光伏设备行业点评光伏异质结设备：隆基拟建1.2GW中试线，HJT产业化有望提速

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评报告 机械设备行业 报告日期：2021 年 4 月 19 日 光伏异质结设备：隆基拟建 1.2GW 中试线；HJT 产业化有望提速 ──光伏设备行业点评 行业研究|机械设备|证券研究报告 [table_invest] 行业评级 机械设备行业 看好 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 【光伏行业】深度：光伏未来 10 年 10倍大赛道！ 【颗粒硅】深度：光伏硅料新一代技术，获重大突破、助力降本-浙商大制造- 【光伏设备】年度策略报告一：“大尺寸”带来新一轮迭代需求 【光伏设备】年度策略报告二：异质结：引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发 【上机数控】深度：崛起！光伏 210 大硅片龙头！全球单晶硅有望“三分天下” 【迈为股份】深度：光伏异质结设备领军者，未来 5 年持续高增长 【金辰股份】深度：光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞 【捷佳伟创】深度：光伏电池设备龙头，未来 5 年持续高成长 【晶盛机电】深度：长晶设备龙头：光伏半导体设备、蓝宝石、碳化硅设备接力增长 【奥特维】深度：组件串焊设备龙头；光伏、半导体、锂电设备多点开花 【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间 【天合光能】深度：引领全球光伏智慧能源；盈利向上拐点渐显、未来弹性大 ❑ 异质结：隆基拟建 1.2GW 中试线，行业大规模应用临近 1）据公开环评报告，内容公示隆基中央研究院一期新型高效电池中试项目，建设规模1200MW，地点位于陕西省西咸新区。我们预计该项目为 HJT 电池中试线相关。 2）项目内容：将进行新型高效电池中试与研究开发。采用激光切割机、制绒清洗机、PECVD、PVD、丝网印刷机等设备。我们预计项目部分设备招标已开始。 3）目前通威、华晟、金刚玻璃、新加坡 REC、明阳智能、爱康科技等均公告 GW 级 HJT 扩产，2021 年至今行业招标订单近 13GW（据我们统计）。其中通威、华晟、金刚玻璃已开启 GW 级量产，如叠加隆基 1.2GW 中试线未来逐步落地，GW 级产线代表着传统龙头（隆基、通威）对于HJT 行业的逐步认可，标志异质结电池有望加速产业化。 ❑ 异质结：产业化临近；未来 5 年设备行业复合增速超 80%，龙头市值有望超 1000 亿元 1）短期来看：随着国内异质结设备厂商在下游客户得到量产数据验证，叠加微晶工艺、SMBB、国产银浆的导入，2022 年有望实现 HJT 组件端成本打平，迎行业更多 GW 级扩产订单。 2）中长期来看：我们认为，异质结电池现处于好比 PERC 电池发展的第一阶段末期（对比PERC 电池 2015-2016 年）。随着 HJT 国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制 PERC 快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。 3）异质结成本：随着（1）硅片薄片化—从 150 微米降至 120 微米厚度，大幅降低硅片成本；（2）多主栅、银包铜带来银浆耗量降低—从 180mg/片降低至 90mg/片；（3）设备降本；（4）靶材国产化等。将共同推动 HJT 降本，预计 2023 年达到电池端与 PERC 成本打平。 4）设备市场空间：预计 2025 年 HJT 设备市场空间超 400 亿元、5 年 CAGR 为 80%。在净利率20%、25 倍 PE 假定下，HJT 设备行业市值 2000 亿元。预计龙头市占率超 50%、达千亿市值。 ❑ 【迈为股份】光伏异质结设备领军者，未来 5 年持续高增长 公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现 HJT 整线设备供应能力（设备价值量覆盖从 PERC 领域的 25%上升至 HJT 领域的 95%），下游与通威、华晟、REC、金刚玻璃、爱康、明阳智能、阿特斯等客户合作顺利，已获多个 GW 级订单。 ❑ 【金辰股份】光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞 公司与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司 3.8 亿定增已顺利发行、加码 PECVD 设备产能 20 台/年。2021 年底公司 HJT 用 PECVD 设备已获晋能产线验证、平均效率已达 24.38%；同时，2022年 3 月，公司首台微晶 HJT PECVD 设备已发晋能科技验证，目标量产转换效率 25%+。 ❑ 【捷佳伟创】光伏电池设备龙头，未来 5 年持续高成长 公司在 HJT 设备领域布局领先，具备整线覆盖能力，RPD 设备提效优势显著、为国内市场独家。目前，公司与爱康、润阳等客户合作顺利，是国内少有的具备 PERC/TOPCon/HJT 三种工艺设备供应能力的企业，其管式异质结 PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。 ❑ 投资建议：光伏异质结设备重点推荐迈为股份、金辰股份、捷佳伟创。 ❑ 风险提示：光伏行业产品或技术替代的风险；疫情对海外需求影响。 股票报告网 [table_page] 行业点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分  附录 1：预计 2025 年 HJT 设备市场空间有望达 419 亿元，2020-2025 年 CAGR 达 80%，其中 PECVD 设备规模达 210 亿元，HJT 市场将迎来爆发式增长。 表 1：2025 年 HJT 设备市场空间有望达 419 亿元 项目 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 核心假设 全球电池片产量（GW） 140 168 227 284 340 408 490 yoy 23% 20% 35% 25% 20% 20% 20% 产能利用率 66% 75% 75% 75% 75% 75% 75% 全球电池片产能（GW） 211 224 302 378 454 544 653 HJT 渗透率 3% 6% 13% 22% 35% 55% 单 GW 设备投资额（亿元） 5~10 5 4.3 3.8 3.3 2.9 2.5 测算结果 HJT 新增产能（GW） 5 13 31 51 91 169 HJT 产能合计（GW） 1 6 18 49 100 191 359 设备市场空间（亿元） 23 55 117 167 259 419 yoy 137% 115% 42% 56% 62% 清洗制绒设备(亿元） 2 5 12 17 26 42 PECVD 设备(亿元）