% 归母净利润 1,304 1,571 1,854 2,190 (+/-) 30.30% 20.46% 18.04% 18.15% 每股净资产（元） 6.87 7.34 8.11 9.01 P/B 0.96 0.90 0.81 0.73 [table_page] 张家港行(002839)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：张家港行 2022 年一季报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。 维度单位：百万元21Q121A22Q1QoQYoY21H121Q321Q422Q1QoQ利润指标ROE（年化）11.7%11.1%11.8%0.8pc0.1pc8.3%11.0%9.3%11.8%2.6pcROA（年化）0.94%0.87%1.04%17bp10bp0.69%0.95%0.81%1.02%21bp拨备前利润7163,14192729.5% 826 843 755 92722.7%同比增速4.9%9.8%29.5%19.7pc24.6pc-1.2%30.4%8.6%29.5%20.9pc归母净利润3341,30443329.7% 262 379 329