2022年一季度财政数据点评：公共财政还有更大发力空间

2022 年一季度财政数据点评 公共财政还有更大发力空间 宏观点评 宏观报告 2022 年 04 月 21 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 ZHANGDELI586@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn  事件：  2022 年一季度，全国一般公共预算收入 62037 亿元，同比增长 8.6%；一般公共预算支出 63587 亿元，同比增长 8.3%。一季度全国政府性基金预算收入 13842 亿元，同比下降 25.6%；全国政府性基金预算支出 24787亿元，同比增长 43.0%。 核心摘要：  税收放缓拖累公共财政收入，非税收入增速延续回升。分税种看：1）受大宗商品价格高位推动，资源税同比增速最高。2）企业所得税增速大幅回升，原因是 3 月企业所得税规模只有 1-2 月的 1/6 左右，因此波动大，考虑到企业所得税是企业生产经营状况的滞后体现，疫情影响下后续增速大概率将回落。3）土地和房地产相关税收增速回升，低基数影响较大，占主体的契税仍然低迷，和房产交易趋势一致。4）国内消费税增速高位回落，映射了疫情对国内消费的冲击。5）国内增值税增速转负，减税和中小微企业缓税政策延续实施或是主因。6）个人所得税同比跌幅超过50%，除高基数影响外，可能也和部分人员收入受疫情影响有关。  地方公共财政支出加码，支持基建投资的持续性有待观察。央地两级政府中，和前两个月增速相比，一季度中央本级公共财政支出放缓、地方财政支出增速进一步提高，和中央过紧日子、而地方政府是稳增长主要抓手一致。今年一季度公共财政投向中，基建相关的增速从前值 8.4%小幅提高到 8.5%，占比从前值 21.0%提高到 21.4%。由于四个基建相关分项中，仅农林水事务相关支出的 3 月当月同比较 1-2 月的增速回升，这可能是因保障国家粮食安全而加大了农业投入，并非农林水事务的投资增速攀升，我们认为公共财政支持基建投资的持续性有待观察。  土地出让金增速小幅回升，专项债支撑下政府性基金支出增速跳升。目前土地市场仍然低迷，一季度开发商土地购置面积同比下降超过 4 成，土地出让金和政府性基金的收入增速可能还未见底。在专项债资金的支撑下，一季度政府性基金支出从前两个月的 27.9%跳升到一季度 43.0%，不过由于今年专项债资金拨付较早、可能和 2021 年一样出现较大规模资金结余、土地市场降温拖累土地出让金收入等，政府性基金支出同比增速如此高位难以持续。  财政稳增长需更积极，公共财政还有更大发力空间。2022 年 GDP 增速目标定的相对偏高，国内疫情加大了实现这一目标的难度。这需要政策形成合力，因结构性通胀和海外主要央行加息，中国货币宽松面临掣肘，财政政策在稳增长中发挥着支柱性作用。一季度财政支出已经发力，往后看，一般公共财政支出还有进一步加码的空间和必要性。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 6 一、 税收放缓拖累公共财政收入，非税收入增速延续回升 3 月全国公共财政收入增速放缓。一季度公共财政收入累计同比增长 8.6%（图表 1），低于今年 1-2月的 10.5%。3月单月同比增长 3.4%，和前两个月相比降幅更大，受疫情影响明显。拆分来看，今年 3 月税收和非税收入的同比分别为-0.2%、14.9%，前值分别为 10.1%和 13.7%（图表 2）。疫情冲击下，非税收入增速逆势回升，除今年“降费”相对于“减税”的力度要弱些外，根据财政部新闻发布会，支撑因素还包括部分地区多渠道盘活闲置资产、能源资源价格上涨带动石油特别收益金专项收入和矿产资源专项收入等增加较多。 图表1 和前两个月相比，一季度公共财政收入同比下降、支出同比上升 图表2 非税收入同比高于税收同比的趋势在一季度延续 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 分税种来看：1）资源税增速最高，3月当月同比达 100.0%，主要因俄乌战争后大宗商品价格上涨，3月上旬南华工业品指数创历史新高，目前仍在高位（只比历史最高值低 1.1%）。2）企业所得税增速回升，3月当月同比从 1-2月的 5.4%大幅提高到 45.7%。我们认为这一趋势难以延续，原因一是 1-2月企业所得税和上年全年的利润有关，规模一般较大，而 3月企业所得税通常较少（今年 1-2 月、3月的企业所得税分别为 9129亿、1546亿），这导致 3月企业所得税同比波动大；原因二是企业所得税对企业的生产经营有滞后，疫情对 3月企业生产的冲击，还没有完全体现在企业所得税上。因此，预计企业所得税增速将回落。3）土地和房地产相关税收增速回升。今年 3月契税、土地增值税、房地产税、耕地占用税和城镇土地使用税共计 2079 亿，同比增长 10.6%，较今年 1-2 月的同比-3.8%明显回升，且这五个税收都是这样，低基数是主要原因。占主体的契税同比虽从 1-2 月的-25.8%回升到-17.3%，但其仍是各主要税种中增速最低的，和当前地产销售低迷的趋势一致。4）国内消费税增速高位回落，从 1-2月的 18.7%下降到 3月的 8.6%，侧面印证了疫情扩散对国内消费的压制。5）国内增值税增速转负，1-2 月同比为 6.1%，而 3 月为-4.0%，减税和中小微企业缓税政策延续实施或是主因。6）个人所得税同比跌幅最大，单月同比从 1-2 月的 46.9%大幅下滑到-51.3%，除高基数影响外，可能也和部分人员收入受疫情影响有关。 (20)(10)0102030405016/1017/0818/0619/0420/0220/1221/10累计同比，%公共财政收入公共财政支出(20)(10)01020304016/1017/0818/0619/0420/0220/1221/10累计同比，%税收收入非税收入 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 6 图表3 2022 年 1-2 月和 3月各税种当月同比的对比 资料来源:wind,平安证券研究所 二、 公共财政还有更大发力空间 3 月公共财政支出进一步加快。今年 3 月公共财政支出当月同比 10.4%，较 1-2 月的 7.0%进一步提高。分中央和地方两级政府看，中央一般公共预算本级支出当月同比从前值 4.6%下降到 3月的 2.3%，而地方一般公共预算支出当月同比从 7.3%提高至 11.6%（图表 4）。地方财政更显积极，和中央严格落实过紧日