大类资产配置周报：一季度经济符合预期，关注业绩超预期板块

大类资产配置报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 [Table_MainInfo] 一季度经济符合预期，关注业绩超预期板块 ――大类资产配置周报 分析师： 张佳佳 SAC NO： S1150521120001 2022 年 04 月 19 日 [Table_Summary] 投资要点：  海外方面，俄乌冲突仍在持续，美国通胀再创新高。俄乌冲突爆发已接近两个月的时间，俄罗斯即将完全控制乌克兰东南部战略港口城市马里乌波尔，俄乌冲突或迎来关键节点。美国劳工部公布数据显示，3 月 CPI 同比上涨 8.5%，继续创出四十年来新高，通胀形势依然严峻。  国内方面，一季度 GDP 增长 4.8%，稳增长力度仍将加大。一季度不变价 GDP 同比增长 4.8%，符合市场预期。固定资产投资分项来看，基础设施投资加速，制造业投资增速边际回落，房地产开发投资则进一步减速。在俄乌冲突爆发、全球流动性加速收缩以及国内疫情多点散发等内外因素影响之下，面对多重压力，仍需进一步加大稳增长力度，才能实现 2022 年 GDP 增长 5.5%的预期目标。  股市方面，海外指数弱势调整，国内股指持续下跌。海外而言，主要受通胀持续恶化以及俄乌冲突持续的影响，海外市场弱势调整。其中道琼斯指数下跌 0.78%，纳斯达克指数下跌 2.63%，标普 500 指数跌幅为 2.13%；法国 CAC40 指数微涨 0.63%，德国 DAX 指数跌幅为 0.84%；日经 225 指数上涨 0.40%，韩国综合指数下跌 0.16%；恒生指数下跌 1.62%。A 股市场在国内局部地区疫情扩散以及海外市场下跌等因素影响下，创业板指数下跌 4.26%，创出年内调整以来新低，上证指数下跌 1.25%。  债市方面，美债收益率持续上行，国债收益率震荡走高。虽然美国通胀数据仍然高企，但市场预计通胀或将见顶，美债收益率曲线小幅趋陡，10 年期美债收益率收于 2.83%，2 年期美债收益率为 2.47%。国内而言，4 月 15 日，央行决定自 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构），低于市场预期。10 年期国债收益率震荡走高，截至 4 月 18 日报收 2.81%。  大宗商品方面，石油反弹黄金强势，动力煤领跌黑五类。欧盟官员目前正在起草针对俄罗斯石油产品实施禁运的措施，可能与此前煤炭禁令的分阶段措施类似。受此影响石油大幅反弹。而黄金继续短期强势表现，COMEX 黄金上周上涨 1.51%。国内黑色系而言，上周黑五类期货价格下跌为主，其中动力煤下跌 8.51%，螺纹钢下跌 2.93%，铁矿石下跌 0.42%，焦煤和焦炭价格持平。  资产配置建议，股票市场而言，目前仍处于震荡筑底阶段，建议关注一季度业绩超预期以及稳增长政策下的板块和个股。大宗商品而言，油价短期仍以震荡为主，中长期建议关注全球经济恢复、美欧对俄能源制裁、伊核协议谈判以及 OPEC 产能等情况。  风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。 资产配置研究 证券研究报告 资产配置周报 [Table_Analysis] 证券分析师 张佳佳 022-23839073 SAC No: S1150521120001 宋亦威 022-23861608 SAC No:S1150514080001 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 大类资产配置报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1． 俄乌冲突仍在持续，美国通胀再创新高 俄乌冲突仍在持续，美国通胀再创新高。泽连斯俄乌冲突爆发已接近两个月的时间，俄罗斯即将完全控制乌克兰东南部战略港口城市马里乌波尔，俄乌冲突或迎来关键节点。美国劳工部公布数据显示，3 月 CPI 同比上涨 8.5%，继续创出四十年来新高，通胀形势依然严峻。CME 数据显示，截至 4 月 14 日，美联储在 5 月加息 50BP 的概率高达 9 成。 图 1：美国 CPI 同比再创 40 年新高（单位：%） 图 2：美国劳动力力市场保持韧性（单位：%） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：2022 年 3 月美联储加息预期点阵图 图 4：美联储 5 月加息 50BP 概率近 9 成 资料来源：CME，渤海证券研究所 资料来源：CME，渤海证券研究所 2． 一季度 GDP 增长 4.8%，稳增长力度仍将加大 国内方面，一季度 GDP 增长 4.8%，稳增长力度仍将加大。一季度不变价 GDP 大类资产配置报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 同比增长 4.8%，符合市场预期。其中基础设施投资加速，制造业投资增速边际回落，房地产开发投资则进一步减速。在俄乌冲突爆发、全球流动性加速收缩以及国内疫情多点散发等内外因素影响之下，面对三重压力，仍需进一步加大稳增长力度，才能实现 2022 年 GDP 增长 5.5%的预期目标。 图 5：一季度 GDP 同比增速符合预期（单位：%） 图 6：固定资产投资分项增速（单位：%） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 3． 海外指数弱势调整，国内股指持续下跌 股市方面，海外指数弱势调整，国内股指持续下跌。海外而言，主要受通胀持续恶化以及俄乌冲突持续的影响，海外市场弱势调整。其中道琼斯指数下跌 0.78%，纳斯达克指数下跌 2.63%，标普 500 指数跌幅为 2.13%；法国 CAC40 指数微涨0.63%，德国 DAX 指数跌幅为 0.84%；日经 225 指数上涨 0.40%，韩国综合指数下跌 0.16%；恒生指数下跌 1.62%。A 股市场在国内局部地区疫情扩散以及海外市场下跌等因素影响下，上证指数下跌 1.25%，创业板指数下跌 4.26%，创出年内调整以来新低。 图 7：全球主要股指上周涨幅（4.11-4.15） 图 8：申万一级行业指数涨少跌多（4.11-4.15） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 大类资产配置报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 7 4． 美债收益率持续上行，国债收益率震荡走高 债市方面，美债收益率持续上行，国债收益率震荡走高。虽然美国通胀数