商贸零售行业双周报暨一季报前瞻：3月社零受疫情影响下滑3.5%，一季度龙头经营韧性依旧突出

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月20日超 配商贸零售行业双周报暨一季报前瞻3 月社零受疫情影响下滑 3.5%，一季度龙头经营韧性依旧突出核心观点行业研究·行业周报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001联系人：王畅021-61761019wangchang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业 2022 年 4 月投资策略-关注强供应链商超龙头，医美行业规范化利好上游龙头》 ——2022-04-06《商贸零售行业双周报（22 年 03 期）-社零增速整体回升，关注疫情下商超同店表现》 ——2022-03-16《商贸零售行业快评-聚焦“两会”生育政策论题，关注母婴行业细分赛道发展机遇》 ——2022-03-14《业绩分化趋势延续，关注绩优细分龙头》 ——2022-03-04《国信证券-零售双周报 2022 年 02 期：关注黄金珠宝板块，短期景气良好及长期集中度提升》 ——2022-02-17投资建议：维持板块“超配”评级，短期受到疫情影响，消费受到一定压制，但是头部企业通过良好的产品力打造、多渠道灵活布局、渠道前期的良好铺陈、供应链优势发挥将进一步夯实行业地位，我们建议积极关注具备基本面支撑的细分龙头：1）美妆：虽受消费整体大环境承压，但行业自身具备景气度支撑，当前在面临监管趋严、流量见顶挑战下，头尾部品牌分化趋势加速显现，头部品牌公司具备经营韧性；且相关上市公司主要以电商销售模式为主，3 月受到疫情冲击影响相对较小；建议关注基于品牌力+大单品+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头企业，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；2）医美：医美行业处于渗透率快速提升阶段，终端需求旺盛，伴随行业法规进一步规范加速小企业和非合规产品出清，为龙头企业创造健康发展土壤，重点推荐爱美客、华熙生物等。3）商超百货：短期疫情防控升级下，消费者囤货及宅家场景推动生鲜等必需品类需求提升，同时叠加 CPI 上行预期利好商超同店表现；长期来看，随着社区团购等模式冲击减弱，商超板块回归对供应链等核心竞争优势的重视；伴随商超企业自身经营调整到位，板块有望迎来经营修复，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等；一季报前瞻：根据对美妆、医美、黄金珠宝、电商运营和商超百货行业的景气度，以及重点上市公司经营情况的跟踪及分析。我们预计美妆及医美板块在多重环境因素影响下行业将呈现加速分化趋势，龙头企业有望取得远好于行业平均的增长水平；黄金珠宝板块虽然 3 月受疫情影响整体 Q1 表现预计呈现前高后低，但头部品牌依靠加速开店依旧呈现一定经营韧性。商超板块预计在疫情下的宅家生鲜消费需求提升，以及自身调整下，实现一定经营修复性增长。社零数据：3 月社零增速受疫情影响有所下滑。Q1 社零总额 108659 亿元，同比+3.3%，扣除价格因素，同比实际+1.3%。其中 3 月份，在疫情影响下，社零总额同比下降 3.5%。1）按零售业态分，Q1 超市、便利店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 3.2%、10.1%、6.6%、 10.3%和 1.0%，百货店同比下降 3.3%；网上零售额同比增长 6.6%，渗透率提升 1.2pct 至 23.2%；2）必选品类增长稳健，3 月同比增速分别为：粮油食品+12.5%、饮料+12.6%、烟酒+7.2%、日用品类-0.8%、文化办公用品+9.8%、中西药品+11.9%；分别环比 1-2 月增速+4.6、+1.2、-6.4、-11.5、-1.3、+4.4pct；3）可选品类整体表现低迷，3 月份同比增速分别为：化妆品-6.3%、服装-12.7%、黄金珠宝-17.9%，分别环比 1-2 月-13.3、-17.5、-37.4pct。风险提示：疫情反复；线下展店不及预期；新品推出不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2021E2022E2021E2022E300957贝泰妮买入183.9177,9042.042.8190.1565.45603605珀莱雅买入187.7837,7462.863.4765.6654.121929.HK周大福买入13.46134,6000.700.8519.2315.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录投资建议 ...................................................................... 4一季报前瞻：龙头公司业绩具备较强韧性 .......................................... 4社零数据跟踪：3 月受疫情影响有所承压 ...........................................5免责声明 ...................................................................... 9股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 社会消费品零售总额同比变化情况（%） ................................................. 5图2： 实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%） ......................................... 6图3： 实物商品网上零售额分品类同比情况（%） ............................................... 6图4： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%） ..................................... 6图5： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%） ..................................... 6图6： 限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%） ..................................... 7图7： 限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%） ..................................... 7表1： 重点公司 22 年一季报业绩前瞻 ......................................................... 5股票报告网证券研究报告投资建议维持板块“超配”评级，受疫情影响，短期消费受到一定压制，但是头部企业通过良好的产品力打造、多渠道灵活布局、渠道前期的良好铺陈、供应链优势发挥进一步夯实行业地位，我们建议积极关注具备基本面支撑的细分龙头：1）美妆：消费整体大环境承压，行业在面临监管趋严、流量见顶挑战下，整体分化趋势加速显现，头