保险行业2022年3月保费点评报告：寿险边际改善，产险增速回落

http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评 保险行业 报告日期：2022 年 4 月 20 日 寿险边际改善，产险增速回落 ──2022 年 3 月保费点评报告 行业公司研究｜保险行业｜ 分析师：邱冠华 S1230520010003 分析师：梁凤洁 S1230520100001 TEL：021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 保险 看好 [Table_relate] 相关报告 1《寿险磨底，产险超预期——2022 年 2月保费点评》2022.03.17 2《寿险承压，产险略超预期——2022年 1 月保费点评》2022.02.18 3《寿险保费持平，产险延续改善——2021 年 12 月保费点评》2022.01.20 4《寿险小幅改善，产险加速回暖-2021年 11 月保费点评》2021.12.17 5《【浙商 II 非银】保险 2022 年度策略：唯坚定改革者，首见曙光》2021.11.28 6《寿险压力不减，产险边际改善-2021年 10 月保费点评》2021.11.17 [table_research] 报告撰写人： 邱冠华/梁凤洁 联系人： 胡强/洪希柠 报告导读 寿险边际改善，略超预期，产险增速回落，依然稳健。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 22M3 单月保费同比+2.4%（前值+2.4%），22M1-3 累计同比+0.4%（前值-0.1%）；财产险 22M3 单月保费同比+10.1%（前值+16.0%），22M1-3 累计同比+11.8%（前值+12.9%）。  核心观点 1、寿险边际改善，略超预期 22M3 单月，寿险保费同比太保+10.1%（前值+14.8%）＞国寿+5.7%（前值-3.4%）＞人保+1.8%（前值+18.8%）＞太平+1.6%（前值+3.0%）＞新华-4.1%（前值+11.1%）＞平安-4.2%（前值-4.9%）。22M1-3 累计，寿险保费同比人保+18.3%＞太保+4.2%＞新华+2.4%＞平安-2.3%＞太平-2.4%＞国寿-2.7%。 太保单月保费增速最高，预计主要得益于续期业务的改善；国寿、平安 3 月增速环比均有所改善，在 3 月考核月，预计险企结合增额终身寿产品运作，实现单月业务的边际改善。 展望 22Q2，上市险企新单业务下滑最大的时期（22Q1）已经过去，人力降幅收窄，预计疫情得到有效控制过后，新单业务下滑进一步缩窄。 2、产险增速回落，稳健增长 22M3 单月，产险保费同比太平+14.7%（前值+14.6%）＞太保+10.9%（前值+22.5%）＞人保+10.2%（前值+13.4%）＞平安+9.2%（前值+17.6%）。22M1-3累计，保费同比太保+13.8%＞人保+12.2%＞平安+10.3%＞太平+5.6%。 各产险公司3月单月保费增速均有所放缓，主要由于车险业务的低速增长导致，疫情带来的新车销量下滑，拖累车险增长。22Q1，上市产险公司基本保持了10%左右的增速，展望 22Q2，受新车销量下滑影响，预计增速环比略有下降，但总体稳健成长的态势不会改变，同时，出险率的降低将带来综合成本率的优化，助力承保盈利的改善。  投资建议 3 月信贷、社融超预期，4 月 13 日的国常会，部署了促消费、稳外贸、利实体等方面的措施，继续加码稳增长政策力度。虽然短期内存在疫情影响，但在稳增长持续推进背景下，行业负债端最严峻的时期已经过去，预计 22Q2 降幅进一步缩窄。从资产端看，多个城市逐步放开限购、限贷，助力地产需求回暖，险企的地产风险持续改善，同时，长端利率在 2.8%左右，下行空间有限，权益市场经过回调后，风险释放。保险板块当前估值仍处于历史低位，安全边际高，预计迎来估值修复，维持行业“看好”评级。  风险提示 寿险改革不及预期，疫情扩散超预期，资本市场波动加大，长端利率大幅下行。 证券研究报告 股票报告网 [table_page] 保险行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：寿险 22M3 单月保费，除新华、平安下滑外，其他增长 图 2：寿险 22M1-3 累计保费，人保、新华、太保正增长 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 图 3：产险 22M3 单月保费，增速回落 图 4：产险 22M1-3 累计保费，太保、人保、平安增速较快 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 表 1：22M3 单月、累计保费及增速 单位：亿元 22M1-3 保费 YoY 增速环比（pct） 22M3 保费 YoY 增速环比（pct） 寿险 中国平安 1,735 -2.3% -0.5 378 -4.2% 0.7 中国人寿 3,150 -2.7% 2.3 738 5.7% 9.0 中国太保 995 4.2% 1.9 256 10.1% -4.8 新华保险 649 2.4% -2.8 185 -4.1% -15.3 中国人保 802 18.3% -3.7 127 1.8% -17.0 中国太平 586 -2.4% 1.4 154 1.6% -1.4 合计 7,917 0.4% 0.6 1839 2.4% 0.0 产险 中国人保 1,521 12.2% -1.4 604 10.2% -3.2 中国平安 730 10.3% -0.6 255 9.2% -8.5 中国太保 493 13.8% -1.8 183 10.9% -11.6 中国太平 71 5.6% 4.4 25 14.7% 0.1 合计 2,816 11.8% -1.1 1067 10.1% -5.8 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -40%-20%0%20%40%60%80%平安国寿太保新华人保太平-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%平安国寿太保新华人保太平-30%-20%-10%0%10%20%30%40%人保平安太保太平-15%-10%-5%0%5%10%15%20%人保平安太保太平股票报告网 [table_page] 保险行业点评 http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动